北信瑞丰健康生活主题灵活配置(001056) - 基金经理

2024年三季度中国经济延续回升向好态势，9月制造业PMI触底回升，生产和新订单指数较前值有较大回升，国内经济有回暖迹象。外部环境更趋复杂严峻，美国9月降息50bp，降息周期确定开启，全球主要经济体的宽松周期来临。A股三季度见底回升，在9月底出现大幅上涨，其中上证指数涨12.44%，沪深300指数涨16.07%，创业板指涨29.21%，科创50指数涨22.51%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于创新药、创新医疗器械以及研发外包产业链（CXO）。展望2024年四季度至明年，国内货币和财政政策空间打开，4季度特别国债和专项债项目加速落地，并有望推出新的一揽子增量政策，为明年国内经济稳增长奠定良好基础。目前，A股市场仍然具备较高性价比，前期过度悲观的预期已经得到扭转，从宏观货币和财政增量政策、企业盈利的修复、全球资金重新配置这三个方面来看，A股市场仍有非常大预期空间。我们从受益于美联储降息周期、符合产业和经济结构转型方向、以及有产业整合空间这三个方面去选择行业进行重点配置。本基金重点配置的CXO、创新药行业，首先受益于美联储降息周期。无风险利率下降带来估值修复，宏观流动性宽松带来投融资的恢复，医药行业的研发投入将会持续增加，作为医药生物行业研发支出增加直接受益的CXO企业订单的将迎来持续复苏。其次，CXO、创新药行业是符合我国产业升级的方向。创新药产业链作为医药生物领域科技属性最强的细分板块，近年来持续受到国家政策的鼓励和支持，今年以来国家已经出台了全链条鼓励生物医药创新发展的文件，并且多地已经出台了相应的配套文件，创新药研发、审批、应用、投融资全链条都将受益。第三，CXO、创新药行业产业整合的空间巨大。CXO、创新药行业在经历了一轮融资寒冬后，很多创新药项目、CRO的人员团队、CMO的产能都有寻求收并购的可能，符合证监会鼓励并购重组，提升行业集中度的政策。 长期看全球和中国老龄化浪潮下，生物医药创新研发投入必然会不断增加。中期看，全球生物医药领域迎来新一轮创新浪潮，2025年到2030年，全球药企将面临新一轮专利悬崖高峰，增加研发投入，实现新的增长曲线将会成为全球各大药企的必然选择；海外的生物医药投融资已经出现拐点，今年上半年全球生物医药行业投融资金额同比大幅增长；国内对创新药健康发展的鼓励政策陆续推出，从研发创新、市场准入、保险支付、投融资等方面给予全链条的支持，投融资水平也已见底企稳，未来有望回升。全球生物医药投融资水平的回升，研发开支增加，我国的CXO产业将会明显受益。 今年上半年，美国国会的生物安全法案对CXO板块带来一些扰动，但这些议案都还在早期阶段，距离立法还有很远的距离，近几届国会涉华议案通过率持续降低，生物医药领域的涉华议案通过的可能性更低；众议院版本的生物安全法案未能纳入2025年国防授权法案中，未来独立通过立法的可能性十分渺茫。伴随着此事件影响的逐步消退，市场的关注点有望重新回到产业创新周期上来。 本基金将长期关注医药领域中的科技创新机会。

2024年上半年年中国经济总体呈回升态势，上半年年GDP增长5%，尽管单二季度 GDP增速边际有所放缓，但上半年整体符合年初设定的5%左右的增长目标。欧美经济在今年上半年逐步走弱，包括欧央行在内的多个主要经济体央行在今年上半年开始首次降息。美联储降息预期在今年上半年出现剧烈波动，一方面美国经济数据逐步走弱，且就业、消费数据出现隐忧；另一方面通胀呈现较强粘性，使得美联储货币政策陷入两难，也加剧了市场预期的波动。受此影响，2024上半年各大指数均出现大幅波动，其中上证指数-0.25%，沪深300指数+0.89%，创业板指-10.99%，科创50指数-16.42%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于创新药、创新医疗器械以及研发外包产业链。

2024年一季度中国经济明显回暖，2月CPI、3月制造业PMI均有超预期回升，服务业PMI持续回升，进出口均超预期回升。美国3月制造业PMI也回升至枯荣线以上，中美呈现共振复苏态势。A股一季度探底回升，其中上证指数涨2.23%，沪深300指数涨3.10%，创业板指-3.87%，科创50指数-10.48%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于创新药、创新医疗器械以及研发外包产业链。展望2024年二季度至下半年，国内稳增长持续发力，尤其是经济结构中消费和新质生产力的方向将会为经济发展注入新动能，今年国内CPI、PPI有望温和回升，为企业盈利带来明显改善；海外去库存逐步接近尾声，全球有望迎来库存周期共振，叠加流动性周期拐点，中国作为全球供应链上重要的贸易国将持续受益。目前，A股市场已经具备较高性价比，未来随着稳增长政策持续发力，市场风险偏好将会持续提升。受经济苏复和海外流动性边际改善影响，A股的盈利端和估值端均将持续修复。全球生物医药领域迎来新一轮创新浪潮，2025年到2030年，全球药企将面临新一轮专利悬崖高峰，增加研发投入，实现新的增长曲线将会成为全球大型药企的必然选择；海外的生物医药投融资已经出现拐点，今年一季度美股生物医药IPO金额同比大幅回升，一级市场投融资金额也有明显改善；国内对创新药健康发展的鼓励政策陆续推出，投融资水平也已见底企稳，未来有望回升。全球生物医药投融资水平的回升，研发开支增加，我国的CXO产业将会明显受益。今年一季度，美国国会的生物安全法案对CXO板块带来一些扰动，但这些议案都还在早期阶段，距离立法还有很远的距离，近几届国会涉华议案通过率持续降低，生物医药领域的涉华议案通过的可能性更低；另一方面，生物安全法案的提出人Mike Gallagher已经宣布将于4月辞职，后续该法案可能搁置；同时，美国的生物医药行业协会也在积极调研和发声，中美生物医药产业紧密协作，为全球患者带来福祉。伴随着此事件影响的逐步消退，市场的关注点有望重新回到产业创新周期上来。本基金将长期关注医药领域中的科技创新机会。

2023年中国经济总体呈回升态势，全年GDP增长5.2%，符合年初设定的5%左右的增长目标。美联储于7月加息后，连续5个月没有继续加息，并于12月议息会议开始讨论降息，全球经济均有走弱趋向。受此影响，2023年各大指数均有所回调，其中上证指数-3.7%，沪深300指数-11.38%，创业板指-19.41%，科创50指数-11.24%。本基金本报告期内聚焦医药行业投资机会，重点布局于创新药、创新医疗器械以及研发外包产业链。