东吴阿尔法混合A (000531.jj)东吴基金管理有限公司 | 成立日期 | 2014-03-19 | 总资产规模 | (2024-06-30) | 基金类型混合型当前净值1.0002元基金经理徐慢管理费用率1.20%管托费用率0.20%持仓换手率10.22倍 (2023-12-31) 成立以来分红再投入年化收益率0.00% |
| 相关基金: | 主从基金东吴阿尔法混合C | ||||
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东吴阿尔法混合A(000531) - 基金经理
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| 基金经理 | 任职日期 | 离任日期 | 任职时长 | 年化投资收益率 | 沪深300年化投资收益率 | 总投资收益率 | 沪深300总投资收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 王立立 | 2014-06-14 | 2018-03-03 | 3年8个月任职表现 | 10.47% | -- | 44.64% | -- |
| 张能进 | 2016-05-10 | 2018-03-03 | 1年9个月任职表现 | 17.56% | -- | 34.01% | -- |
| 刘瑞 | 2019-04-29 | 2022-12-30 | 3年8个月任职表现 | 4.35% | -- | 16.93% | -37.79% |
| 程涛 | 2014-03-19 | 2015-04-14 | 1年0个月任职表现 | 27.06% | -- | 29.20% | -- |
| 程涛 | 2018-02-27 | 2019-04-30 | 1年2个月任职表现 | -17.55% | -- | -20.21% | -- |
| 丁戈 | 2021-12-15 | 2024-06-21 | 2年6个月任职表现 | -26.13% | -- | -53.34% | -- |
| 徐慢 | 2024-06-21 | -- | 0年1个月任职表现 | -1.58% | -- | -1.58% | -- |
当前基金经理
| 基金经理 | 职务 | 从业年限 | 管理年限 | 详情 | 任职日期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 徐慢 | 基金经理 | 4 | 0.1 | 徐慢：男，中国国籍，清华大学应用经济学硕士，具备证券投资基金从业资格。曾任职五矿资本控股有限公司研究员。2022年3月加入东吴基金管理有限公司担任高级行业研究员，现任基金经理。 | 2024-06-21 |
基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)
年初以来，全球局势依旧复杂且具有挑战性，美元降息较预期延后；国内经济增长动能有所承压，虽在政策支持下稳中向好，但整体经济活跃程度仍有待提升。6月PMI指数环比持平，连续2月处于收缩区间，预期扩张动能偏弱；值得注意，从企业类型看，装备制造业和高技术制造业继续保持较好的增长态势。风格方面，在弱势宏观预期的背景下，市场注意力更多集中于和宏观经济关联度较低的红利、出海及新兴成长等方向。展望后市，若宏观经济持续企稳向好，更多行业有望迎来较好的布局机会。其中，和宏观经济具有一定关联度，且具备产业升级、技术创新的消费电子、半导体等行业值得关注。 本产品持续关注全球新型增长动力驱动的科技行业，包括消费电子、半导体、人工智能、自动驾驶、机器人等领域，具体涵盖TMT、汽车、机械等行业的投资机会。当前货币政策相对宽松，产业政策持续出台，以电子半导体为代表的科技行业，在AI浪潮的持续推动下，有望在周期复苏的过程中，新增AI相关驱动力，从而扩大发展空间。策略方面，紧密跟踪当前科技产业的核心驱动力，即AI相关产业的发展动态。过去一年多，全球市场重点关注AI算力侧投资机会，随着训练推理基础设施的不断建设，相关产业也有望迎来业绩爆发期，因此本产品一季度末重点持有算力基础设施相关产业链标的；同时也关注到部分个股涨幅较大，一定程度反映了乐观的发展预期。相较而言，后续更加关注AI端侧投资机会，其作为AI产业的重点应用方向之一，在行业龙头的引领下，今年有望推出具备吸引力的AI产品，从而推动相关行业发展。