东方红产业升级混合(000619) - 基金经理

2024年二季度，上证指数跌2.43%，深证成指跌5.87%，创业板指跌7.41%，恒生指数涨7.12%。二季度股票市场表现先涨后跌，整体脉络主要是反映对宏观的预期和情绪，4-5月份市场延续了一季度末对经济数据的乐观态度的趋势，从6月份开始，由于宏观数据的走弱，市场也随之再度调整。表现较好的行业和板块仍然是能源、资源、银行、公用事业、红利等方向，而消费和科技偏弱，出口产业链总体震荡下行。央国企股票表现好于民企股。从大小盘风格分化来看，大市值个股明显强于小盘、微盘股票，反映出两个情况：一是在宏观经济新旧动能转换的过渡期内，大企业表现出的抗风险能力、综合实力明显好于小企业，全社会的资源都出现了向头部企业集中的趋势。二是新“国九条”颁布实施以来，加强资本市场监管力度，规范减持、规范融资、加大退市力度，强调提升投资者回报，市场各方重新审视大、小盘股票的估值以及潜在回报率的差异问题，风险偏好发生了转变。　　二季度，国内的长端利率继续震荡下行，总体偏弱，债券市场继续保持高度景气，反映出总需求减弱所导致的企业资本开支的需求下降。外部环境方面，以美国为代表的发达经济体的通货膨胀率仍然居高不下，美联储治理通胀的决心和行动表现不强。 　　百年未有之大变局加速演进，全球经济政治以及消费者和企业的行为正发生深刻变化，且趋势越来越明朗。在全球，供应链分散化、贸易壁垒上升、经济问题政治化等倾向扩散到许多国家。在国内，新质生产力正在加快提升其在GDP中的比重，经济增长的新旧动能也在加速转换，产业政策、财政政策和货币政策亦随之而变。对于基金经理而言，这些结构性变化对资产配置和行业配置均构成了重要影响。　　本产品紧密跟踪利率对于各行业板块和个股的预期投资回报率的影响，并且针对上述结构性变化，在配置方向和个股上做积极的动态调整。利率下行对于权益投资在一定程度上肯定构成了积极影响，因为它意味着机会成本下降了。当然在经济结构转变的阶段，这种积极影响肯定不会让所有行业都受益，我们将加大研究力度努力寻找部分的结构性投资机会。

2024年一季度沪深300上涨3.10%，创业板指下跌3.87%；其中石油石化（12.05%）、家电（10.79%）、银行（10.78%）表现较好，综合（-15.69%）、医药（-11.85%）、电子（-10.18%）表现较差。　　一季度，经济延续弱复苏的态势，PMI呈现持续修复的态势，3月份PMI指数回升至枯荣线上，资本市场由于投资者预期等因素在一季度经历了比较大的波动，在经济暂未强复苏的背景下，投资者持续增强对红利类资产的关注。　　展望未来，尽管企业在经济复苏的过程中会碰到一些困难，但我们也看到很多企业在经济发展的新环境下，不断调整企业的发展策略，来适应新环境，并且在新环境下，保持甚至增强自己的竞争优势。对于投资者来说，也是要如此。　　基于新的经济阶段，需要积极寻找在新环境下具有优势的细分行业和企业，例如：1、业务本身和新环境的特点相适应，比如率先在海外市场布局的企业、人口老龄化相关的产业等；2、产能开始出清的细分行业，很多行业的核心矛盾是产能过剩，要密切关注行业经历困难后、随着产能出清竞争格局逐步变好的细分行业。

2023年全年沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%；其中通信（24.78%）、传媒（19.84%）、煤炭（13.39%）表现较好，消费者服务（-41.18%）、房地产（-24.80%）、电力设备及新能源（-24.65%）表现较差。回顾2023年，经历了从年初经济复苏的强预期到弱现实，经济复苏势能相对减弱，投资者的信心也有所降低。经济从各种定量的角度看有一定韧性，但很多行业产能过剩导致利润预期大幅受挫，企业家再投资信心也在降低。伴随着城市化率到一定阶段、出生人口下降、国际逆全球化的趋势等因素，经济发展迈入到新的阶段。基于这样的经济环境，投资也面临新的时代。

2023年三季度沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%；其中煤炭（10.37%）、非银行金融（6.48%）、石油石化（5.79%）表现较好，传媒（-14.19%）、计算机（-13.88%）、电力设备及新能源（-13.53%）表现较差。　　三季度经济复苏的趋势暂未得到延续，CPI与PPI增速下行，经济压力加大，整体仍在主动去库存阶段。对比以往的去库存周期，本轮去库存的速度更快，企业去库存也放大了终端需求不足的感受。虽然很多行业出台了积极的政策，但信心恢复仍然需要一定的时间和过程，尤其是资本市场，面临错综复杂的环境，投资者的信心明显不足。　　展望未来，虽然股票市场仍然面临外围环境的重重压力，但估值水平和历史相比处在底部区域，换手率的数据也表明市场已计入较多的悲观情绪。随着时间的推移，库存进一步去化，经济数据有望呈现出积极的信号。接下来我会重点关注：1、各领域里具备创新力的公司，在经济低增长时代的环境，创新增长的稀缺性提高，我将积极寻找那些在各自领域中能够通过创新来引领行业新发展的公司；2、稳健型的行业，与整体经济环境相关度较低，有较好的现金流呈现，可能会受益于未来的低利率环境；同时，我也会关注经历过前几年产能扩张、现在开始出清的一些细分行业，未来可能会享受到龙头进阶阶段的收益。