诺安瑞鑫定开发起式债券(000521) - 基金经理

报告期内，经济呈现弱复苏趋势，融资需求不足，债券供给偏慢。央行下调LPR利率，禁止银行手工补息，稳定银行净息差，资金面平稳。权益市场表现不佳，社会整体风险偏好下降。从年初平滑社融增速，银行对于债券配置需求旺盛，到二季度金融脱媒，理财、基金等规模快速增长。资金持续涌入债券市场，导致了供需关系的失衡，资产荒越演越烈，信用利差持续压缩，利率曲线呈现牛陡。报告期内本基金规模稳定，根据市场状况，以绝对收益和流动性为导向，择机参与长久期债券波段交易增厚收益，同时调整持仓结构，组合久期较以往有所增加。

报告期内，经济仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等问题。央行保持流动性合理充裕，2月份全面降准0.5个百分点，释放1万亿资金，同时表示后续仍有降准空间。一季度资金面整体平稳，市场利率围绕政策利率波动。大环境对债市利率下行有支撑，多头情绪持续爆发。年初债券供给缩量，权益市场表现不佳，机构对于利率中枢长期下行形成共识，加大配置力度。2月份5年期LPR超预期单独调降25BP，同时银行下调存款利率，3月份两会也未提出超市场预期的增量政策，在资产比价和负债成本下降等诸多利多因素叠加下，长端收益呈现快速下行。短端受制于汇率、防空转等问题，下行力度相对较弱，期限利差压缩，曲线呈现平坦化。 报告期内本基金规模稳定，根据市场情况，以绝对收益和流动性为导向，持仓以商金和利率债为主，灵活调整组合结构来增厚收益。 市场展望：一季度超长端和长端债券利率触及历史低点，低点位伴随着高波动，机构进行了部分止盈，债市开启盘整。在稳增长政策不断出台落地，从量变到质变，经济增长存在稳中向好的可能，需保持持续跟踪观察。同时关注二季度债券发行节奏、货币政策的配合、机构负债的稳定性和配置力量的边际变化，利率目前处于历史低位，市场或存在回调的可能。

报告期内，国内面临需求不足，出口增速放缓等问题，经济整体呈现弱复苏趋势。政策上强调以稳为主，稳中求进，坚持经济高质量发展。政府逐步推出稳增长政策，包括一揽子化债方案、发行特别国债、加快专项债发行使用、地产政策阶段性放松等一系列政策，2023年实现GDP增速5.2%。央行货币政策保持稳健，强调跨周期和逆周期调节，全年两次降准降息，同时下调银行存贷款利率，有效降低实体融资成本，服务实体经济。债券市场全年表现亮眼，收益率全年呈现M型走势，十年期国债全年最高点2.93%，最低点2.54%。年初随着疫情管控彻底放开，居民生产活动恢复正常，经济强复苏预期强烈，债市承压，曲线熊平。随着两会对全年经济目标的定调偏温和，同时经济数据表现不佳，央行加大宽松力度，年中两次降息，债市持续走强，利率整体下行，期限利差和信用利差压缩。八月份降息落地后，十年期国债利率达到年内低点，随后央行为防止资金空转开始回收流动性，叠加国债地方债集中供给、地产短暂回暖等利空因素，债市回调。临近年末，债券供给结束，部分银行下调存款利率，市场对货币政策放松的预期持续升温，机构提前抢配资产，债券利率快速下行。 报告期内本组合根据市场状况，灵活调整组合杠杆、久期和品种结构，重点配置利率债和商金债等高流动性资产。

报告期内，经济延续弱复苏趋势。七月份召开了政治局会议，强调加大宏观调控力度，加快专项债发行使用，制定实施一揽子化债方案，房地产政策阶段性放松，稳增长政策不断推出。央行货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，切实服务实体经济，降低社会融资成本。八月中旬下调了MLF利率到2.5%，七天逆回购中标利率到1.8%，九月中旬下调了金融机构存款准备金率0.25个百分点。债券收益率呈现V型走势，在八月降息后，收益率达到全年低点，后随着央行回收流动性，宽信用政策逐步落地，曲线整体上移，呈现熊平走势。 报告期内本基金规模稳定，根据市场情况，以绝对收益和流动性为导向，持仓以高等级信用债和利率债为主，灵活调整组合结构来增厚收益。