鹏华环保产业股票(000409) - 基金经理

三季度，组合持仓结构没有太多变化，减仓了电网的持仓比例，加仓了储能的一些标的。从中期来看，国内新能源发展的核心矛盾仍然在消纳，电网投资的高景气将维持比较长时间，部分电网标的上涨较多，我们适度兑现收益。我们认为全球已经进入降息通道，降息有望大幅提升大储的项目收益率，加快项目的实施和确认。

上半年组合在电网和电力行业超额贡献较大，但在锂电和光伏储能上负向拖累严重。上半年，我们减仓了光伏组件、光伏设备和锂电材料，加仓了电网、电力公用事业和风电。

年初以来，市场经历了风格的快速轮动，轮动的背后主要是资金面的因素。对主动投资而言，很难把握这种轮动的持续性，只能坚持原有的风格，在自己熟悉的行业里，抓一些超跌的个股。从2024年全年来看，经济预期仍然偏弱，海外人工智能科技浪潮如火如荼，就A股投资而言，今年结构性的机会会比去年多。在总需求偏弱的环境下，大方向上我们更关注从供给端出发，寻找竞争格局优化的环节和竞争优势明显加强的公司。在新能源领域，部分环节的盈利底已经出现。在这一波行业调整中，很多头部公司的竞争优势是进一步加强的，龙头公司存在新的成长机会。2024年国内新能源发展的核心矛盾会在消纳，电网端的投资会明显加快，具备出海逻辑的电力设备公司更有长期成长性。2024年，新能源汽车产业链仍处于产能过剩，盈利寻底的阶段。整车因为产品存在差异性，整体机会会优于相对同质化的产业链。目前，锂电产业链盈利处于历史低位，但要实现产能出清，产业链的低盈利可能会持续比较长时间。过去3年，对主动投资而言是个困难的3年，宏观经济弱，产业缺乏大的投资主线，又面临量化投资的挑战。经历2024年年初的量化暴雷，主动投资资金层面的不利因素在消退。而产业主线和经济回升仍需时间，我们只能以更加勤勉的态度，不断的调研，感受微观的变化，提高主动投资的主动性。

2023年，新能源行业面临产能过剩，供给格局恶化的压力，板块估值、盈利双杀，给组合带来了较大的亏损。反思2023年，我们对供给格局的思考仍有待加强，在新能源行业发生库存积累的早期，没有第一时间反应，错过了最佳的减仓时点。站在当下，我们认为新能源行业的风险已基本释放完，行业估值水位也到了历史最低水平，随着产业链价格触底，板块有望迎来反弹的机会。