大摩进取优选股票(000594) - 基金经理

回顾2024年二季度，A股的分化较大，上证指数下跌2.43%，创业板指下跌7.41%。板块之间的分化更大，银行和公用事业等高股息板块表现较好，成长板块中，电子的表现相对较好，市场关注的焦点集中于苹果产业链、AI和半导体等细分板块。　　二季度出口继续维持强势。目前国内主要是依靠刺激生产来提振经济，而地产销售和居民消费低迷，导致内需不足，新增的生产能力转为旺盛的出口需求。同时，欧美国家的通胀水平较高，对我国商品客观上存在较强的需求。近期针对我国出口商品的反倾销诉讼在增加，我国的低价商品冲击到相关国家的产业生存和居民就业，预计未来政府会扩大财政支出，加强对居民消费的刺激力度，以提振内需。　　二季度美国总统选举展开了首轮电视辩论，特朗普当选的概率在提升。若特朗普当选，美国的内外政策预计将会出现较大变化，从而带来一系列连锁反应。预计特朗普会提升对外关税，我国出口商品将会受到一定影响，同时美国通胀持续的时间可能将会更长。同时俄乌冲突有望缓解，由于俄乌冲突所造成的供应链扰动有望得以修正。　　本基金一季度对组合进行了一些调整。在调整过程中，股票仓位基本保持稳定，目前基金的股票仓位处于中性偏高水平。本基金采取了以下个股调整思路：1）维持高分红板块较高的配置比例。目前国内的十年期国债收益率呈现下行趋势，险资配资高分红资产的动力在增强，同时考虑到国内的经济增长放缓，成长股的吸引力相对下降，价值股的吸引力相对提升。2）提升对电动车和锂电产业链的配置。目前电动车以及上游的锂电产业链面临一定价格战的压力，但我们认为产业链相关公司的盈利已经处于历史底部，同时我国的新能源汽车产业链在全球范围内呈现出较强的上升势头。汽车是仅次于房地产的支柱行业，在新能源汽车的带动下，国内的经济将快速实现转型升级。3）对消费板块进行长线布局。目前居民的消费需求不振，消费股的短期业绩面临压力，但我们认为消费行业具有良好的商业模式，现金流较为强劲，股息率普遍较高，上市公司的业绩稳定性较强，未来只要经济景气度有改善的预期，市场对消费板块的关注将提升。　　卓越的业绩是本基金的主要目标，此外，未来本基金将努力降低基金的波动率，为投资人创造更好的持有体验。本基金坚持以相同的投资框架去精选各行业的个股，我们认为稳定且合理的投资框架才能带来持续且优秀的业绩。在资产配置方面，除非出现重大的宏观利空因素，本基金将维持中性偏高的仓位。行业均衡配置而个股适度集中是本基金的基本配置策略。个股选择是本基金获取超额收益的主要手段，本基金将通过深入研究寻找个股的预期差，预期差主要来源于认知差而不是信息差。在个股风格方面，本基金认为中盘蓝筹股兼具核心竞争力和成长性，是本基金的重点选股方向。本基金将在具有成长性的个股中精选具有核心竞争力的公司，我们始终坚信，具有核心竞争力的公司，才能为股东持续创造超额利润，从而为投资者持续创造超额收益。

回顾2024年一季度，A股的分化较大，上证指数上涨2.23%，创业板指下跌3.87%。板块之间的分化更大，有色和煤炭等周期性的板块表现较好，同时市场对高股息的银行和公用事业的关注较高。受到医药行业政策的影响，一季度医药板块估值承压，市场的风格总体上偏向于高股息、大市值和低估值的个股，电子和计算机等成长板块的表现也相对一般。　　一季度国内的经济出现了向好的迹象。虽然地产行业的销售和施工较为低迷，但其他行业的景气度表现出较强的韧性，1-2月份的全社会用电量保持较快增速，与强劲的进出口相互印证。由于基数原因，后续地产销售的降幅有望持续收窄，政府在2024年将经济增长目标维持在5%的水平，部分领域的政府支出有望加快，因此，我们预估后续国内经济将处于温和复苏的状态。　　一季度A股面临的外部环境在好转。此前压制A股的重要因素是，美联储加息造成的人民币贬值，并由此造成了外资持续流出。目前美联储的加息已经接近尾声，人民币相对于美元基本走稳。在今年2月份外资开始大幅流入A股，其中不乏一些长线资金。外资的重新流入不仅将支撑A股的估值，而且将给A股带来结构变化，蓝筹价值股的估值有望提升。　　本基金一季度对组合进行了一些调整。在调整过程中，股票仓位基本保持稳定，目前基金的股票仓位处于中性偏高水平。