鹏华全球高收益债（QDII）(000290) - 基金经理

二季度整体美债呈震荡行情。市场年初过于乐观的降息预期在不断超预期的经济数据发布后得以修正，CPI超预期，经济基本面坚韧，同时全球定价的大宗商品共振走强；Q2美债发行量上升，也使得中长久期债券面临波动性加剧。10年美债收益率最高冲到4.70%。随后随着劳动力市场降温以及Q1数据下修，市场对通胀的担忧逐步下降。美债收益率转为下行，但截止二季度末收在4.40%，整体仍然较大幅度高于年初低点。美元指数二季度呈震荡向上的大趋势，美联储降息预期走弱带动美元走强，叠加非美央行先行降息或利差较大等原因，支撑了美元指数走强的趋势。信用板块上来看，随着市场风险偏好的改善，信用利差收窄，亚洲投资级及亚洲高收益级债券在二季度均整体走强。    基金操作上，二季度增配了能源、金融、建筑板块的高收益债，整体表现较好。同时在久期上进行了波段投资，为本基金带来正收益。    展望后市，我们将密切关注美国大选对市场的影响。目前市场基准假设仍是年内降息1-2次，如果后续租金、劳动力市场等的去通胀成果得到验证，降息起点更加明确。信用债方面，供给受限，相对高静态收益率的中短期信用债依然会受到市场追捧。  截至本报告期末，本报告期鹏华全球高收益债人民币（QDII）份额净值增长率为2.28%，同期业绩比较基准增长率为2.39%。

一季度，美国经济得益于较强的制造业补库周期和劳动力市场，1-2月通胀受住房、核心服务等分项驱动走高，并且在季度末进一步受到大宗商品周期上行的影响，使得市场对于美联储的降息时点及幅度出现了较大调整。10年期美债收益率从3.88%上行至4.20%，3年期美债从4.01%上行至4.47%，久期带来负收益，信用利差收窄。同时，美国基本面强于欧洲、日本等主要发达市场，美元指数震荡走强，随着日元走弱，人民币汇率季末波动性加大。我们仍认为3月美联储FOMC会议对年内降息的定调相对乐观，尽管落地时间存在不确定性。  基金层面上一季度增配了部分中短久期中资城投美元债，受益于该板块供给减少，整体一季度对基金呈现正贡献。另外小幅增配了金融行业，减持了部分能源行业的标的。基金一季度在久期上相对保守，后续会视宏观变化和市场行情，适度拉长久期。信用筛选上，基金秉承把关信用风险的态度，着力于选择具有稳定增长性的标的。展望后市，我们认为在美联储降息预期下，高收益板块今年或可受益。  截至本报告期末，本报告期鹏华全球高收益债人民币（QDII）份额净值增长率为2.51%，同期业绩比较基准增长率为3.72%。

一季度，得益于长端美债利率的下行，以及发行人信用资质修复带来的信用利差整体收窄，中资美元债整体呈现上涨态势。一季度末出现的硅谷银行和瑞信银行的危机，使得市场重新审视美联储加息周期下金融风险发生的可能性，市场认为美联储会比之前更多考虑加息幅度和时间表对未来金融行业的稳定性以及对实体经济的影响。二季度美元债市场整体受通胀及美联储加息影响，十年美国国债收益率走出V型。信用债方面，投资级美元债受益于较高的绝对收益，上涨3.02%；高收益美元债则受到实体经济和金融系统的冲击，下跌4.67%。汇率上，强势美元和国内经济数据疲软的双向作用，导致人民币贬值4.59%。三季度十年美国国债收益率从3.84%一路飙升到4.56%激增了72bps。经济数据显示美国经济增长势头没有明显减弱，软着陆可能性增加，长期国债吸引力逐步下降，导致市场出现抛售潮。信用债方面，投资级美元债受久期影响下跌了3.02%；高收益美元债由于风险偏好的修复，与上季末持平。汇率上，在强势美元和国内经济起底修复的双重作用下，离岸人民币兑美元汇率基本与上季末持平。四季度，美国通胀数据好与预期，带动长端美债收益率快速下行，大大加剧了美债市场的波定性。10年期美国国债，从三季末的4.57%下降至3.88%，期间最高振幅达到119bps。基金在信用上进行边际调仓，增配银行优先股；在汇率上以锁汇的保守策略为主。

三季度十年美国国债收益率从3.84%一路飙升到4.56%激增了72bps。三季度经济数据显示美国经济增长势头没有明显减弱，软着陆可能性增加，长期国债吸引力逐步下降，导致市场出现抛售潮。信用债方面，投资级美元债受久期影响下跌了3.02%；高收益美元债由于风险偏好的修复，与上季末持平。汇率上，在强势美元和国内经济起底修复的双重作用下，离岸人民币兑美元汇率基本与上季末持平。基金操作上，汇率策略依然保持部分汇率敞口下的灵活对冲。债券投资策略上考虑到中国化债措施，增配了部分城投债。  展望四季度，我们认为海外债券收益率仍有一定的上升空间。具体包括：通胀压力持续下各央行选择继续收紧货币政策；政府债务增加推高债券供给；以及宏观和其他地缘政治波动加剧。因此我们调高对长久期债券的预期收益。长久期债券依然需要等待颠覆性调整的时刻，过程中扰动因素会带来波段操作的可行性，年内继续推荐持有短债赚取绝对收益的主策略。  风险利差上，随着化债、地产、活跃规范资本市场等一系列政策出台，中国经济已呈现企稳的迹象。我们看好具有利差优势的优质美元信用板块的走势。随着基本面不断改善，高收益板块可能会有一些事件变化带来的机遇可以进行增厚交易。  截至本报告期末，本报告期鹏华全球高收益债债券型证券投资基金人民币份额净值增长率为-5.15%，同期业绩比较基准增长率为0.60%。