尚正正享债券C(019682) - 基金经理

三季度经济增长动能持续放缓， 9月PMI景气度虽然有所反弹，但仍处于枯荣线以下，需求端改善有限，企业经营信心持续弱化，观望情绪较浓。9月，随着海外央行陆续进入降息周期，国内货币政策空间逐步打开，月末的政治局会议释放政策层稳信心、稳预期的诉求，货币政策加速发力，降准降息齐发，对财政政策的定调也转为更加积极，四季度增量政策可期。本报告期间，股票市场呈“V”型走势，各指数普涨。截至9月30日，上证指数较上期末上涨12.44%，深证成指上涨19%，恒生指数上涨19.27%。债券市场收益率呈宽幅震荡走势。7月,央行超预期降息10个基点，导致利率再度快速下行。8月，央行增设公开市场买卖工具，采取了“买短卖长”的策略，买入短期债券补充流动性，同时通过卖出长期债券调整债市预期，导致债市迎来回调，收益率曲线走陡。随后在资产荒的逻辑下，市场欠配情绪浓厚，长债收益率仍逐步下探，10年期国债收益率触及2.01%。9月24日，政策超预期基调转向，双降相继落地，债券收益率急速拉升，10年期国债收益率上行20bp触及2.25%，市场波动显著增大。截至9月30日，10年期国债收益率较上期末下行5bp收2.15%，1年期国债收益率较上期末下行17bp收1.36%，曲线走陡。本基金在谨慎判断的基础上，坚持稳健策略取向，采用防守策略，以买入短久期利率债及优质存单为主，严格控制净值的波动。报告期间，市场振幅明显扩大，本组合进行了数次短线操作以增厚收益，把握8月末及9月中下旬两次阶段性收益率高点。现股债走势均尚不明确，本组合出于稳健投资策略的考虑，暂安于短端，保持较短的组合久期，静待市场企稳。

2024年上半年，中国经济开局强劲，但随后逐季走弱。一季度，GDP增速超预期达5.3%，较上一季度环比上升0.1个百分点，主受外需拉动，尤其是净出口的大幅正贡献。尽管内需对经济增长的推动力有所减弱，但消费需求的回暖，特别是在春节假期的餐饮和旅游消费，以及采矿、制造和基础设施投资的增加，共同支撑了一季度经济的超预期增长。然而，进入第二季度，经济增长速度降至4.7%，反映出消费支出和净出口对经济增长的拉动作用有所减弱，经济增长动力不足。综合上半年数据，中国经济实现了5%的增长，符合年初设定的目标，但增长趋势边际下滑。同时，海外主要经济体也面临增长乏力及通胀等挑战，外部利率高于国内利率，市场预期和信心持续不足，权益、汇率受资本外流影响，压力较大。本报告期间，股票市场先涨后跌，市场情绪波动较大。整体来看，上证指数较上年末微跌0.25%，深证成指下跌7.1%，沪深300微涨0.89%，恒生指数上涨3.94%。债券市场表现相对稳定，呈小牛市行情，央行通过降准、公开市场操作等方式呵护流动性，资金利率稳中有降，收益率曲线整体下移，曲线呈牛陡形态。截至6月28日，1年期国债收益率收于1.54%，较上季末下行54bp，10年期国债收益率收于2.23%,较上年末下行35bp, 30年期国债收益率下收于2.43%，较上年末下行40bp。本基金在谨慎判断的基础上，坚持稳健策略取向，采用防守策略，建仓期间，在规模波动较大的情况下，严格管控流动性风险。在股票市场波动加大的预判下，坚持谨慎操作，控制股票仓位。建仓期结束后，买入短久期利率债及优质短期存单，严格控制净值的波动，并积极抓住资金利率较高的时间点，通过逆回购、同业存款等低风险资产合理搭配，获取确定性较高的收益。

2024年一季度，受国内外需求回升拉动，经济在去年的高基数下继续保持逐步复苏态势，总体增速略高于预期。国内消费、投资、出口均出现回升向好势头。春节以餐饮、旅游等为代表消费需求恢复明显，采矿业、制造业以及基建投资增长均显著高于去年底，海外对中国制造业产品需求旺盛，对外出口订单大幅提升。但是，仍然存在部分行业特别是房地产相关产业较为疲弱，新房销售仍在探底，地产开工与竣工大幅下滑，调查失业率有所上升，物价水平处于弱正值区间，特别是PPI仍处于通缩状态。宏观政策上继续加大对经济的托底作用，财政政策稳中有升，两会后将进入发力阶段；货币政策继续保持稳健宽松，如1月24日超预期降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，为经济企稳回升提供有利的金融货币环境。从本报告期整体来看，股票市场先抑后扬，但各指数有所分化。上证指数较上年末上涨2.93%，深证成指下跌0.43%，沪深300上涨3.60%，恒生指数下跌2.95%。债券市场则呈现牛市行情，收益率出现不同程度的下行，1年期国债利率下行39BP，3年期国债利率下行约31BP，10年期国债下行约27BP；3年期AAA级产业类信用债收益率下行21BP，3年期AAA级城投类信用债收益率下行18BP。本组合首先坚持稳健风格取向，在规模出现较大波动的条件下，严格把好流动性风险防范等重要关口；其次，在股票市场出现较大波动的预判下，坚持谨慎操作，严格控制股票仓位；最后，抓住春节等回购利率较高的季节性时点，通过逆回购、短期存款等资产的合理搭配，努力获取最优收益。