新华稳健回报灵活配置混合发起(001004) - 基金经理

2024年开年市场经历大幅波动，触发流动性风险，市场信心羸弱。但我们认为2024年中央经济会议定调偏积极，对可能的风险都有认识和防范。风险防范化解是2024年重点工作，房地产领域融资端支持力度或加大，“三大工程”托底投资；地方债务统筹好地方债务风险化解和稳定发展，这些稳增长和防风险措施，有助于风险偏好的回升。2023年是强预期弱现实的状况，而今年市场风险释放较为充分，普遍预期不高，反而容易产生预期差。因此，当前时点对国内经济以及消费没有必要过度悲观。估值层面看，市场已经跌至历史较低位置。报告期内，仓位有所提高。我们重点看好三方面的投资机会：第一，弱势环境下依靠管理改善或者降本增效带来的净利率提升带来的投资机会。第二，突破国内瓶颈，打开海外市场有望迎来新的增长点。关注海外收入占比较高，盈利改善标的的投资机会。第三，伴随资本开支减少，分红率逐步提升的高分红标的。

2023年开年，市场进入疫后强复苏状态，整体走势佳。但一季度后，国内经济恢复持续低预期，一方面是地产市场的大幅回落，出口和消费均不佳，ppi和cpi转负；另一方面，海外通胀高企，利率不断攀升，带来市场信心不足，外资持续了流出，市场出现较大调整。全年来看，除红利资产以及微盘股指数获得超额收益外，基金重仓个股跌幅较大。在此状况下，政府出台了多项稳增长的举措，对房地产实施“因城施策”，放开不合理限制，加大城中村的改造力度等刺激需求政策。报告期内，本基金保持中高仓位，考虑到宏观环境以及产品定位，在个股选择以及行业配置上，重点布局低估值高分红以及受经济波动影响较小的行业和个股。

报告期内，国内经济复苏低预期，市场信心弱，权益市场整体表现震荡下行。在此状况下，政府出台了多项稳增长的举措，对房地产实施“因城施策”的政策，放开不合理限制，加大城中村的改造力度等刺激需求政策。同时，对活跃和稳定资本市场也出台了多项政策：如加强大股东减持的限制，降低交易印花税等。总体看来，政策角度迎来拐点。报告期内，本基金仍保持较高仓位，考虑到宏观环境以及产品定位，在个股选择以及行业配置上，重点布局低估值高分红以及受经济波动影响较小的行业和个股。进入四季度，海外加息进入尾声，国内经济数据有所改善。从库存、价格等因素判断目前经济周期处于底部区域，往后看“量价齐跌”有望转为温和的“量价齐升”，弱复苏的宏观环境使得市场“上有顶下有底”。复苏的拐点需要价格的验证，制造业复苏关注其价格指标（PPI）企稳向好，消费复苏关注其价格指标（CPI）。考虑基数和季节性因素预计四季度迎来CPI的拐点。因此，当前时点对国内经济以及消费没有必要过度悲观。

回顾2023年上半年，春节后陆续出现超预期的复工复产，带动消费以及顺周期等相关板块的反弹。然而短期的集中式生产、消费需求释放的持续性一般。特别是进入二季度以后，国内的经济复苏转弱，社零数据增速不达预期，地产销售以及规模以上工业企业利润下滑等数据的披露，市场风险偏好出现大幅下滑，最终二级市场在二季度的表现出现严重分化。报告期内，本基金仍保持较高仓位，考虑到宏观环境以及产品定位，在个股选择以及行业配置上，重点布局低估值高分红以及受经济波动影响较小的行业和个股。