长盛电子信息产业混合A(080012) - 基金经理

报告期内，权益市场主要指数迎来明显上涨行情，原因主要是宏观政策转向以及国家对于资本市场扶持力度提升，市场流动性与风险偏好快速修复，多重因素共振触发了市场的快速上涨行情。目前市场风险溢价中计入了较多乐观因素，考虑到短期市场估值修复较快，市场的进一步上涨仍需要等待企业盈利的明显改善。宏观经济层面，全球经济面临的不确定性有所增加，美国经济显示出增速收敛态势但并未失速，强消费数据尤其是服务业数据显示其经济韧性依然较强，在美联储预防式降息后，短期内不能排除其二次通胀的可能性。地缘政治对大宗商品的扰动仍在持续，伴随着全球经济不确定性上升，商品价格波动率明显增加。国内方面，消费增速整体走弱，但在以旧换新等政策促进下，家电、汽车等行业内部有更多结构性亮点出现，投资中，地方政府化债压制基建投资增速，地产销售低迷使地产投资增速承压，制造业投资仍保持较高增速，但需要关注结构性产能过剩带来的增速下移压力，出口中，我国对新兴市场国家出口正在出现更多结构性机会，四季度仍有望保持较高的景气度。产业方面，AI大模型快速迭代，在算力、互联方面的技术升级仍然在加速，下游潜在的软硬件应用领域进一步扩大。此外，伴随着我国国产软硬件生态进一步成熟，龙头公司的市场拓展能力和产品迭代能力将得到进一步的凸显。　　报告期内，本基金针对以上投资机会和风险对组合结构进行了一定调整，在持股集中度方面做了进一步的提升，并持续关注包括人工智能产业链和半导体产业链等领域的投资机会。展望四季度，本基金将持续针对人工智能、信创等领域保持高度关注，组合将针对细分的投资机会做进一步的集中。

24年初以来，一季度市场受到量化、两融等资金交易层面因素影响，权益市场微观流动性波动较大，引发市场指数宽幅震荡，后续在稳定市场的政策陆续出台后，二季度市场微观流动性明显好转，市场迎来明显反弹，上半年主要市场指数整体呈现震荡行情。行业结构上，上半年，稳定类、周期类资产好于成长类资产，在中美库存周期共振上行的背景下，石油石化、有色、家电、通信等板块表现较好。整体上半年来看，地缘政治导致的产业链供给侧扰动仍在持续，需求侧不乏较多的结构性亮点出现。　　组合仓位方面，整体保持中高仓位运行，根据市场情况做了一定加减仓操作，在一季度市场面临流动性风险的时候，降低了部分组合仓位，在流动性风险释放较充分以后，进行了明显的加仓操作，整体来看，上半年仓位上的择时操作在一定程度上控制了组合的回撤。　　组合结构上，看好AI大模型技术变革带来的产业机会，整体上增加了半导体、AI应用的配置比例，在硬件和软件两个方向均保持了一定的配置比例。从细分结构来看，一季度组合在受益于半导体周期上行的半导体设计、半导体设备等环节增加了配置，保留了受益于AI算力基础设施投资的部分硬件配置，比如PCB等环节。二季度提升了受益于AI端侧渗透率提升的苹果产业链的配置比例。集中度方面，组合在行业集中度和持股集中度方面做了一定提升，以尽可能增强对细分领域投资机会的把握能力。

报告期内，全球经济受地缘政治扰动、制造业产业链转移、能源低碳转型三重影响，全球通胀压力持续，当前考虑到美国制造业库存仍在低位、美国房地产上行周期短期受房贷利率高位压制，后续在美联储预防式降息下，经济可能存在较强韧性，美国通胀压力可能会持续较长时间。国内经济方面，制造业受益于补库存拉动，景气度有所上行，科技行业受益于AI产业趋势带动，全球AI投资上行拉动算力基础设施建设需求，算力硬件出货量提升明显，消费中可选消费与必选消费需求表现相对平稳，周期中全球定价商品好于内需定价商品，且贵金属好于黑色系金属，受国内地产链需求修复缓慢影响，金融与地产基本面短期仍面临一定压力。一季度以来，国内权益市场微观流动性波动较大，考虑到目前市场估值处于相对较低水平，当前权益市场风险溢价已经计入了较多地缘政治风险、流动性风险，二季度国内权益市场或存在较好表现。　　报告期内，本基金针对以上投资机会与风险对组合做了一定调整，增加了部分受益于AI发展大趋势下，AI端侧应用的软硬件受益标的，在AIPC、AI手机等AI端侧应用的相关标的进行了一定挖掘，寻找了部分较优质的投资标的加入投资组合。展望24年二季度，国内半导体产业景气度有望进一步上行，代工与封测厂产能利用率有望逐步提升，下游手机、PC、服务器等终端在库存低位补库存与换机周期重启的双重拉动下，有望在需求侧形成共振，叠加部分领域IC设计、被动元器件、分立器件价格触底，相关公司企业盈利已经步入稳步回升区间，基本面持续向好。本基金将在投资组合保持一定均衡的前提下，继续寻找估值合理、长期成长性优秀的投资标的进一步买入并中长期持有，力争在平衡组合风险的前提下，为基金持有人带来更稳健的投资回报。

A股市场在2023年依然延续了2022年以来的下跌趋势，全年美债利率的波动对全球跨境资本流动造成扰动，对A股市场估值造成较大影响。全年来看，各大指数中红利指数相对收益明显。结构上，在以ChatGPT为代表的AI新产业趋势爆发以来，全年以通信为代表的科技类公司股票表现明显好于地产、消费等板块。23年全年风格表现依然延续22年以来价值占优的风格，成长股估值经历了又一年的消化，历史分位数已经回落到历史较低水平，配置价值较高的板块开始大量出现。从细分行业表现来看，23年一二季度ChatGPT应用爆发，以通信、计算机为代表的TMT板块涨幅靠前，三季度美债利率加速上行，对全球资本扰动加剧，前期涨幅较高的科技板块受流动性影响回撤明显，但以煤炭、石油石化为代表的上游周期品受益于沙特石油减产以及国内制造业补库存等因素拉动，表现较好，四季度受巴以冲突扰动、美国降息预期发酵等因素影响，成长、消费、周期板块均有较好表现，市场表现趋于一致。　　在投资运作方面，报告期内，本基金针对行业细分领域景气度变化与市场风格变化进行了一定组合结构调整，加大了在消费电子、半导体领域的配置比例，对于全年预期有一定变化的AI应用进行了一定波段性操作，在应用类标的的持股集中度上有所下降，同时针对行业景气度有所上行的光学元器件等领域的标的予以一定配置，组合整体保持相对分散与均衡。