东海美丽中国A(000822) - 基金经理

2025年二季度，权益市场和债券市场均有较大波动。受美国对全球多个主要经济体大幅加征关税影响，季度初市场风险偏好回落，权益资产短期下挫，债券收益率快速下行。后随着关税谈判的推进、国内货币政策落地、海外地缘政治事件突发等多个因素影响下，各类资产价格有所反弹。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.62%，最高为1.81%，至报告期末收于1.65%，较上季度末下行16BP；沪深300指数最低为3514点，最高为3969点，至报告期末收于3936点，较上季度末上行1.25%。　　基本面方面，二季度各项经济数据以稳为主，但持续性需要保持关注。央行宣布降准降息等货币政策后，大型商业银行悉数下调存款利率，流动性预计将继续宽松。未来市场的关注点主要在于政策节奏，一方面担心前期政策效果逐步递减，另一方面期待新一轮的政策出台。总体看，政策可能是相机抉择的，市场则相应会更加波动，产品在防范风险的基础上可择机寻找波动中的投资价值。　　本报告期内，本基金通过适时调整权益、债券仓位，力争在震荡市场中提高产品的攻守平衡能力。

2025年一季度，权益市场平稳偏强，债券市场相应走弱。年初科技创新、文化自信等事件驱动下基本面预期上行，市场风险偏好明显抬升，权益市场成长风格明显占优，同时银行间流动性持续偏紧压制债券配置需求，股债跷跷板特征凸显。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.60%，最高为1.90%，至报告期末收于1.81%，较上季度末上行14BP；沪深300指数最低为3704点，最高为4025点，至报告期末收于3887点，较上季度末下行1.21%。　　基本面方面，一季度各项经济数据均有所企稳，但持续性需要保持关注。今年发展主要预期目标方面，国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅2%左右，赤字率拟按4%左右安排，基本符合市场预期。未来市场关注点主要在于经济修复的持续程度，以及二季度外部经贸压力和内部应对政策。总体看，政策可能是相机抉择的，市场则相应会更加波动，产品在防范风险的基础上可择机寻找波动中的投资价值。　　本报告期内，本基金通过适时调整权益、债券仓位，力争在震荡市场中提高产品的攻守平衡能力。

回顾 2024年，股债资产均有较好表现。报告期内，A股市场震荡上行，沪深 300 指数全年上涨 14.68%。节奏上，二月和九月的政策集中发力期成为指数上涨的重要窗口，在基本面缓慢筑底和预期快速扭转下市场开始向成长风格倾斜。报告期内，债券市场收益率中枢总体明显下行，10年期国债收益率最低为1.68%，最高为2.56%，至报告期末收于1.68%，较上年度末下行88BP。节奏上，收益率全年下行较为流畅，年末在“适度宽松”的货币政策定调后行情有所提速。报告期内，转债市场呈V型走势，中证转债指数上涨6.08%。节奏上，上半年市场对于转债信用风险担忧不断加剧，导致转债价格连续下跌，三季度末一揽子政策出台和权益市场大幅上涨成为重要拐点，进入四季度后转债迎来持续的估值修复行情。　　报告期内，本产品主要通过多资产比价动态配置，在合理控制风险的情况下寻求收益增厚。在资产配置平衡的前提下，上半年主要增配利率债和中高等级信用债，下半年主要增配转债和权益资产，结构上增加自下而上具备较强逻辑支撑的稳定增长预期个股。

2024年三季度，国内债券资产总体偏强，权益市场震荡走低。9月底一系列稳增长政策的出台显著提振了资本市场信心，风险偏好有所抬升，市场波动幅度加大，其中权益指数快速拉升，债券资产阶段性调整。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为2.04%，最高为2.29%，至报告期末收于2.15%，较上季度末下行6BP。权益市场自5月起震荡调整，至9月市场换手率创年内新低，两融余额持续收缩，股债风险溢价至历史底部，随后在政策提振下，市场情绪触底反弹，成交量大幅增加，权益市场估值修复。　　基本面方面，近期PMI指数等经济指标有所回温，表明国内经济在部分领域已出现企稳回升的迹象。但同时，由于外部环境不确定性增多及国内新旧动能转换，当前国内经济仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。为推动经济持续高质量发展，近期陆续出台了促进消费、优化地产、加快国债地方债发行等一系列稳增长政策，我们认为政策预期重要性将继续提升，后续仍需重点关注政策落地节奏及规模，以及财政对相关政策的支持力度。　　本报告期内，本基金通过适时调整权益、债券仓位，力争在震荡市场中提高产品的攻守平衡能力。