华泰柏瑞鸿瑞60天持有期债券A(019809) - 基金经理

国内经济方面，2024年三季度延续了二季度内需偏弱的格局。具体来看，7月、8月官方制造业PMI分别为49.4、49.1，9月回升至49.8。9月26日政治局会议针对当前经济形势，提出要有效落实存量政策，加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展目标。货币政策方面，三季度央行在7月、9月分别调降OMO利率10BP和20BP，并同步调降MLF利率；9月27日降准0.5个百分点。　　市场方面，三季度债券市场收益率波动较大。具体来看，7月初央行宣布将面向部分一级交易商展开国债借入操作对债券市场有一定扰动外，全月收益率整体下行；8月受大行卖债影响收益率波动较大；9月收益率下行，长端表现更好，利率好于信用。9月26日政治局会议后，在对增量政策的预期及风险偏好提升的影响下，债市收益率连续快速上行。　　报告期内，本基金主要投资于中高等级的信用债和商业银行债券，维持了适当的久期和杠杆水平。　　展望后市，基本面仍然对债市有利，货币政策仍然在降准降息的宽松周期中，债市不具备大幅转向的基础。在9月末的大幅调整后，由于风险偏好的提升，四季度债市波动可能加大。重点关注财政的增量政策以及年底的经济工作会议对明年经济形势的预判和定调。　　未来本基金将在控制好信用风险和流动性风险的前提下，维持适度的久期和杠杆水平，积极把握波段交易机会，优化组合配置，规避信用风险，力争获取较好的收益。

国内经济方面，2024年上半年GDP按不变价格计算，同比增长5%；分季度看，一季度同比增长5.3%，二季度同比增长4.7%。具体来看，一季度经济基本面企稳复苏，二季度经济整体转向震荡，经济增长压力有所显现。3月官方制造业PMI回升至50.8，但是在5月和6月连续两个月低于50。经济内需仍然存在一定不足，一季度基建投资保持了一定韧性，进入二季度后，4月和5月基建投资增速已经连续两个月下行。在房地产投资政策不断出台的背景下，新房销售改善但房地产投资尚未反弹。二季度信贷数据走弱，居民和企业内生融资需求不强，财政小幅发力，整体信用收缩。货币政策方面，央行上半年总量工具使用克制，在2月份降准一次，整体看二季度资金面较一季度宽松。　　市场方面，上半年债券市场收益率下行，各期限收益率在6月末突破前低。具体看，在机构行为作用下，1~2月超长期限利率债表现突出，期限利差快速压缩；3月份债市基本呈现震荡走势。二季度市场除4月最后一周出现较大幅度调整外，整体收益率下行。4月末央行提示长债风险，叠加一线城市房地产政策的出台，收益率出现快速较大幅上行；5月在资金面宽松、特别国债发行计划落地等因素影响下，短端下行，长端偏震荡；6月中旬后长债收益率再次开始下行。　　报告期内，本基金主要投资于中高等级的信用债和商业银行债券，维持了适当的久期和杠杆水平。

2024年1季度，国内经济呈现出需求不足，库存偏高的状态。CPI与PPI同比仍处于低位，从价格层面反应出当前总需求偏弱的经济现状。在此背景下，央行货币政策坚持稳字当头，保持流动性合理充裕，于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，2月20日五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.20%下调至3.95%。以宏观经济走势为主线，在资金宽松的助推下，一季度债券市场收益率显著下行，并且曲线变的更为平坦。R007均值为2.13%，较上季度下降27bp。3个月Shibor从2.45下降到2.16，下行近30bp。1Y股份行存单利率较去年12月2.7%的高点下行到2.24%，下行约46bp。3年国债下降30bp到2.03%，10年国债下行约26bp达到2.29%，30年国债下行37bp到2.46%。在低利率环境下，华泰柏瑞鸿瑞60天在权衡收益性和波动性之后，始终保持中性偏低久期，同时叠加骑乘和杠杆策略尽量提升收益水平。　　展望未来，世界经济增长动能不足，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，发达经济体利率保持高位。国内经济仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。政策方面，央行将加大已出台货币政策实施力度，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，促进社会综合融资成本稳中有降。我们需要关注房地产企业合理融资需求的达成情况以及房地产市场发展的状况，以及全球经济复苏动能分化、发达经济体政策调整、地缘政治冲突等不确定性对国内经济发展及政策取向的影响。华泰柏瑞鸿瑞60天将适当的调整久期，继续保持组合的高流动性，同时选择一些流动性好、期限较短的资产进行交易和加杠杆的操作。我们还将继续坚守规避信用风险的理念，以“在保证安全性和流动性的前提下，争取获得较高收益”为该基金的运作目标。