华夏全球股票（QDII）(000041) - 基金经理

回顾2024年2季度，美国经济保持了相对稳定的增长趋势。2季度前2个月的非农就业数据依然保持较好的状态，分别增加了16万和27万工作岗位。但更加鼓舞市场的是同期的通胀数据比1季度有所回落，2季度前两个月的CPI平均值只有0.15%，低于1季度的0.37%的平均值。由于第一季度通胀增速高于预期，6月FOMC点阵图上调2024年至2025年的PCE物价增速预测，预期降息次数相应减少：2024年的降息次数中位数由3次变为1次，2025年的降息次数由3次转为4次。美联储主席鲍威尔整体态度不算鹰，美联储短期内没有收紧金融条件的意图；强调政策仍处在限制性水平，点阵图只是根据已有数据作出推断，并不是对未来利率路径的承诺，暗示未来点阵图的利率路径仍可能调整。 但美联储降息门槛实质有所提高。对于降息决策，鲍威尔继续强调经济增速回落、劳动力市场降温以及通胀增速下降的综合情形，并关注劳动力市场大幅走弱的情形。海外资本市场，2季度市场整体呈现上涨趋势。美股和海外股市方面，尽管经历了4月份的回调，2季度整体依然给出了较好的回报。标普500上涨了接近4%， 以科技为龙头的纳斯达克上涨了8%。债券市场的表现也基本与经济基本面一致，美国10年国债收益率在1季度通胀压力下上行30bps，在2季度通胀回落的背景下，10年国债收益率回落了4bps，但从2季度最高点则回落了32bps。彭博美债指数YTD 回报在票息的帮助下，从1季度的-0.7%转正到0.03%。同时，大宗商品在2季度通胀回落背景下，指数表现出显著的震荡，布伦特石油在震荡中下降了2美元。海外中国股市方面，2024年1季度的波动相对较大，在2季度初市场有显著反弹，尽管经历了5月后的一定回调，富时中国50指数在2季度依然给出了11.7%的回报，跑赢了美国市场。 从上半年看，富时中国50指数也给出12%的回报。报告期内，本基金继续保持以美国权益为主，海外中国为辅的配置方向。在美国权益板块内，继续以科技板块为主，价值板块为辅；在海外中国权益板块，我们的配置继续以价值板块为主。截至2024年6月30日，本基金份额净值为1.0993元，本报告期份额净值增长率为7.63%，同期业绩比较基准增长率以美元计为2.35%（不包含人民币汇率变动等因素产生的效应）。

回顾2023年，宏观经济的演变与2022年底的市场预期很不一样。在2022年底，市场对2023年的普遍预期是美国的经济衰退，中国等新兴国家的经济强劲复苏。2023年1季度，美国经济经历了硅谷银行等银行破产的冲击，市场一度怀疑风波会很快扩展到整个银行板块并拖垮商业地产和全球经济。但从后期看，在美国的居民消费和科技经济的带动下，硅谷银行事件仅造成局部影响。 同期，欧洲的能源危机在2023年初得到很大缓解。随着美国春季的非农劳工数据大幅超出预期，市场重新调整对美联储未来政策利率的观点，市场从年初的快速降息到还要加息两次。美国GDP在3季度和4季度走出4.9% 和 3.3% 的高增长。在经济强劲增长中，美国的通胀从2022年底的7% 回落到2023年底的3.2%。在4季度，随着通胀的快速回落，美联储调整对市场利率政策的指引，市场开始认为现在的利率政策相对于通胀已经太高，市场开始隐含2024年的降息。在2023年中国经济也走出了与2022年底预测不一样的路径，疫情结束后的服务行业等消费经济复苏在2季度中又受到地产行业下行的压力，经济压力主要体现在产能相对过剩的行业。 随着国内宏观经济政策的调整，经济刺激力度逐渐加码，GDP尽管低于预期，但全年还是有相对较良好的表现。在欧美经济超预期的背景下，海外多数国家的股市都有较好的表现，如标普500上涨了25.9%左右，MSCI欧洲上涨了19%左右。表现最好的是有AI推动的美国科技板块,纳斯达克指数上涨了54%左右。同时，美股价值板块大幅跑输市场，只上涨了9%左右，其中在2022年有良好表现的能源板块表现较差，指数回报是-0.6%。在2023年，中国股市在经济相对低于预期的背景下，MSCI 中国下跌了11%。 在中国权益市场中，价值板块大幅跑赢市场。MSCI 中国的价值指数回报是-4%， MSCI 中国成长指数回报是-15%。 在基金投资策略上，组合在初夏时期调整策略，大幅增加了美国的配置，尤其是美国科技板块的配置； 在中国的配置中，降低了中国成长板块的配置，增加了中国价值板块的投资。

