建信中小盘先锋股票A(000729) - 基金经理

报告期内，中国、印度、印尼、越南等新兴市场国家在国内宏观政策和外贸回暖等积极因素推动下，经济复苏节奏快于发达国家。一季度印度经济增速为7.8%，中国、印尼、越南等国增速也都超过5%。全球降息周期则由智利、巴西等新兴市场国家于2023年下半年发起。2024年上半年，这一降息潮已蔓延至发达国家。3月，瑞士率先将基准利率从1.75%下调至1.5%。此后，匈牙利、瑞典、加拿大等纷纷跟进实施降息。市场方面，经过了1季度下跌后的反弹，市场在等待新的方向。最终，上证指数下跌2.43%，深证成指下跌5.87%，创业板指下跌7.41%，科创50下跌6.64%，上证50下跌0.83%，中证500下跌6.50%，中证1000下跌10.02%。分行业来看，按照中信分类，银行、电力及公用事业、交通运输位居涨幅前列，涨幅分别为7.59%，5.31%和2.74%。跌幅靠前的三个行业分别是综合、消费者服务和传媒，跌幅分别为25.39%，20.38%和19.81%。　　按照合同规定，报告期内，符合本基金定义的中小盘股票为2023年12月29日当日收盘市值不高于1173亿的上市股票。盈利方面， 1季度的确和我们预想的一样，一些公司盈利出现了好转。但是，正如“前途是光明的，道路是曲折的”，业绩好转之路大概率是会充满一波三折。展望未来，一些公司，由于市场对行业过度担忧形成错杀，带来了非常好的投资机会，随着他们ROE水平的企稳回升，这些投资机会将会为组合形成回报。因此，本基金继续自下而上，寻找竞争力突出、风险收益比较高的公司这条主线进行投资，重点投资了电子、机械、电力设备及新能源、计算机、煤炭等行业的企业。希冀通过此类投资，提高投资回报。

报告期内，全球经济增长动能减弱。发达经济体消费增长降温，投资活动低迷，政府支出趋紧。但制造业逐步摆脱疲弱状态，服务业延续良好表现，全球贸易缓慢复苏。供给改善、需求下滑使得A股市场韧性十足。在经历了历史上跌幅第二大的一月之后，随着市场政策和经济政策的组合拳频出，市场大幅反弹，最终，上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，创业板指下跌3.87%，科创50下跌10.48%，上证50上涨3.82%。中证500下跌2.64%，中证1000下跌7.58%。分行业来看，按照中信分类，石油石化、家电和银行行业涨幅较大，涨幅分别为12.05%，10.79%和10.78%。跌幅靠前的三个行业分别是综合、医药和电子，跌幅分别为15.69%，11.84%和10.18%。　　按照合同规定，报告期内，符合本基金定义的中小盘股票为2023年12月29日当日收盘市值不高于1173亿的上市股票。在2023年4季报中，我们提到了“更有耐心的左侧布局和降低组合的贝塔，来控制持有人的损失”，提到了“由于小盘行情导致小盘估值偏高，和经济相关的500亿上公司合成的PB中位数已经接近历史底部”，提到了“对于2024年一些上市公司的盈利水平，目前表示乐观”。现在来看，控制回撤方面表现的并不是很好，1季度既是负收益，又跑输了上证指数。后面我们会在这方面继续寻找改进的空间。估值方面，市场得以验证，从指数来看，上证50表现优于中证500优于中证1000。盈利方面，2024年1季度，会有一些公司盈利出现好转，他们既有过去反复提到的，由于供给侧改革，使得“他们在疫情3年和疫情复苏后的第一年表现出的卓尔不群的盈利能力；有的是由于行业几近出清，摆脱了负重前行，即将迎来曙光”的，也有“经济转型、全球产业链变迁带来的行业机会”的，还有一些个股是摆脱行业，自身盈利显著好转的。我们依然相信，随着2024年，很多公司ROE水平的企稳回升，相信他们会有不错的表现。因此，本基金继续自下而上，寻找竞争力突出、风险收益比较高的公司这条主线进行投资，重点投资了机械、电子、煤炭、电力设备及新能源、房地产、汽车等行业的企业。　　希冀通过此类投资，提高投资回报。

