摩根纯债债券D(022294) - 基金经理

2024年三季度海外基本面，9月美联储FOMC会议上将基准利率下调50bp，政策目标正逐渐从控制通胀转向促进就业。欧元区和日本经济动能放缓，政策动态显示各国央行在货币政策调整上存在分歧。三季度货币政策方面，7月央行下调MLF利率20个基点，下调逆回购利率10个基点，9月央行继续大幅下调7天逆回购利率20bp，MLF利率下调30bp，存款利率下行20-25bp，大幅缓解银行负债端成本压力，并针对居民部门下调存量房贷利率。9月底金融三部门召开会议，出台12条具体政策，针对改善五大领域流动性，银行、居民、股市、房企和中小企业。会议实现了有效的货币宽松，点燃了市场乐观情绪。具体表现为A股和黑色大宗商品价格上涨，债券市场尤其是超长期债券回调。本基金在 2024年三季度保持均衡配置，投资组合保持流动性充足。展望2024年四季度，关注消费复苏和地产回暖的持续性。当前地产出现回暖趋势，未来是否能够保持仍需观察。我们将结合市场情况进行动态调整，维持各类资产均衡配置，争取基金资产的稳健增值。

2024年二季度海外基本面，美国5月个人消费支出（PCE）数据维持下行趋势，且已达到美联储官员6月对年底通胀的预期值， 市场对美联储9月降息的累计概率为约70%。二季度国内基本面，经济维持了偏弱的态势，剔除基数效应后的实际GDP增速偏低，通胀水平无明显回升。二季度货币政策方面，在收益率下行的背景下，央行的表态成为影响市场的重要变量。4月以来央行多次提示中长端利率风险，收益率在快速下行后，4月23日金融时报的表态驱动中长端利率明显上行，10年国债收益率从2.2%附近上行至2.35%，随后市场偏震荡，进入6月资金明显偏松，驱动收益率不断下行，10年国债收益率再度下行至2.2%附近。本基金在 2024年上半年保持均衡配置，投资组合保持流动性充足。

2024年一季度海外基本面，美联储上修通胀预期，维持年内降息的表态，日本央行宣布结束国债收益率曲线控制（YCC）。一季度国内基本面，在地方化债背景下，城投新增债务仍在严格控制，财政支出进度尚未加速。3月以来，二手房数据持续改善，一二线城市的家庭按揭负担比有所下降，地产短期出现企稳现象。一季度货币政策方面，二月央行下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿。考虑到短期需对内稳增长和防空转，对外需兼顾汇率的影响，市场对资金利率较为敏感。一季度1年国债收益率由2.08%下行至1.76%左右，10年国债收益率由2.55%下行至2.30%左右。本基金在 2024年一季度保持均衡配置，投资组合保持流动性充足。展望2024年第二季度，海外方面，关注美联储降息的动态，以及再通胀对全球大类资产价格的影响。国内方面，央行继续维持货币政策稳健中性，机构行为上银行理财规模扩大及保险存款的新规等对高等级债券资产构成支撑，考虑到信用类资产面临的不确定性，我们将逐步关注利率债，争取基金资产的稳健增值。

2023年债券市场，基本面，货币政策，资金利率先后成为市场的主导因素，债券投资者的情绪从年初的整体谨慎到年底的明显乐观，30年国债收益率下行36bp，10年国债收益率下行28bp，短久期收益率走出V型走势，全年下行幅度不大，长久期收益率表现亮眼。2023年以来，城投债资产上下半年风险偏好出现逆转，上半年受区域城投风险影响，情绪相对悲观，而下半年政治局会议提出一揽子化债措施，高票息资产供给整体收缩，城投债市场进入化债阶段，持续走牛。信用债资产荒的格局带来新的布局机会，2023年二永债成交活跃，表现亮眼，无论是国有行、股份行、城商行还是农商行发行的二永债，流动性普遍好于银行普通债品种。2023年转债市场在股票下跌，债券走强的背景下，转债发挥抗跌属性，表现平稳，高到期收益率（YTM）和低价策略表现亮眼。本基金2023保持均衡配置，投资组合保持流动性充足。