回顾2023年上半年，宏观经济的演变与2022年底的市场预期很不一样。 在2022年底，市场对2023年的普遍预期是美国的经济衰退，中国等新兴国家的经济强劲复苏。但欧洲的能源危机在年初得到很大缓解，美国在一季度的非农劳工数据表现出极大的任性。 1季度末，美国经济经历了硅谷银行等银行破产的冲击，市场一度怀疑会很快扩展到整个银行板块并拖垮商业地产和全球经济。 但从后期看，美国的居民消费强劲和科技经济的任性，美国的硅谷银行事件仅造成局部影响。 随着美国5月份非农劳工数据，大幅超出市场普遍预期，市场重新调整对美联储未来加息路径，市场从年初的快速降息到还要加息两次。 同期，中国经济也走出了与年初不一样的路径，疫情结束后的服务行业等消费经济的复苏在2季度中又受到地产行业下行的压力。 随着收入预期的转弱，部分地方政府和居民有进一步的去杠杆的行为。国内PPI等通胀指标的回落，市场一度担心国内经济有陷入通缩的压力。上半年的资本市场表现，基本与经济超预期的走势同步。美国2年国债收益率在硅谷银行事件期间，一度到达3.76%，低于美联储隔夜利率达到100bps。 随着经济的韧性和银行事件的淡化，美国2年利率在2季度上行了87bps。在6月底，2年国债收益率达到4.93%。同期，期货市场隐含了年两次美联储加息。 美国的股市，在AI科技进步和经济任性的带动下，在上半年季度表现的非常好，标普500上半年上涨了16.8%，纳斯达克上涨了39.1%。中国港股在上半年走出前高后低的波动。以MSCI 中国指数为代表，市场在1月延续去年底的快速上涨，一度给出17%的回报。但后期，随着地缘政治和国内经济下行，指数从高点回落了-20%。 整个上半年，MSIC 中国指数回报-5%，以海外互联网ETF（KWEB）下跌-10%。报告期内，基金根据市场情况对持仓做了部分调整；在中国股票方面，在上半年较大比例调低了配置，在美国股票方面，调高了配置。在行业板块方面，组合调低了中国的消费等配置，增加了价值和高股息板块的配置。 在美股持仓中，组合增加对科技和AI等行业的布局。

1季度，恒生指数下跌5.99%左右，国企指数下跌8.63%左右，标普500下跌4.95%，纳斯达克下跌9.10%。港股市场在1月小幅上涨，2月震荡下行，3月在前半月大幅下跌后反弹震荡。美股市场在1月大幅下跌，2月震荡下行，3月在前半月探底后快速回升。美联储加息使得流动性和估值受到影响，俄乌战争则推升了通胀并降低了市场风险偏好。美国成长股在1季度出现较大回调。1季度，本基金持仓板块配置更加均衡。维持高配美国科技和消费，以互联网、半导体、消费电子、软件、可选消费品等为主，加配美国能源股。对于港股进行行业均衡配置。2季度，恒生指数下跌0.62%左右，标普500下跌16.45%左右。港股在4月快速下跌并见底，5月企稳震荡，6月大幅反弹回升。美股市场在4月大幅下跌，5月震荡，6月则继续下跌。海外中国股票跑赢美股。美国通胀持续高企，美联储不得不持续加息，市场流动性和风险偏好受到很大负面影响。美国股市在2季度都出现大幅回撤。2季度，本基金持仓配置更加均衡，加配海外中国股票，对美股配置更加行业均衡。本基金持续优化持仓结构，降低了整体持仓的beta，对基本面转差的股票进行卖出。3季度，恒生指数下跌21.21%左右，标普500下跌5.28%左右。港股在7、8、9月连续下跌。美股市场在7月大幅反弹，但在8、9月又下跌探底。美国通胀在3季度仍然高企，美联储持续加息，市场流动性和风险偏好受到很大负面影响。美国科技股在7月反弹后，在8、9月回撤探底。美国科技股的涨跌与加息预期大体相关联，所以呈现出先反弹后下跌的走势。港股市场受到美国联储连续加息和中国国内经济疲弱的双重影响，表现较差。3季度，本基金持仓配置更加均衡，对美股配置更加行业均衡。本基金持续优化持仓结构，降低了整体持仓的beta，对基本面转差的股票进行卖出。4季度，恒生指数上涨14.86%左右，标普500上涨7.08%左右。港股和美股市场在四季度都出现明显反弹。港股反弹尤为强势，主要原因是港股在10月已经被严重超卖，估值已经处在历史低点，且疫后复苏趋势明显，美联储加息边际减弱。美国通胀在10月出现向下拐点，为23年美联储停止加息打下了基础。美股在4季度企稳回升。 4季度，本基金持仓维持配置均衡，对港股和美股进行均衡配置。对美股配置更加行业均衡。本基金持续优化持仓结构，对基本面转差的股票进行卖出。