大成恒生科技ETF（QDII）(159740) - 基金经理

2025年1季度，中国宏观经济出现了小幅走暖的局势，PMI指数也重新回到枯荣分界值之上。　　1季度，恒生科技指数更是取得了显著的正收益，促进其涨幅的主要原因有以下几点：（1）恒生科技指数的主要成份股公司经过多年的基本面调整，正在率先走出低迷期，率先重拾快速增长；（2）DeepSeek的横空出世让国内外投资者逐步认识并相信了中国的科技创新能力，同时AI的发展趋势显著加快，这也有望进一步促进恒生科技指数成份股公司的发展；（3）此前恒生科技指数的估值水平显著低于纳斯达克100指数，而随着投资者逐步认识到中国的创新能力，恒生科技指数的估值水平得到了显著提升。　　但是，美国政府于4月2日公布的“对等关税政策”却令全球经济增长面临着极强的不确定性，这也随之引发了恒生科技指数的宽幅波动。　　尽管如此，来自彭博的一致预期数据显示2025年恒生科技指数成份股公司盈利仍然会有较好的增长，同时其2025年预期市盈率仍然显著低于历史平均水平。由于我们预计中国科技行业将会持续崛起，因此，成份股公司的盈利增长有望推动恒生科技指数的持续走强。　　本基金的投资目标是要复制基准指数的收益率，因此本基金将坚持被动化的投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　　　截至本报告期末本基金份额净值为0.7227元；本报告期基金份额净值增长率为19.85%，业绩比较基准收益率为20.74%。

2024年，国际经济形势相对较为稳定，中国的宏观经济走势也相对较为稳定。2024年中国GDP同比增长5%，表明国民经济运行总体平稳。　　从港股市场来看，纵观2024年全年，港股在连续4年下跌后年度收益首次转正，全年恒生指数上涨17.7%，恒生科技指数上涨18.7%，但是年度涨幅主要集中于4月底和9月底的两段间歇式的反弹。恒生指数的涨幅主要来源于估值的提升，但恒生科技指数的涨幅主要来源于成份股盈利的增加。　　港股的资金面要看美元利率水平，2024年，美联储开启了降息进程，全年累计降息100bp，降息行为有效的支持了港股的上行走势。　　于2024年12月31日，恒生指数市盈率为9.18倍，恒生科技指数市盈率为20.65倍，估值水平低于历史平均水平。美元利率水平的继续下降有望继续推动估值水平的继续上升。

2024年3季度，国际经济形势相对较为稳定，中国的宏观经济走势也相对较为稳定。　　中国宏观经济在第二季度呈现略有降温的态势，但在第三季度逐步恢复稳定。从中国制造业PMI来看，9月份回到了49.8%，已经非常接近枯荣分界线。　　为了促进经济增长，中央在三季度推出了多项宏观经济政策。尤为重要的是，在9月24日，人民银行、金融监管总局及证监会就“金融支持经济高质量发展”推出多项新政，其金融政策组合拳超预期，大幅提振市场信心；其政策不仅包括降息降准，还包括推出创新货币政策工具，这表明了管理层维护资本市场的决心。从更高角度来看，9月26日中央政治局召开会议，提出要力完成全年经济社会发展目标任务，并新增“努力提振资本市场”等表述。其后，多个重要城市房地产限购政策进一步松绑，以期达到稳地产的目标。　　我们认为，这些政策有望促进中国宏观经济的复苏。首先，降息降准有助于大幅降低私人部门的融资成本，部分解决当前社会融资成本过高的问题；其次，中央政府首提稳房价并推出多项对应的房地产政策，有助于稳定房价；再次，资本市场的多项利好政策有助于股票市场的发展。　　从港股的资金面来看，9月19日美联储以降息50bp的“非常规”方式开启了新一轮降息周期，正式结束了2022年初以来的紧缩周期，同时市场预期美联储未来还会继续降息。由于港元采取的是联系汇率制，美元降息直接大幅降低港元的资金成本，显著利好港股。　　由于中国宏观经济的稳定及科技行业基本面的缓步好转，使得2024年的恒生科技指数出现了投资机会。根据彭博的一致预期，2024年恒生科技指数的成份股公司盈利会有较好的增长速度。从估值面来看，港股的估值水平仍然处于历史低位。因此，指数成份股公司盈利的增长有望推动指数点位的上升。　　本基金的投资目标是要复制基准指数的收益率，因此本基金将坚持被动化的投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。　　截至本报告期末本基金份额净值为0.6257元；本报告期基金份额净值增长率为31.84%，业绩比较基准收益率为33.69%。

2024年上半年，国际经济形势相对较为稳定，全球科技行业也有相对较好的表现。　　中国宏观经济在今年第一季度开局强劲，但在第二季度呈现稳中略有降温的态势。上半年中国GDP同比增长5.0%，其中，第一季度增长5.3%，第二季度增长4.7%。　　从生产来看，工业生产增速相对稳定，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.0%。但是，5月及6月制造业PMI都仍然低于枯荣分界线，这说明制造业仍然有压力。　　从消费来看，消费增速维持低位，上半年社会消费品零售总额同比增长3.7%。显示消费处于低位。从投资来看，固定资产投资稳中偏弱，上半年固定资产投资同比增长3.9%，这主要受房地产投资同比下降的拖累；房地产政策的新一轮放松预计将会有利于房地产销售的稳定，这从长期可能对房地产投资起到促进作用。上半年出口持续表现较好，同比增长6.9%，这是对宏观经济较好的拉动项。　　上半年，物价水平低位企稳，并未陷入通货紧缩状况，但低通胀压力也不会轻易消失。从具体数据来看，CPI总体平稳，PPI同比跌幅继续收窄。　　从港股资金面来看上半年美国通胀水平在中等水平区间保持稳定，同时美联储也维持联邦基金目标利率区间不变。　　本基金投资目标就是要复制指数的收益率。本基金将坚持被动型的指数化投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。