南方启元债券A(000561) - 基金经理

三季度经济运行总体平稳。1-8月工业增加值同比增长5.8%，固定资产投资同比增长3.4%，社会消费品零售总额同比增长3.4%。1-8月CPI同比增长0.2%，PPI同比下滑1.9%。8月末M2同比增长6.3%，新增社融3.03万亿，信贷增长平稳。海外方面，美联储三季度降息50bp，预期年内还有2次降息。国内货币政策稳健偏宽松，央行宣布将下调存款准备金率0.5%，公开市场7天逆回购操作利率下调0.3%，同时下调中期借贷便利（MLF）利率50bp，整体流动性维持合理充裕。市场层面，三季度现券收益率走势出现分化，利率债收益率下行，信用债收益率上行。投资运作上，三季度组合以配置利率债为主，积极参与利率波段交易。展望未来，稳增长、稳地产、促开放的政策继续加码，推动经济运行持续好转，预计已经确定的政策举措将会加快落实，积极的财政政策和稳健的货币政策也会继续实施。利率债策略：短端利率债有一定配置价值，长端利率债仍以交易价值为主。信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。

上半年国内经济总体运行平稳，保持了回升向好的态势，制造业呈现温和复苏，服务业景气度持续位于荣枯线以上，新动能新优势加快培育。货币政策保持稳健，流动性合理充裕，央行上半年降低存款准备金率和LPR，促进社会综合融资成本稳中有降；财政政策逐渐发力，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，特别国债和专项债项目不断落地；各地促进房地产市场平稳健康发展的新政策不断落地，地产销售有望逐步筑底。市场层面，上半年债券收益率下行，其中中短端下行幅度超过长端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，上半年组合以配置利率债为主，并择机参与波段交易，获取相对稳定的投资回报。

一季度经济稳中有升。国内方面，经济保持了回升向好的态势，政策端也在继续加力，年内除了3%的赤字安排，还将发行1万亿特别国债，支持完成全年的经济增长目标。海外方面，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，届时海外需求将有望逐步筑底，或对外需形成一定拉动。货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度债券收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，一季度组合以配置利率债和中高等级信用债为主，获取相对稳定的投资回报。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，经济复苏的持续性较强。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的筑底。利率债策略：流动性预计维持充裕，中短端品种具备较好的配置价值，长端品种的期限利差处于较低水平，以交易价值为主。信用债策略：关注房地产企业的经营压力，严防信用风险。

2023年全年经济保持平稳复苏。国内方面，受到地产和出口下行压力影响，年中经济增长有一定放缓，不过全年在政策的大力支持下，仍保持了平稳运行态势。海外方面，美联储全年加息幅度较大，海外经济出现了一定程度的衰退迹象。政策上，全年财政政策较为积极；随着房地产供需格局的变化，地产政策也出现一定放松；货币政策保持精准有效，央行全年多次降准降息，保持了流动性的合理充裕。市场层面，全年债券市场收益率震荡下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，组合以配置利率债和中高等级信用债为主，并通过利率债波段操作增厚收益。