申万菱信添利六个月持有期混合C(019732) - 基金经理

2024年2季度，我国经济保持平稳增长态势，债市继续走强。短期内地产依然是主要影响项，消费和出口保持稳定增长态势。4月中国制造业PMI综合指数为50.4%，前值为50.8%，4月制造业扩张放缓，外需与内需增长均出现季节性放缓；而生产有所加快，产成品价格偏弱；而原材料价格偏强。4月服务业扩张也有所放缓，需求相对不足。5月中国官方制造业PMI录得49.5%，环比-0.9pct；官方非制造业PMI录得51.1%，环比-0.1pct；综合PMI产出指数51.0%，环比-0.7pct。整体看来，5月PMI回到收缩区间，制造业有所走弱，供需节奏均有放缓、成本压力抬升，需求不足的矛盾再度凸显。6月官方制造业PMI录得49.5，相较上月持平。6月制造业整体略有走弱，需求相对不足，产成品库存被动上升，出口和新动能方面继续是产需的主要驱动力，而传统动能方面则是主要影响因素。进出口方面，以美元计价，4月出口同比增长1.5%，略超一致预期1.3%，持平于一季度累计同比1.5%，前值为-7.5%；4月进口同比增长8.4%，大超一致预期4.7%，前值为1.9%；5月出口（以美元计价）同比上升7.6%，预期5.7%，较上月大幅上行6.1个百分点。除了美国温和补库带来出口回暖的拉动以外，部分对新兴经济体出口也相对偏强，出现较快的增长。近期国港口集装箱吞吐量保持高位，出口集装箱运价持续上行，预计未来一段时间，我国进出口依然有望保持稳步增长。二季度地产方面的数据依然较弱，百强房企前4月业绩同比降超4成；与此同时4月百城二手住宅价格继续下探，房地产的土地购置、销售、开工、施工等环节延续负增长状态，对经济形成较大影响。5月全月地产成交同比-35.8%，降幅依然较大。地产依然是经济结构中主要的影响项。但是近期地产出现若干需求侧政策的重大调整，包括居民端降首付比、降利率、优化限购政策等，预计对商品房销售产生一定带动作用，未来销售有望出现一定程度的修复。从最新的统计数据来看，六月份30大中城市新房日均成交面积环比增长，如果地产的销售好转具有较好的持续性，那么对于未来经济形势来说或将得到较大程度的提振。二季度信贷和社融数据大幅低于预期，一方面反映信贷需求依然较弱，另一方面也跟央行监管加强有关，需要进一步观察。政治局会议强调“坚持乘势而上，避免前紧后松，切实巩固和增强经济回升向好态势”，这意味着未来政策力度或不会减弱。货币层面，二季度流动性整体相对平稳，并且在季末通过公开市场大幅增加流动性投放，季节性时点基本将资金面保持相对平稳。但是近期汇率出现贬值，汇率方面的压力有所加大，预计央行保持稳定依然是主旋律。值得关注的是，央行在二季度频繁关注长端利率，提示长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，会受实际经济增速回升向好的趋势以及未来通胀水平回升的支撑，提示理论上固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，后续将高度重视利率风险。由于经济基本面相对偏弱，债市做多动能依然较为强劲。报告期内，债券方面，二季度债券市场震荡下行，收益率重回较低水平。本基金管理人密切关注市场相关因素，深入研究和分析，在二季度保持合理债券仓位，组合重点配置高等级债券资产，在债券资产方面取得了较好的投资收益。权益方面，二季度A股市场冲高回落，各指数表现差异较大。本基金积极配置大盘蓝筹、高端制造以及高股息等标的，取得了相对较好的投资业绩。

2024年1季度，我国经济保持平稳，债市明显走强。1月官方制造业PMI录得49.2，相较上月上行0.2个百分点，与市场预期基本一致，表现超季节性水平，其中生产分项拉动PMI环比提升0.28个百分点。2月官方制造业PMI录得49.1 ，相较上月下行0.1个百分点，略低于市场预期49.2，在基数较低的情况下表现略超季节性水平，其中生产分项影响PMI环比下降0.38个百分点，是环比下行的主要拖累项。3月官方制造业PMI录得50.8 ，相较上月大幅上行1.7个百分点，明显高于市场预期的50.1。其中，3月生产、新订单、新出口订单均大幅超季节性上行，显示3月制造业呈现供需两旺。从行业来看，计算机通信、铁路船舶等出口依赖度较高的行业表现较好。但是房地产和地方政府债务约束对经济的影响仍然存在,地产行业相关数据依然表现较弱，城投债券发行大幅缩减。政策性金融债发行也出现较大幅度的下滑，市场优质资产相对较少。资金面方面，一季度流动性整体保持宽裕，季末资金面也没有出现太多的波动。未来一段时间，预计流动性环境仍将继续保持平稳。央行在一季度释放降准信号，进入二季度后可能出现进一步的边际宽松，后续仍可继续期待政策利率下调。 报告期内，债券走势方面，一季度债券市场出现显著下行，收益率重回较低水平；权益市场出现了较为剧烈的波动。本基金管理人密切关注市场相关因素，深入研究和分析，在一季度积极加仓债券，组合重点配置高等级债券资产，在债券资产方面取得了较好的投资收益。权益资产方面，2024年一季度，A股市场先跌后涨，主要指数走出了V型走势。开春第一个月，市场出现了快速单边下跌，其中中证2000、创业板和科创板等指数跌幅靠前，上证50和沪深300指数相对抗跌；大盘股表现总体好于小盘股和科技股。一季度期间，上证指数上涨2.23%，沪深300上涨3.10%，深证成指下跌1.3%，创业板综指下跌7.79%，科创50下跌10.45%。本报告期内，本基金积极配置大盘蓝筹、高端制造以及高股息等标的，取得了相对较好的投资回报。