华宝中短债债券D(022107) - 基金经理

2024年三季度，国内经济走势延续疲软，生产和需求端双双走弱。具体来看，7-9月制造业PMI分别为49.4%、49.1%和49.8%，仍然位于荣枯线以下。1-8月固定资产投资同比增长3.4%，较上半年回落0.5个百分点，拆分来看，地产投资维持低位，基建投资小幅下行，制造业维持韧性。消费方面，增速下滑。政策层面，央行分别于7月和9月两次实施降息，同时开启国债买卖操作，设立临时隔夜正逆回购工具等，进一步丰富货币政策工具箱。9月以来随着稳增长政策持续加码，市场风险偏好大幅走高，受此影响，债券市场在三季度波动加大，其中信用债收益率整体上行为主，信用利差大幅走阔。报告期内，本基金管理规模有所下降，我们根据市场变化对组合久期和杠杆进行了积极的调整。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

2024年上半年国内经济修复放缓，总体呈现生产旺盛，总需求偏弱的格局。具体来看，上半年GDP同比增长5.0%，其中一季度GDP 同比增长5.3%，二季度GDP同比增长下滑至4.7%。分项来看，基建、制造业与房地产投资1-6月累计同比增长分别为7.7%、9.5%和-10.1%，制造业与基建投资同比增速维持相对较高，而房地产投资增速依旧大幅下滑，成为主要拖累项。1-6月社会消费品零售总额累计同比增长3.7%，较去年四季度出现明显下滑，显示居民消费意愿有待恢复。出口方面，低基数叠加全球贸易需求回暖的支撑下，带动出口增速明显抬升，上半年出口同比增长6.9%，进口同比增长5.2%，贸易顺差3.09万亿元。上半年货币政策稳中偏松，央行于2月份实施了0.5%降准和LPR5年期利率的下调，流动性维持合理充裕。债市方面，上半年债券呈现牛市行情，其中一季度受地产销售大幅下滑、风险偏好下降、利率债供给放缓带来的资产荒加剧等因素影响，长端表现好于短端，收益率曲线平坦化。二季度以来，受监管部门叫停手工补息，金融脱媒进程加快等多重因素影响下，长端利率先上后下，收益率曲线陡峭化。信用债期限利差和信用利差上半年全面压缩至历史低位。报告期内，本基金管理规模保持稳定增长。本基金在结合对宏观经济、政策面和交易情绪等分析判断下，采取灵活的投资策略，积极调整组合久期和杠杆，同时对部分仓位品种进行波段交易，报告期内整体运行平稳。

今年一季度以来经济整体延续复苏态势，制造业PMI季度均值为49.7%，较去年四季度回升0.4个百分点，其中3月PMI回升至荣枯线以上（50.8%）。从经济数据的各项指标来看，走势有所分化，其中制造业恢复较快，生产和投资提速，出口受到国际市场需求回升迎来增长；但消费增长和地产修复仍较为缓慢。政策层面，两会政府工作报告中提出全年5%的经济增速目标，叠加3%的赤字率和1万亿超长期特别国债，显示今年财政政策将继续托底经济，有助于加大经济恢复力度。流动性方面，央行于2月超预期实施降准，并非对称调降5年期LPR 25bp，同时在月末和春节前加大公开市场投放，资金面维持平稳宽松。债市方面，一季度受市场风险偏好下降，以及机构配置需求带动下，债券收益率下行为主，其中10年和30年国债分别下行27bp和37bp，信用利差继续大幅压缩。报告期内，本基金管理规模有所增长，我们根据市场变化对组合久期和杠杆进行了积极的调整。本基金管理人将继续本着谨慎、稳健、安全的原则，积极关注经济和政策面的变化，根据市场变化灵活调整投资策略，为投资者谋取稳定回报。

2023年国内宏观经济震荡修复，全年GDP同比增速为5.2%，较上年提升2.2个百分点。分季度来看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%。具体来看，2023年固定资产投资累计同比增长3.0%，较22年下降2.1个百分点，投资力度有所减弱，其中房地产投资下降9.6%，依然维持负增长，对全年经济继续形成拖累；基建投资（8.24%）和制造业投资（6.5%）是支撑投资的主要因素，但是支撑力度较22年有所减弱。消费方面，23年社会消费品零售总额增长7.2%，较22年-0.2%大幅反弹，消费恢复是带动经济增长的主要因素。出口方面，2023年全年出口负增长，主要受价格下滑拖累，按美元计价出口额下降4.6%，时隔六年再次出现负增长。通胀方面，CPI全年增长0.2%，PPI回升至-3%，PPI虽然有所回升，但是总体通胀仍然维持低位。2023年央行两度实施降息和降准，基调稳中偏宽。债市方面，1-2月经济数据向好，市场对于经济增长的预期较强，推动长债收益率上行。3月份至8月份，在经济数据环比走弱、信用债供需失衡、流动性转松、央行连续实施降息以及银行下调存款利率等多重利多因素共振下，推动债券各期限收益率下行，前三季度债券收益率震荡向下，短端表现好于长端，收益率曲线陡峭化。此后，进入9月受特殊再投资债供给、万亿国债增发以及汇率和流动性等因素影响，债券收益率先上后下，四季度长端收益率整体震荡下行为主，短端上行为主，收益率曲线平坦化。全年来看，债券市场收益率震荡向下，债券收益率曲线呈平坦化，期限利差压缩明显。本基金在报告期内管理规模保持增长。在资产配置上，本基金投资品种以中高评级的中短久期的短融和中票为主，在结合对宏观经济、政策面和交易情绪等分析判断下，采取灵活的投资策略，积极调整组合久期和杠杆，同时对部分仓位品种进行波段交易，报告期内整体运行平稳，基金净值保持了增长。