具体分析，AI端侧主要包括AI手机、AIPC、AI穿戴（XR/手表/耳机）、AIoT等产品。模型方面，随着AI训练推理模型的演进，端侧AI小模型已逐步成熟；算力方面，SoC/NPU等处理器同步升级提供相应的AI算力支持；应用方面，AI功能贯通于操作系统和应用软件，智能助手方式交互，跨APP、端云混合协同提供AI服务。端侧AI化升级，核心之一在于处理器升级，类似算力训练过程的GPU升级；而处理器升级，将带来硬件设计的变化和技术的迭代，从而推动换机潮。5G周期主要是针对手机产品的通信功能升级，而端侧AI化升级覆盖更多电子产品，涉及范围更广，潜在机会可能更多。除手机、PC外，XR&AI有可能成为新的发展趋势。基于上述分析，相对看好端侧AI升级可能带来的电子半导体投资机会，包括手机链、SoC、SLP、存储、光学传感、声学传感、射频模块等细分方向。
基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)
2024年一季度，国内经济平稳开局持续向好，PMI在外需拉动下止跌回升超出市场预期。地产当前依然低迷，企稳需要一定时间。美国地产复苏和耐用品需求回暖带动补库存使得全球PMI一季度表现都相对不错。海外开始交易降息预期变化和二次通胀。当前市场脉络逐步清晰，《政府工作报告》明确指出大力发展新质生产力。总量宽松可期，财政适度，高质量发展是政策重点。2024年相比于2023年权益资产的投资机会有望增加，呵护经济的政策与海外降息预期共振，形成宽松和积极的格局。以人工智能为代表的科技产业正在席卷全球，或成为下一个提升生产效率的主要技术节点。此外，我国具备制造业优势的出口部分，包括家电、工程机械、纺织服装、电子制造品、汽车等也受益海外强劲需求带动，出口有望持续表现优异。本产品仍将致力于重点关注受益于全球新型增长力驱动的领先行业，包括人工智能、自动驾驶，以及其所覆盖的TMT、新能源、汽车等行业的投资机会。随着二季度初季报期的密集披露，上市公司基本面权重在市场表现中有望加大。参考历史上市场见底后初期的政策宽松、情绪修复与基本面共振规律，市场主线在大的时代背景下迈进的同时，估值低位且业绩韧性强的细分行业龙头白马市场表现确定性相对更强。国际模型公司官宣大额投入并宣称未来有望达万亿美元级投资，算力公司推出更具竞争力产品矩阵，有望带动我国参与全球供应链的龙头公司业绩逐级向上释放。头部智能手机公司调整战略，加大端侧人工智能应用开发和产品储备，其专注于图形化界面的垂类模型或将进一步提升端侧产品的使用效率，带动换机周期进一步提前。头部汽车公司免费推送自动驾驶最新版本，其累计行驶数据已超10亿英里，未来2个月内有望超20亿英里，多模态与Scaling Law作用于自动驾驶，有望实现GPT时刻，重塑产品竞争力。此外，我们观察到包括面板、存储在内的电子大宗品已经走出周期低谷，在AI促进的新型交互和包括HBM在内的新技术拉动下，有望迎来新的上升周期。同时我们看到业界KIMI、SORA等模型表现超出市场预期，多模态箭在弦上，有望成为下一阶段行业的主驱动力，重塑包括影视、游戏、办公软件在内的应用场景。我们也同样看到，新质生产力要求下的人工智能与算力、智能驾驶与机器人等九大产业，在我国有强烈的自主需求，为实现中国特色的社会主义现代化高质量发展，有望具备投资价值。
基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)
2023年是A股权益市场与公募基金困难与机遇并存的一年。成长行业中，同时兼具产业浪潮的人工智能行业在A股大起大落。贯穿全年，防御属性更强的低波红利资产走出了第五年的强势行情。报告期内，本基金专注于成长行业投资，在房地产回落，流动性收紧，经济强预期弱现实的大环境下，产品应对不佳，给持有人带来了损失，对此，作为基金经理深感愧疚。当下，如何能给持有人挽回损失，努力把握2024年的机会，是当务之急。当前市场背景和资金面类似19年初，稳增长政策密集发布。2023年末，PMI连续3个月回落于荣枯线下方，12月高频数据显示百城土地成交面积和30城商品房成交面积增加，汽车批发零售销量走强，出口综合指数环比上涨。经济转型下，房地产销售和开发投资的负增长阶段性影响消费，价格维持相对底部阶段。稳增长政策提出“先立后破”、“以进促稳”等方针，重在呵护修复经济预期。