中海蓝筹混合C(020361) - 基金经理

2024年上半年，一方面我们面对的宏观环境较为复杂，美国经济温和放缓，美联储降息预期不断延后；另一方面国内经济复苏之路充满挑战，低通胀的困境未见明显改善、金融数据走弱，财政和货币政策相对克制，地产拖累投资。　　权益方面，上半年股票指数分化，资金风格偏向防御，以银行、煤炭、有色及电力为代表的红利板块显著跑赢大盘。从资金层面来看，今年上半年股票型ETF份额增加超过2000亿份，新增规模远超公募基金及北向资金，这或许与保险资金这类中长期资金的积极入市有关。　　本基金上半年主要配置沪深300内的央国企标的。

海外方面，一季度美国就业等核心数据表现强劲，再次展现出美国经济的韧性，且年初以来通胀回落速度再次放缓。另一方面，1月FOMC措辞整体偏鹰，3月FOMC虽然维持点阵图3次降息预期不变，但明后年和长期政策利率预测均有所上调，因此一季度市场在不断地修正此前过于乐观的降息预期，再加上“美强欧弱”和“日央行鸽派加息”因素的助推，美元指数震荡走强，非美货币普遍承压，而目前来看美联储是否会在6月便开启首次降息仍然充满变数。　　国内方面，年初以来逆周期政策积极发力对经济起到了较好的托底作用。3月经济进入旺季后，复苏有所提速，出口带动制造业景气持续向好，而地产业相关消费较为疲弱。流动性方面，在财政资金加快使用、降准降息预期、政府债券发行偏缓的背景下，国内流动性总体呈宽松格局。政策方面，市场关注的政府工作报告传递的信息基本符合预期，GDP目标设置稳健，兼顾了短期和长期的需求和目标，政策基调稳中有进，一方面托底思路明确，另一方面继续强调高质量发展。整个一季度稳增长政策也在有序落实，货币和财政积极配合，一线城市地产政策也在继续松绑。　　年初至今，A股市场经历大幅震荡，在年后迎来V型反转。市场展现出较为明显的分化，大市值股票的表现明显优于中小市值，红利概念股表现强势。同时，3月以来在新质生产力号召下，各部门积极围绕产业政策引导、金融支持、知识产权保护等方向，出台并落地执行一系列配套政策，市场相关主题投资活跃。　　季内主要配置沪深300内的央国企标的。

2023年美国经济韧性超出预期。尽管2023年以来美国曾出现过硅谷银行风险事件和财政问题，但在财政发力和货币政策影响滞后的作用下，美国经济整体在平稳的宏观环境下呈现出软着陆的趋势，美联储全年维持higher for longer的政策基调，直到年底才释放偏鸽派的转向信号。　　国内方面，经济整体呈现弱复苏态势。具体来看，随着一季度经济的补偿效应逐步消退、叠加政策相对克制，二季度起经济增长动能明显走弱；7月下旬政治局会议对政策积极定调后，8月起稳增长政策陆续落地，在政策的托底作用下，三季度经济阶段性企稳，但需求端回暖持续性不佳，四季度基本面依旧维持波折复苏的特征。全年物价水平处于低位运行。　　2023年是疫后经济重启的第一年，但全年经济复苏力度不及预期，究其背后的原因来看，逆全球化浪潮下国内供给过剩，实体部门杠杆偏高使得需求不足的矛盾日益凸显，而政策端也更强调高质量发展，不走老路、不强刺激，因此预期偏弱的背景下经济复苏难度在加大。　　市场方面，年初受ChatGPT、“中特估”等催化，主要宽基指数均上涨。二季度开始，受海内外风险事件压制，经济数据较弱，业绩不及预期的影响，大盘指数接连下跌。尽管利好政策陆续出台，仍难抵挡市场下行。全年呈现两极分化格局，微盘股及高股息表现较好。　　年内整体仓位较为稳定，主要配置沪深300央国企板块。

海外方面，美国9月制造业数据较8月进一步改善，也好于预期。同时，就业数据也表明美国经济韧性较强，市场对于年内加息的预期有所走强。欧元区通胀回落速度放缓，服务业PMI仍相对强劲，但就业指数疲软，制造业PMI仍处于荣枯线以下，欧洲经济持续疲软。受美债利率上行影响，美元指数持续表现强劲，人民币承压较大，在8月中出现一轮快速贬值。　　国内方面，消费数据在8月表现出超预期快速增长，出口同比虽然仍在下降但8月降幅已经边际收窄，投资增速受地产拖累仍下行。而社融信贷在7月季节性最差时点过去后，8月政府债加速发行拉动整体社融增速回升，居民及企业部门加杠杆意愿尚未有明显好转。通胀指标CPI、PPI均上行，尤其是PPI连续上行两月，带动8月工业企业利润实现超预期由降转增，同比增长17.2%。制造业PMI连续四个月升至9月的50.2%重返高景气度水平，综合及非制造业PMI则保持在荣枯线水平以上扩张区间。总结而言，三季度宏观经济基本面出现边际改善特征。　　三季度多项政策密集落地。7月政治局会议积极表态，8月财政部、证监会出台减半印花税，收紧IPO及减持，降低融资保证金比例等多种活跃资本市场政策。随后，央行非对称降息，降准，并同国家金融监管总局联合宣布降低存量房贷利率及首付比例，各大城市随即宣布落实“认房不认贷”。A股在7月底政治局会议后，出现明显反弹，市场信心有所提振。但随后又进一步下跌，8月底一揽子刺激资本市场及利好地产、消费政策落地后，促成短暂反弹及成交量回升。三季度大盘总体表现为震荡筑底，市场底初步形成。北向资金连续流出，市场成交低迷。　　季内主要配置沪深300内的央国企标的。