2023年中国经济总体处于疫后恢复期，GDP全年增长5.2%，实现了年初定下的“5%左右”的增速目标，既有基数效应的作用，又与中国经济的韧性和宏观政策有关。从全年经济修复节奏来看，2023年中国经济运行呈现“曲折式前进”的特征。一季度开门红、二季度有下行压力、三季度逐步恢复，四季度略有回落。在国内经济复苏不及预期以及海外美债利率大幅上行的双重压力下，权益资产延续了2022年的惯性下行趋势，沪深300首现年线三连阴，而港股相较于A股权重板块则收得更大跌幅。2023全年来看，沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%，恒生指数下跌13.82%。　　回顾过去，我们在2020年提到了经济转型“由高速增长阶段转向高质量发展”、2022年先后提到了能源安全问题和利润留存、穿越周期等问题，得到的，是“结构性的业绩往往会使得板块性机会有所减少，需要我们进一步研究下沉”的结论，是希望通过“自下而上，寻找产品、服务有竞争力，有供应链管理能力，或者有足够的供给保护或者控制能力”寻找能穿越周期的公司的投资机会。这种机会，是由于不同公司具有不同禀赋导致的。有的是因为他们在疫情三年和疫情复苏后的第一年表现出的卓尔不群的盈利能力；有的是由于行业几近出清，摆脱了负重前行，即将迎来曙光；有的是经济转型、全球产业链变迁带来的行业机会；有的是新技术应用下，在之前布局良久的公司有望受益；还有的是有望转型，具有良好的风险收益比的公司。按照这个思路，本基金继续自下而上，寻找竞争力突出、风险收益比较高的公司这条主线进行投资，重点投资了电子、机械、煤炭、国防军工、电力设备及新能源、房地产、非银、医药和基础化工等行业的企业。

报告期内，由于担心国内经济的复苏，和国际局势的日趋复杂，市场先扬后抑，出现了一定程度的下跌。人工智能、智能驾驶、机器人等新技术的蓬勃发展，使相关标的开始都有很好的表现。不过随着中报期的临近，市场发现上市公司的盈利增速并没有符合预期，市场对经济复苏呈现一定的担忧。同时，国际安全领域零和博弈、阵营对抗等冷战思维卷土重来，地缘冲突加剧，使得市场掉头向下。与之对应的，避险类资产特别是高股息资产则表现较好。  报告期内，其中上证指数下跌2.86%，深成指下跌8.32%，创业板指下跌9.53%，科创50下跌11.67%，上证50微涨0.60%，沪深300下跌3.98%，中证500下跌5.13%，中证1000下跌7.92%。分行业来看，按照中信行业分类，涨幅靠前的三个行业分别是煤炭、非银行金融和石油石化，涨幅分别为10.40%，6.48%和5.79%。跌幅靠前的三个行业分别为传媒、计算机以及电力设备及新能源，跌幅分别为14.19%，13.88%和13.53%。  按照合约规定，符合本基金定义的中小盘股票为2023年6月30日当日收盘市值不高于1221亿的上市股票。本基金一直在寻找“穿越周期“的公司，一直认为“随着我国经济由高速增长阶段转向高质量发展，叠加日趋复杂的国际局势等意外因素的冲击，不同企业的经营状况有可能出现巨大分化。但由于市场对于经济的过于担忧，和对一些子行业供给的过于担忧，导致市场往往看重行业贝塔，忽略了有竞争力的企业有的已经经历了出清，只是在等待需求好转，有的正在经历出清，即将迎来业绩改善，还因为没有看到好转信号或者出清信号，相关股票还在继续下跌，他们的中长期风险收益比正在逐步提升。因此，本基金继续自下而上，寻找竞争力突出、风险收益比较高的公司这条主线进行投资，重点投资了电子、机械、电力设备及新能源、医药、煤炭、计算机、汽车和基础化工等行业的企业。希冀通过此类投资，提高投资回报。