大摩品质生活精选股票A(000309) - 基金经理

今年1季度国内宏观数据向好，GDP达到了5.3%的水平，同时430政治局会议释放出积极政策信号，对市场带来了显著提振。但进入5月份后，国内经济数据边际下滑，投资者对经济悲观的预期再次增强，地产政策推出后效果仍不明显，导致市场持续下行。2季度，上证指数下跌2.4%，沪深300指数下跌2.1%，创业板指数下跌7.4%。行业方面，银行、电力、交运、煤炭等涨幅居前，社服、传媒、零售、计算机等跌幅较大；市场风格偏大盘价值。　　由于2季度市场的持续回落，其中成长风格下跌明显，本基金净值也遭受了较大回撤。本基金一贯坚持成长投资策略，精选具有持续成长能力的细分行业龙头公司。报告期内，本基金在配置方向上适度调整，更加聚焦于成长风格，增加了科技、高端制造及新能源的配置比例，主要基于成长板块前期调整较多，而基本面却不乏亮点，如AI景气度依然很高、电子等行业业绩持续改善。　　三中全会即将召开，当前投资者对此并未展现出乐观预期，这反而更有利于未来市场的表现；同时，从宏观经济角度看，国内经济下半年预计仍能够保持平稳运行，环比动能预计会有所增强。在这种背景下，市场风格预计会收敛，预计成长风格会好于上半年。本基金未来坚持成长投资思路，以业绩稳定性强、技术优势突出、成长前景广阔等作为核心评估标准，深入挖掘细分领域的优质公司，努力为投资人获取超额回报。

年初以来A股市场经历了大幅震荡，1月份受到了明显的流动性压力，但在2月份初得到快速修复，并在3月份得到了很好的延续。1季度，上证指数上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，创业板指下跌3.87%。行业方面，石油石化、家电、银行、煤炭等涨幅居前，医药、电子、地产、计算机等跌幅居前；整体而言，金融周期风格领涨，成长消费风格偏弱。　　本基金坚持成长投资策略，精选具有持续成长能力的细分行业龙头公司，保持持仓相对稳定。报告期内，本基金延续既有策略重点配置科技、高端制造和金融等领域。　　由于1月份市场的显著回落，本基金净值也随之出现回撤，主要是一些成长股回落较多；但核心持仓公司基本面并无重大变化，对于情绪变化所导致的波动应当坦然面对、保持耐心，事实上在流动性修复后，市场出现了强势上涨，且持续性超出投资者预期。今年初，一些领域未来的发展脉络和节奏也更加清晰，1季度本基金也针对性地做了一些调整，增加了计算机、新能源、通信、机械、汽车等行业的配置比例，减少了非银金融、电子、军工等行业的配置比例，个股方面更加聚焦行业龙头或中期业绩驱动力更强的公司。　　科技创新作为全年的首要任务，依然是无法忽视的方向，海内外AI应用持续获得突破，AI对高端制造业的赋能有望加速推进，因此AI是当前市场中景气度最高的板块，预计其持续性很强；我们预计今年我国出口增速较2023年会显著提升，在内需相对平稳、出口改善的情况下，中上游部分投资品的业绩有望稳步增长，是值得重视的领域；从业绩确定性、稳定性、现金流充裕的角度看，不少细分行业的龙头公司已经极具性价比，估值与业绩增速的匹配度已经很高，预计会重新得到重视。本基金将继续聚焦成长，努力为投资人带来稳健的回报。

2023年国内经济几经起伏，复苏力度偏弱，主要是地产的销售恢复低于预期，而出口增速的回升缓慢。由于两大需求乏力，价格指数表现也比较弱，上市公司业绩承压。2023年下半年逆周期调节力度加大，上市公司业绩也逐步回升，但由于投资者对经济的悲观预期尚未扭转，政策效果尚未显现，市场跌幅反而加大。全年看，上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，下半年显著弱于上半年。行业方面，通信、传媒、煤炭、家电等涨幅居前，消费者服务、地产、电力设备及新能源、建材等跌幅居前。　　本基金坚持成长投资策略，精选具有持续成长能力的细分行业龙头公司，保持持仓相对稳定。本基金配置的核心方向为科技、高端制造、金融等，由于新能源需求增速放缓，各个环节价格下行超预期，2023年下半年本基金减持了部分新能源，增加了金融的配置比例。

过去的一个季度，海内外的经济形势依然复杂。7月份国内经济数据低于预期，8月份出现边际改善，生产有所恢复，价格指数回升，但需求仍然不足。国内政策密集出台，在房地产市场供求关系发生重大变化的新形势下，需求端政策陆续放松；活跃资本市场举措也持续落地，印花税下调、IPO节奏放缓、鼓励分红、限制减持等一系列组合政策推出；针对部分地方政府债务风险的化债方案也有望制定实施。油价上升、工资上涨等因素仍在制约海外发达经济体，美国通胀压力依然较大，美联储9月暂停加息，但高利率可能会维持较长时间。海外高利率环境下，对A股市场的资金面带来较大影响，8、9月份北向资金持续流出。  3季度市场走势低于预期，核心是投资者信心及由此带来的资金面压力导致。近两个月经济数据的改善被忽略，市场焦点仍集中于人口、地产等长周期趋势。尽管未来经济的弹性可能仍然不足，但我们认为中国经济具备极强的韧性，海外部分经济体的经验无法在国内完全复制，因此，我们对国内的平稳运行保持信心。  大摩品质生活精选基金坚持成长投资策略，紧紧把握行业景气趋势，精选具有持续成长能力的细分行业龙头公司，同时结合当前重大政策的变化，在行业配置上做了一定调整。从中长期视角看，科技、高端制造、生物医药等行业仍然是高增长公司的集中区，虽然部分板块中短期的增速有所下修，仍不乏凭借强大的技术实力、卓越的治理机制提升盈利能力、扩大市场份额的优秀公司；考虑到国内经济在企稳回升及政策的持续发力，传统制造行业和金融行业中的一些龙头公司也开始具备较强的性价比。3季度本基金的核心配置仍以科技、高端制造、医药等板块为主，并增加了金融的持仓比例。7月底政治局会议显示政策基调发生明显变化，对资本市场的重视程度提高了前所未有的高度，因此，本基金3季度主要增配了部分金融品种。