长盛电子信息产业混合A(080012) - 基金经理

24年初以来，一季度市场受到量化、两融等资金交易层面因素影响，权益市场微观流动性波动较大，引发市场指数宽幅震荡，后续在稳定市场的政策陆续出台后，二季度市场微观流动性明显好转，市场迎来明显反弹，上半年主要市场指数整体呈现震荡行情。行业结构上，上半年，稳定类、周期类资产好于成长类资产，在中美库存周期共振上行的背景下，石油石化、有色、家电、通信等板块表现较好。整体上半年来看，地缘政治导致的产业链供给侧扰动仍在持续，需求侧不乏较多的结构性亮点出现。　　组合仓位方面，整体保持中高仓位运行，根据市场情况做了一定加减仓操作，在一季度市场面临流动性风险的时候，降低了部分组合仓位，在流动性风险释放较充分以后，进行了明显的加仓操作，整体来看，上半年仓位上的择时操作在一定程度上控制了组合的回撤。　　组合结构上，看好AI大模型技术变革带来的产业机会，整体上增加了半导体、AI应用的配置比例，在硬件和软件两个方向均保持了一定的配置比例。从细分结构来看，一季度组合在受益于半导体周期上行的半导体设计、半导体设备等环节增加了配置，保留了受益于AI算力基础设施投资的部分硬件配置，比如PCB等环节。二季度提升了受益于AI端侧渗透率提升的苹果产业链的配置比例。集中度方面，组合在行业集中度和持股集中度方面做了一定提升，以尽可能增强对细分领域投资机会的把握能力。

报告期内，全球经济受地缘政治扰动、制造业产业链转移、能源低碳转型三重影响，全球通胀压力持续，当前考虑到美国制造业库存仍在低位、美国房地产上行周期短期受房贷利率高位压制，后续在美联储预防式降息下，经济可能存在较强韧性，美国通胀压力可能会持续较长时间。国内经济方面，制造业受益于补库存拉动，景气度有所上行，科技行业受益于AI产业趋势带动，全球AI投资上行拉动算力基础设施建设需求，算力硬件出货量提升明显，消费中可选消费与必选消费需求表现相对平稳，周期中全球定价商品好于内需定价商品，且贵金属好于黑色系金属，受国内地产链需求修复缓慢影响，金融与地产基本面短期仍面临一定压力。一季度以来，国内权益市场微观流动性波动较大，考虑到目前市场估值处于相对较低水平，当前权益市场风险溢价已经计入了较多地缘政治风险、流动性风险，二季度国内权益市场或存在较好表现。　　报告期内，本基金针对以上投资机会与风险对组合做了一定调整，增加了部分受益于AI发展大趋势下，AI端侧应用的软硬件受益标的，在AIPC、AI手机等AI端侧应用的相关标的进行了一定挖掘，寻找了部分较优质的投资标的加入投资组合。展望24年二季度，国内半导体产业景气度有望进一步上行，代工与封测厂产能利用率有望逐步提升，下游手机、PC、服务器等终端在库存低位补库存与换机周期重启的双重拉动下，有望在需求侧形成共振，叠加部分领域IC设计、被动元器件、分立器件价格触底，相关公司企业盈利已经步入稳步回升区间，基本面持续向好。本基金将在投资组合保持一定均衡的前提下，继续寻找估值合理、长期成长性优秀的投资标的进一步买入并中长期持有，力争在平衡组合风险的前提下，为基金持有人带来更稳健的投资回报。

A股市场在2023年依然延续了2022年以来的下跌趋势，全年美债利率的波动对全球跨境资本流动造成扰动，对A股市场估值造成较大影响。全年来看，各大指数中红利指数相对收益明显。结构上，在以ChatGPT为代表的AI新产业趋势爆发以来，全年以通信为代表的科技类公司股票表现明显好于地产、消费等板块。23年全年风格表现依然延续22年以来价值占优的风格，成长股估值经历了又一年的消化，历史分位数已经回落到历史较低水平，配置价值较高的板块开始大量出现。从细分行业表现来看，23年一二季度ChatGPT应用爆发，以通信、计算机为代表的TMT板块涨幅靠前，三季度美债利率加速上行，对全球资本扰动加剧，前期涨幅较高的科技板块受流动性影响回撤明显，但以煤炭、石油石化为代表的上游周期品受益于沙特石油减产以及国内制造业补库存等因素拉动，表现较好，四季度受巴以冲突扰动、美国降息预期发酵等因素影响，成长、消费、周期板块均有较好表现，市场表现趋于一致。　　在投资运作方面，报告期内，本基金针对行业细分领域景气度变化与市场风格变化进行了一定组合结构调整，加大了在消费电子、半导体领域的配置比例，对于全年预期有一定变化的AI应用进行了一定波段性操作，在应用类标的的持股集中度上有所下降，同时针对行业景气度有所上行的光学元器件等领域的标的予以一定配置，组合整体保持相对分散与均衡。

报告期内，全球经济分化持续，在原油供需存在持续矛盾的大背景下，部分上游资源品价格上行，美国经济增长动能较强，通胀压力持续，美债利率维持高位对全球金融市场的扰动仍在持续。国内方面，三季度消费中服务业景气度持续改善，投资中基建投资增速继续托底固定资产投资，地产受限于销售低迷与融资受限，资产负债表改善速度较慢，拿地与新开工持续承压，但政策预期持续改善，落地效果仍待观察，出口链条整体修复程度较好，汽车、家电等行业中出口链企业持续受益于出口改善景气度上行，高附加值产品在出口结构中占比不断提升，四季度出口的景气修复可能会持续。产业方面，AI产业趋势延续，软件方面，海外应用落地节奏加快，巨头加速AI应用内嵌，多模态模型持续迭代，AI落地的场景进一步丰富，硬件方面，在大模型算法的持续迭代背景下，AI对于汽车、机器人、手机PC等硬件方面的产业驱动值得持续关注，从云到端的渗透速度可能进一步加快。此外，半导体与消费电子景气度触底，四季度景气度拐点进一步明确。　　报告期内，本基金针对以上投资机会和风险对组合结构进行了一定调整，细分行业维持相对均衡配置，并持续关注人工智能产业链、半导体为代表的科技成长行业，并针对市场风格变化，对组合进行了进一步均衡。展望四季度，本基金将持续关注半导体与消费电子等景气反转行业，针对景气行业的重点投资机会做集中布局，以更好应对行业景气上行背景下的投资机会。