虽然联储议息会议对3月降息表达了不确定性，但海外整体流动性偏宽松，海外科技龙头在季报期间屡创新高。23年A股上市公司业绩快报陆续披露后，企业均表达了对24年盈利回升的信心，但这一过程可能会比较曲折，呈现前低后高的环增态势。在整体风险偏好较弱的情况下，市场易对利空反应敏感，A股走势整体以防御开局。纵观全球，科技创新已进入产品侧，无论是海外科技龙头在端侧的创新、升级，还是拉斯维加斯电子展上展出的人工智能终端、虚拟现实眼镜，都指引着熊彼得式增长，即创新发明带动的效率提升正迅速在全球铺开。国内，活跃资本市场提振投资者信心，加强上市公司质量管理，控制融券转融通做空，以及救市资金入市都表达了呵护市场的决心，有力地传递了管理层的积极信号。一线城市房地产的限售逐步打开，融资端的政策逐步落地，双降预期的引导，我们认为，政策底可能已基本确立。随着中长期资金在政策鼓励下逐步入市，市场有望企稳，相较于过去存量博弈下的高速行业轮动，未来在基本面触底及科技创新叠加下，2024年市场有望走出结构性修复行情。当前，A股市场对经济有别于2023年的强预期弱现实，普遍呈现较为保守的弱预期弱现实。而我们复盘过去历史9次市场见底时的特征可以看到，呵护政策的陆续出台，经济基本盘的稳定，海内外宽松政策的释放，或将引领市场走出悲观氛围。2024年，在房地产修正逐步企稳的背景下，中国式现代化与高质量发展驱动的新质生产力，有望是成长行业投资的基石。当前A股风险偏好下降到极端水平，A股行业公司估值、风险溢价比均处于历史相对高性价比位置，权益市场有望具备投资机会。确定性的科技产业周期，叠加终端创新，有望为权益市场科技行业带来投资机会。我们看好2024年一个阶段的半导体行情。安全与高效并举是新时期发展的核心，本产品将致力于为投资人挖掘时代红利下的阿尔法。
基金投资策略和运作分析 (2023-09-30)
2023年三季度，国内经济在政策组合呵护下，正在步入确定性复苏。市场较为担心的地产风险得到控制和化解的同时，以一线城市为代表的地产销售有所回暖。制造业景气度继续回升，服务业景气度止跌回暖。流动性层面，二季度国内市场的疲弱和海外收紧的货币环境使得市场陷入震荡调整。美国经济的超预期强势叠加债务上限预期使得十年期美债利率创下07年以来的新高，形成了美元强，权益弱的市场格局。由于全球高通胀难退，市场逐步接受了未来一个阶段高利率环境的持续性，而边际加息力度在逐级放缓，权益资产杀估值风险逐步解除。当前A股估值、风险溢价比均处于历史高性价比位置，随着活跃资本市场重要举措的落地，四季度市场有望迎来布局期。随着消费信心的逐步恢复，我们认为未来一个阶段，以科技成长为主的资产有望与逐季改善的基本面共振，引领市场结构性反弹。回顾05、08、12、18年各个环境下较为疲弱的资本市场表现，我们发现，美元周期、经济疲软、高通胀环境、信用收缩周期、结构性增长转型、地缘风险等因素主导了市场的悲观调整，而同期生产要素随着制度改革、技术创新有望引领下一个阶段的主要行情。在逆周期政策调节恢复经济增长预期后，由制度改革、技术创新主导的生产力提升方向，有望提振居民可支配收入增长的预期，从而形成正反馈。过去我们经历了土地要素、互联网、移动互联网、清洁能源的技术创新，每一轮都改变了经济增长结构，提升了人均可支配收入，实现了消费升级，并形成了对应生产要素领域的巨头企业。而本轮，毋庸置疑是通用人工智能的发展，或将带动当下阶段硬件及基础设施的快速渗透提升和成长，以及未来其有望带来的应用和商业模式创新的崭新市场。全球半导体周期已呈现触底回升，回顾二季度库存天数持续环比回落，库存压力减轻。需求端智能手机下半年进入旺季，拉货动能优于上半年。展望四季度及24年，我们有望看到以Q公司为主的芯片厂主导AI芯片上线智能手机，A公司、G公司相继推出AI功能手机，在消费信心修复后，有望提振换机意愿。同时，H公司强势回归，也有望带动一部分的换机需求，形成共振。我们同样看到，台厂主导的PC市场也将迎来AI笔电的发布，在四季度M公司windows copilot上线后，率先落地效率工具带来的需求增长。可穿戴设备在OPEN AI语音助手和多模态大模型的发展下，有望迎来GPT时刻，成为重要的交互入口，形成新的购买需求。服务器在AI服务器的加持下，预计23年出货可能正向增长双位数，24年有望进一步增长。汽车的智能驾驶时刻已经来临，作为最快落地的AI应用之一，车企有望重塑商业模式，实现软硬解耦，提升消费体验，含硅量大幅提升。