北信瑞丰健康生活主题灵活配置(001056) - 基金经理

2024年二季度中国经济延续回升向好态势，5月、6月制造业PMI小幅回落至荣枯线以下，但其中高端制造相关领域仍然保持在扩张区间。外部环境更趋复杂严峻，美国6月多项经济数据不及预期，美国经济有降温隐忧；全球多家央行在6月宣布降息，但由于担心通胀粘性，降息节奏不太清晰，但全球主要央行降息周期可能已经开启。A股二季度冲高回落，其中上证指数跌2.43%，沪深300指数跌2.14%，创业板指跌7.41%，科创50指数跌6.64%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于创新药、创新医疗器械以及研发外包产业链。展望2024年下半年，国内财政开始发力，今年上半年政府债发行进度慢于往年，但5、6月份以来，政府债发行明显加快，三季度发债节奏有望继续提速，为下半年国内经济稳增长奠定良好基础。目前，A股市场已经具备较高性价比，未来随着稳增长政策持续发力，市场风险偏好将会持续提升。美联储预计今年开始降息，年内有望降息1-2次，全球流动性紧缩的态势有望得到逆转。受经济苏复和海外流动性边际改善影响，A股的盈利端和估值端均将持续修复。全球生物医药领域迎来新一轮创新浪潮，2025年到2030年，全球药企将面临新一轮专利悬崖高峰，增加研发投入，实现新的增长曲线将会成为全球各大药企的必然选择；海外的生物医药投融资已经出现拐点，今年上半年全球生物医药行业投融资金额同比大幅增长；国内对创新药健康发展的鼓励政策陆续推出，从研发创新、市场准入、保险支付、投融资等方面给与全链条的支持，投融资水平也已见底企稳，未来有望回升。全球生物医药投融资水平的回升，研发开支增加，我国的CXO产业将会明显受益。今年上半年，美国国会的生物安全法案对CXO板块带来一些扰动，但这些议案都还在早期阶段，距离立法还有很远的距离，近几届国会涉华议案通过率持续降低，生物医药领域的涉华议案通过的可能性更低；众议院版本的生物安全法案未能纳入2025年国防授权法案中，未来独立通过立法的可能性十分渺茫。伴随着此事件影响的逐步消退，市场的关注点有望重新回到产业创新周期上来。本基金将长期关注医药领域中的科技创新机会。

2024年一季度中国经济明显回暖，2月CPI、3月制造业PMI均有超预期回升，服务业PMI持续回升，进出口均超预期回升。美国3月制造业PMI也回升至枯荣线以上，中美呈现共振复苏态势。A股一季度探底回升，其中上证指数涨2.23%，沪深300指数涨3.10%，创业板指-3.87%，科创50指数-10.48%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于创新药、创新医疗器械以及研发外包产业链。展望2024年二季度至下半年，国内稳增长持续发力，尤其是经济结构中消费和新质生产力的方向将会为经济发展注入新动能，今年国内CPI、PPI有望温和回升，为企业盈利带来明显改善；海外去库存逐步接近尾声，全球有望迎来库存周期共振，叠加流动性周期拐点，中国作为全球供应链上重要的贸易国将持续受益。目前，A股市场已经具备较高性价比，未来随着稳增长政策持续发力，市场风险偏好将会持续提升。受经济苏复和海外流动性边际改善影响，A股的盈利端和估值端均将持续修复。全球生物医药领域迎来新一轮创新浪潮，2025年到2030年，全球药企将面临新一轮专利悬崖高峰，增加研发投入，实现新的增长曲线将会成为全球大型药企的必然选择；海外的生物医药投融资已经出现拐点，今年一季度美股生物医药IPO金额同比大幅回升，一级市场投融资金额也有明显改善；国内对创新药健康发展的鼓励政策陆续推出，投融资水平也已见底企稳，未来有望回升。全球生物医药投融资水平的回升，研发开支增加，我国的CXO产业将会明显受益。今年一季度，美国国会的生物安全法案对CXO板块带来一些扰动，但这些议案都还在早期阶段，距离立法还有很远的距离，近几届国会涉华议案通过率持续降低，生物医药领域的涉华议案通过的可能性更低；另一方面，生物安全法案的提出人Mike Gallagher已经宣布将于4月辞职，后续该法案可能搁置；同时，美国的生物医药行业协会也在积极调研和发声，中美生物医药产业紧密协作，为全球患者带来福祉。伴随着此事件影响的逐步消退，市场的关注点有望重新回到产业创新周期上来。本基金将长期关注医药领域中的科技创新机会。

2023年中国经济总体呈回升态势，全年GDP增长5.2%，符合年初设定的5%左右的增长目标。美联储于7月加息后，连续5个月没有继续加息，并于12月议息会议开始讨论降息，全球经济均有走弱趋向。受此影响，2023年各大指数均有所回调，其中上证指数-3.7%，沪深300指数-11.38%，创业板指-19.41%，科创50指数-11.24%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于创新药、创新医疗器械以及研发外包产业链。

2023年三季度中国经济持续好转，PMI触底回升，已于9月重回扩张区间。但美联储加息预期升温，美债利率和美元指数大幅上涨，受此影响，各大指数均有所回调，其中上证指数-2.86%，沪深300指数-3.98%，创业板指-9.53%，科创50指数-11.67%。指数走势与国内经济复苏的势头出现背离。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于创新药、创新医疗器械及其上下游产业链。展望四季度到明年，国内复苏的步伐仍然确定，且伴随稳增长措施落地，复苏的幅度将会更加明显；今年四季度至明年，欧美将逐步由滞胀阶段进入衰退，海外流动性将边际改善，人民币资产有望重新获得全球资本青睐。目前，A股市场已经具备较高性价比，未来随着稳增长政策持续发力，市场风险偏好将会持续提升。受经济苏复和海外流动性边际改善影响，A股的盈利端和估值端均将持续修复，指数走势与国内经济复苏势头背离的现象也将得到扭转。医药大健康板块作为具备长期成长性的朝阳行业，经过两年多的调整，目前估值已处于合理偏低水平，其中不少细分行业已凸显出较高性价比，如创新药及其产业链、医疗设备、上游关键原材料等细分领域已具备长期投资价值。尤其是创新药领域，国内的创新药企业已经逐步具备出海实力，中国的医药产业从原料药出口到仿制药出口最终将走向创新药出口，国内的相关产业链也会从中受益。同时我们看到从2025年到2030年，全球药企面临新一轮的专利悬崖高峰，增加研发投入，实现新的增长曲线将会成为全球大型药企的必然选择，中国的研发外包产业链具备较大综合优势，将会更多的享受这一轮发展红利。本基金将长期关注医药领域中的科技创新机会。