本基金采取了以下个股调整思路：1）提高对高分红板块的配置比例。目前国内的货币相对宽松，美联储的降息也提升日程，全球的固定收益类产品的收益率都在下降，同时，国内经济的增长有所放缓，因此，收益率稳定的高股息个股的吸引力在提升。2）优化了新能源板块持仓。我们仍然长期看好电动车和光伏板块，但现阶段政策板块的价格战仍然在继续，龙头车企的销量增长逐渐放缓，我们将电动车板块的仓位更多配置到市场份额更高，议价能力更强的锂电龙头上。今年光伏的需求仍然是超预期的，市场对供给过剩的担忧仍在，我们的策略是优选格局相对较好的光伏个股。3）提升对消费板块的配置。目前市场对消费行业景气度的信心仍然不是很强，但我们认为消费行业具有良好的商业模式，未来只要经济景气度有改善的预期，市场对消费板块的关注将提升。　　卓越的业绩是本基金的主要目标，此外，未来本基金将努力降低基金的波动率，为投资人创造更好的持有体验。本基金坚持以相同的投资框架去精选各行业的个股，我们认为稳定且合理的投资框架才能带来持续且优秀的业绩。在资产配置方面，除非出现重大的宏观利空因素，本基金将维持中性偏高的仓位。行业均衡配置而个股适度集中是本基金的基本配置策略。个股选择是本基金获取超额收益的主要手段，本基金将通过深入研究寻找个股的预期差，预期差主要来源于认知差而不是信息差，在有十足把握的情况下，本基金将尝试进行逆向投资。在个股风格方面，本基金认为中盘蓝筹股兼具核心竞争力和成长性，是本基金的重点选股方向。本基金将在具有成长性的个股中精选具有核心竞争力的公司，我们始终坚信，具有核心竞争力的公司，才能为股东持续创造超额利润，从而为投资者持续创造超额收益。

回顾2023年，A股市场的分化较大，虽然上证指数只下跌了3.7%，但创业板指下跌了19.4%，机构持仓较多的新能源、食品饮料和医药等板块表现较差，导致A股的基金业绩总体上表现不佳。　　由于股票市场的流动性较为充裕，2023年A股的个股较为活跃，尤其是小市值的成长股。目前市场极致的成长风格有点类似于2014-2015年的市场，2023年下半年，监管考虑到A股表现低迷，因此，2023年下半年A股IPO节奏放缓，这进一步助长了小市值股票的行情。。本基金在2023年上半年曾经试图增加小市值股票的配置比例，但站在目前的时点，本基金认为小市值股票的性价比不高，随着股价的上涨，风险在不断累积。　　2014-2015年是小市值股票的牛市，当时蓝筹股的表现普遍低迷，但2017-2020年随着外资增加对A股的配置，市场一度认为A股从此将一直蓝筹股行情，但历史证明，不管是2014-2015年的小市值股票行情，还是2017-2020年的蓝筹股行情都存在一定的泡沫。经过这两轮行情，本基金认为不论市值的大小，估值合理是最重要的。2021年以来，小市值股票持续跑赢，我们认为钟摆可能已经摆到了另一个极端，2024年基金在选股时，将更加侧重于蓝筹白马。　　从行业表现看，2023年人工智能板块一枝独秀，涨幅最大的通信、传媒和计算机板块都是与人工智能相关。国内外的人工智能进展确实非常快，ChatGPT诞生以来已经历了多次迭代，国内的科技巨头也纷纷推出了大语言模型。人工智能在极大程度上提升了生产效率，将对经济生活产生极其深远的影响。我们认为从中长期的角度，人工智能是大势所趋，不过我们也注意到人工智能形成良好的商业模式，兑现到个股的业绩上，仍然需要一定时间。在操作上，本基金较早布局了办公软件等人工智能的龙头，在2023年人工智能大幅上涨的过程中，兑现了部分收益。　　人工智能的行情还延伸到了机器人板块。未来即将蓬勃发展的人形机器人是人工智能重要的落地场景，目前在重工业领域，工业机器人已经大规模应用。未来涉及到大量非标劳动的轻工业领域，将是人形机器人重要的应用场景。在A股的上市公司中，有部分汽车零配件的公司可以将供应链平移到人形机器人领域，本基金已经对相关的个股进行了布局，人形机器人板块的个股由于有汽车零配件的业绩作为支撑，估值性价比较高，这些个股在2023年对基金业绩的贡献较大。　　本基金在2023年将主要的仓位集中在高端制造板块，具体包括新能源、半导体设备、人形机器人和人工智能等方向，此外还有部分的医药持仓。