同时我们观察到，半导体周期的领先指标之一存储厂，在不断削减资本开支的同时，合约价在四季度有望迎来上涨。封测厂的产能利用率在旺季带动下，有望进一步回升到80%以上。AI芯片成为先进制程新的增长极。MCU、功率、和模拟行业相对出清顺序靠后。除此以外，补短板仍然是我国半导体行业投资的重要落脚点，地缘复杂化加剧的时代背景下，以H公司为代表的终端复苏有望进一步拉动设备材料等短板领域的突破和国产化。展望四季度，我们看好包括AI拉动的算力存力封力公司，以及AI万物智联产业趋势下的消费电子复苏的投资机会。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2023-12-31)
宏观经济层面，参考wind数据，2023全年GDP增长5.2%，超额完成年初5.0%左右的目标。展望2024年，我们判断，国内经济预计可能延续温和复苏，政策可能持续发力。具体而言，2024年GDP目标预计可能在5%左右。2024年我国经济增长动力可能主要源于以下三个方面：（1）消费可能延续温和、自然修复。核心逻辑有：一、居民收入仍趋回升，历史上看，居民收入增速跟名义GDP增速走势接近，2024年名义GDP增速可能有所回升，意味着居民收入有望趋于上行。二、随着时间推移，大环境的“疤痕效应”逐渐弱化，居民消费意愿可能会边际修复。（2）房地产投资降幅可能收窄。2023年房地产投资同比-9.6%，是经济相对重要的拖累。如果参考当前的地产开工面积、房企拿地等领先指标，预计2024年地产投资可能延续偏弱。但是保障房建设、城中村改造、平急两用基础设施建设等“三大工程”可能提供额外增量，预期“三大工程”年均规模可能约为8000-12000万亿，对应额外拉动地产投资可能约7.3-10.9个百分点。（4）出口增速有望转正。2023年我国商品和货物出口同比-4.6%，同样也是宏观经济的重要拖累。我们判断，2023年拖累出口的各项因素在2024年预计有望有所好转，包括海外从去库转为补库、全球半导体销售周期上行，都可能带来出口额外的增量。随着国内PPI中枢回升，出口价格拖累或将弱化，叠加2023年基数偏低，预计2024年出口增速可能小幅转正。此外，2024年财政支出节奏、实物工作量形成大概率“双重前置”，以及出口改善等，基建、制造业投资可能仍会保持偏高增速。宏观政策层面，鉴于2024年国内经济仍有下行压力，我们判断宏观政策大概率继续偏宽松，国内有望“中央加杠杆”，中美货币政策从分化逐步走向一致。具体而言，货币政策方面，宽松或仍是方向，2024全年有望降准、降息。此外，结构性货币政策工具有望持续发力、精准发力，PSL可能保持偏高规模，央行也会继续“充实货币政策工具箱”。财政政策方面，全年赤字率大概率高于3%。可能发行特别国债，新增专项债规模有望达到3.8万亿，甚至更高，准财政工具可能继续发力，加上2023年增发的1万亿国债中有5000亿结转2024年使用，2024年广义赤字规模预计可能高于2023年，“中央加杠杆”特征明显。海外方面，2020年3月以来美联储持续加息，联邦基金目标利率从2020年3月的0.25%加至2023年7月的5.5%，加息幅度达到525bp。2023年继续加息，幅度达到100bp，对国内货币政策和资本流动有一定掣肘。整体看，2024年美国通胀中枢可能趋于回落，美联储大概率从加息转为降息，中美货币政策从过去3年的分化逐步走向一致，国内货币政策面临的制约也可能将有所弱化。展望2024年，我们对A股市场不悲观。沪深300指数从2021年1月见顶回落最大调整幅度46%左右，调整时间接近3年，估值基本到了历史相对较低分位数，并且2024年A股上市公司利润增速有望进入上行周期。我们认为当前A股市场中长期投资价值有望比较明显，值得投资者关注。我们从两个维度看好A股的投资机会。一是确定性相对较强的防御型股票。在经济下台阶的过程中，根据日本的经验，相对收益来源于红利与出海，其中出海的优势产业在海外需求相对确定，或者参与到海外供应链当中可能有较强的阿尔法收益。二是有产业景气的成长行业。科技成长是非常值得看好的方向。全球AI浪潮下，随着未来终端爆款的推出，消费电子可能将是相对受益的行业。随着智能驾驶的逐步渗透，受益于汽车智能化的整车和零部件可能是未来的景气方向。美国国债收益率大幅下行，目前一致预期今年美国降息幅度可能在150个BP左右，基准利率的大幅下行与半导体行业呈现显著相关性。
