汇丰晋信慧鑫6个月持有期债券A(019673) - 基金经理

2024年三季度，全球宏观经济形势继续呈现波动。一方面，俄乌冲突持续，巴以冲突扩大化，拜登退选后，美国大选局势摇摆也加大了未来全球地缘政治和经济的不确定性。此外，从PMI数据来看，除印度外，各主要经济体制造业大多走弱；另一方面，美国通胀回落，开启降息周期，就业市场仍具韧性，消费维持较好表现。国内方面，经济数据表现偏弱，内需有待企稳。工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额增速皆延续下行。其中，工业增加值同比增速从6月5.3%回落至8月的4.5%，固定资产投资累计同比增速从6月份的3.9%降至8月份的3.4%，地产投资继续形成较大拖累，社零同比增速2.1%与6月份相当，保持低位。而出口数据则维持稳健，7月出口额同比增速暂时回落后，8月同比增速较前值回升1.7pct至8.7%，并超过6月份增速。而9月的制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，继续在荣枯线以下，经济企稳回升的动能有待增强。通胀方面，8月CPI同比增速为0.6%（前值0.5%），扣除食品和能源价格，核心CPI同比上涨0.3%（前值0.4%）。8月PPI同比增速为-1.8%（前值-0.8%），维持在负值区间，进一步验证了需求偏弱的状况。政策方面，二十届三中全会强调，坚定不移实现全年经济社会发展目标，7月政治局会议提出储备并适时推出一批增量政策，但同时强调“保持战略定力”。货币政策方面，央行提出新的货币政策框架，考虑以7天期逆回购操作利率为代表的短期操作利率为主要政策利率，适度收窄利率走廊的宽度，同时将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱；财政政策方面，政策着力点主要是推动大规模设备更新和消费品以旧换新，持续强化基本民生保障，保证必要的财政支出。9月底，“一行一局一会”召开新闻发布会，发布了降低购房首付比例和存量房贷利率，及支持资本市场等相关的政策措施，随后央行降息、一线城市地产政策调整快速跟进。同时，9月政治局会议罕见地关注经济问题，进一步强化了市场对决策层托底经济、呵护资本市场的预期，市场期待潜在政策的出台，经济基本面预期得到改善，资本市场情绪提振明显。综合影响下，三季度债市呈现波动，9月收益率快速上行后，三季度债券资产总体仍收涨。具体看，期间中债新综合全价指数上涨0.26%，中债信用债指数下跌0.32%，中债金融债指数上涨0.13%，中债国债指数上涨0.72%。权益方面，A股先跌后涨，前期受经济数据疲弱、市场情绪低迷影响， 9月底，新政策出台后，A股连续快速冲高，市场情绪明显改善。具体来看，三季度沪深300指数上涨16.07%，上证50指数上涨15.05%，创业板指数上涨29.21%。基金操作继续保持较低的各类风险敞口。权益市场持续调整，同时小盘低价转债估值压缩，转债配置聚焦中大盘双低转债。同时，债券市场波动加大，对产品久期进行了控制，并重视流动性管理，减少信用债的仓位。

2024年上半年，全球宏观局势依然复杂。俄乌冲突和巴以冲突局面未见缓和，尽管向周边地区扩散的风险相对有限，但海外地缘政治风险依然较大地影响着全球宏观和经济走势。海外市场方面，美国经济表现出一定的韧性，但进入二季度后就业市场出现降温，通胀数据也出现走弱迹象，市场对美联储年内降息预期重新回归。国内方面，经济继续呈现弱修复。上半年我国GDP同比增长5%，其中二季度增速为4.7%，低于一季度的5.3%，复苏动能有所减弱。具体看，上半年固定资产投资同比增长3.9%，其中基建投资同比增长7.7%，继续发挥着经济稳定器的作用；工业增加值同比增长5.3%，社会消费品零售总值同比增长2%，内需依然相对疲弱，随着前期各项鼓励和支持消费的政策出台落地，未来有待进一步修复。通胀方面，上半年CPI同比增速维持低位，6月CPI同比增长0.2%，其中食品价格同比下降2.1%，核心CPI同比增长0.6%。在供给修复整体好于需求的背景下，通胀增速预计仍将维持低位。政策方面，防风险和稳增长依然是上半年政策主线。货币政策方面，上半年通过重新启用PSL、下调存款准备金率、下调LPR报价等多项措施持续推动社会综合融资成本稳中有降。房地产政策上，5月楼市新政出台，涉及下调最低首付比例并取消房贷利率政策下限，截至上半年，一线城市先后完成楼市政策优化。在经济弱复苏和货币政策持续发力的背景下，2024年上半年债券市场稳步上涨。具体看，期间中债新综合全价指数上涨2.42%，中债信用债指数上涨1.49%，中债金融债指数上涨1.40%，中债国债指数上涨3.02%。权益方面，上半年A股宽幅震荡，一季度随着宏观经济数据出现改善，风险偏好提升，指数出现反弹。二季度之后经济复苏动能边际走弱，风险偏好再次回落，指数随之开始调整。具体看，上半年沪深300指数上涨0.89%，上证50指数上涨2.95%，中小板指下跌5.86%，创业板指下跌10.99%。基金操作上，4月基金成立之后，从基金定位出发，为了控制波动和回撤，主要以债券配置为主，其中信用债配置以短久期高评级品种为主。