2023年上半年主要的操作思路是减持涨幅较大的人工智能和半导体设备板块，加仓新能源和人形机器人板块。2023年下半年新能源板块仍然继续调整，给基金业绩造成了较大拖累。尽管遭遇挫折，但本基金不会放弃逆向投资，而是在对基本面做出更加深入研究的基础上坚持逆向投资。　　卓越的业绩是本基金的主要目标，此外，未来本基金将努力降低基金的波动率，为投资人创造更好的持有体验。本基金坚持以相同的投资框架去精选各行业的个股，我们认为稳定且合理的投资框架才能带来持续且优秀的业绩。在资产配置方面，除非出现重大的宏观利空因素，本基金将维持中性偏高的仓位。行业均衡配置而个股适度集中是本基金的基本配置策略。个股选择是本基金获取超额收益的主要手段，本基金将以逆向投资思维进行个股选择，重点关注个股的预期差。在个股的风格方面，本基金认为中盘蓝筹股兼具核心竞争力和成长性，是本基金的重点选股方面。本基金将在具有成长性的个股中精选具有核心竞争力的公司，我们始终坚信，具有核心竞争力的公司，才能为股东持续创造超额利润，从而为投资者持续创造超额收益。

回顾2023年三季度，A股表现较为一般，指数存在一定分化，创业板大幅下跌9.53%，而上证指数相对抗跌，跌幅为2.86%。板块之间的分化更大，非银行金融、钢铁和银行等传统板块在大盘弱势的情况是有所上涨，而新能源、传媒、计算机和通信等成长板块则跌幅较大。三季度市场的风险偏好相对较低，资金大幅买入防御性板块。  三季度市场关注的焦点是人民币持续升值，将导致外资大幅流出A股。根据北上资金的交易数据，三季度北上资金确实流出较多，我们认为强势美元的背后是美联储持续不断地加息以及向市场释放的加息预期。美国经济在高利率的背景下，表现出了较强的韧性，这加剧了美元的升值预期，但这是建立在美国加大国债的发行力度，维持积极的财政政策的基础上。目前美国的财政刺字已经处于历史高位，扩张性的财政政策估计难以危机。如果强势美元得以终结，那A股将迎来反弹。  三季度国内的经济出现了一系列向好的迹象，PMI、PPI、出口和工业生产等宏观数据触底反弹或是持续改善，市场基于对经济复苏持续性的担心，并未对已经向好的数据充分定价。此外，三季度华为的Mate 60手机发布，采用了先进的7nm工艺。改款后的赛力斯M7取得了良好的销售效果。市场对华为产业链的关注度有所提升，我们认为华为在科技领域取得的一系列突破，将大幅提升市场对中国科技产业的信心。随着中国科技产业的崛起，中国经济有望在地产行业低迷的情况下，实现产业升级和经济的健康发展。  本基金三季度对组合进行了一些调整。在调整过程中，股票仓位基本保持稳定，目前基金的股票仓位处于中性偏高水平。本基金采取了以下个股调整思路：1）维持新能源汽车板块的配置。三季度欧盟对中国的汽车行业发起反补贴调查，但我们认为这恰恰是中国汽车行业崛起的标志。从中长期的角度，新能源汽车仍然是国民经济中增长相对较快的行业，中国的整车企业抓住了电动化和智能化的历史性机遇，必将在全球获得更多的市场份额。2）加大对光伏板块的配置。市场对光伏板块的担心主要是集中在当前盈利能力过高以及未来产能过剩上，监管已经收紧了光伏板块的融资，产能过剩的担忧将缓解。从长期看，国内和全球的光伏装机仍然有提升的空间，光伏仍然具有较强的成长性，市场担心的公司盈利能力的下降可以用选股来规避。3）布局华为产业链。华为在Mate 60手机芯片上应用7nm工艺是标志性的事件，7nm制程能够满足大部分行业的需求，因此，7nm工艺的突破，不仅将提升中国手机行业的竞争力，甚至有可能改变中美科技战的态势。  本基金将动态调整资产配置比例并寻求结构性投资机会。在资产配置方面，除非出现重大的宏观利空因素，本基金将维持中性偏高的仓位，个股选择是本基金获取超额收益的主要手段，本基金将以逆向投资思维进行个股选择，重点关注个股的预期差。在个股的风格方面，本基金认为中盘蓝筹股兼具核心竞争力和成长性，中盘蓝筹将是本基金的重点选股方面。结合现阶段的市场环境，本基金将在选股的过程中赋予成长性更高的权重。本基金将在具有成长性的个股中精选具有核心竞争力的公司，我们始终坚信，具有核心竞争力的公司，才能为股东持续创造超额利润，从而为投资者持续创造超额收益。