南方月月享30天滚动持有债券发起E(020883) - 基金经理

三季度经济保持平稳复苏。国内方面，经济保持了回升向好的态势，工业增加值、固定资产投资和基建投资稳步增长，制造业呈现温和复苏迹象，社会消费品零售总额稳中有升。政策端持续助力经济回暖，其中货币政策维持稳健，流动性环境充裕，央行降低存款准备金率0.5%，降低公开市场7天逆回购操作利率0.2%，降低1年期和5年期LPR 10BP；财政政策逐渐发力，特别国债和专项债项目继续落地；各地地产政策持续放松，地产销售有望逐步筑底。整体而言，积极的政策为国内经济复苏提供了良好的政策环境。海外方面，美联储降息50bp，预期年内还有2次降息，降息周期开启后，海外需求有望逐步筑底，或对外需形成一定拉动。市场层面，三季度债券收益率整体下行，但在8月上旬和9月底出现较大调整。曲线形态上，中短端下行幅度超过长端，曲线陡峭化。投资运作上，本组合密切关注资金面及政策面的变化，以绝对收益、控制回撤为主要目标，主要参与有利差价值的中短久期品种，并择机进行了利率债的波段操作，保持久期相对稳定。展望未来，继续关注政策变化，预计全年的经济政策仍然较为积极，助力经济固本培元，实现高质量发展。海外方面，继续关注美联储的降息时点及海外需求的筑底。利率债策略：流动性预计维持充裕，中短端品种具备较好的配置价值。信用债策略：关注城投债的政策变化，严防信用风险。

从经济基本面上看，上半年国内经济保持平稳复苏态势，经济回升向好，其中服务业景气度持续位于荣枯线以上，制造业呈现温和复苏迹象。从政策面上看，各类政策总体保持积极，其中货币政策维持稳健，市场流动性环境充裕，央行上半年降低存款准备金率0.5%，降低5年期LPR 25BP，资金面总体平稳；财政政策逐步发力，特别国债保持供给，相关项目持续落地；上半年以来，多地的地产政策持续放松，地产拿地、开工、销售等相关数据有望逐步筑底。整体而言，积极的政策为国内经济复苏提供了良好的政策环境。海外方面，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，海外需求有望逐步筑底，或对外需形成一定拉动。市场层面，上半年债券收益率整体呈现下行趋势，仅在个别时点出现震荡，其中中短端债券收益率下行幅度超过长端，信用债表现好于同期限利率债，各行业信用债利差总体缩窄。投资运作上，本组合密切关注资金面变化，主要参与有利差价值的中短久期品种，并择机进行了中长期限利率债的波段操作，保持久期相对稳定。

2024年1季度经济稳中有升。国内方面，经济保持了回升向好的态势，政策端也在继续加力，年内除了3%的赤字安排，还将发行1万亿特别国债。海外方面，美国就业和增长韧性仍强，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，日本央行17年来首次加息。国内货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度债券收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端、超长债表现亮眼，信用利差继续压缩。投资运作上，组合主要参与有利差价值的中短久期品种，并择机进行了长期限利率债的波段操作，保持久期相对稳定。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，经济复苏的持续性较强，关注社融增长的幅度和节奏。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的筑底。利率债策略：流动性预计维持充裕，曲线平坦，中短端品种好于长端，但长端仍有交易价值。信用债策略：信用债需求仍然旺盛，供给缩量趋势不变，高等级流动性好的品种利差有望继续压缩。操作上，继续以中短久期品种为主的配置策略，积极利用骑乘等策略增厚组合收益，并在市场的波动中，参与交易性机会，增厚组合回报。

2023年全年经济回升向好，延续了平稳复苏。国内方面，虽然受到地产和出口下行压力的影响，年中经济增长有一定放缓，但在政策的大力支持下，仍然保持了平稳运行的态势。海外方面，美国通胀快速下行，经济仍有一定韧性，欧元区增长压力相对更大。国内政策上，全年财政政策较为积极；随着房地产供需格局的变化，地产需求侧政策持续推出；货币政策保持精准有效，央行全年多次降准降息，保持了流动性的合理充裕。美联储和欧央行持续加息，但随着通胀得到控制，市场普遍预期加息周期已经结束。市场层面，全年国内债券市场收益率震荡下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，组合主要参与有利差价值的中短久期信用债品种，并择机进行了高等级信用债券的波段操作，保持久期相对稳定。