国新国证新锐(001068) - 基金经理

2024年上半年，国内经济维持低位震荡，出口韧性是主要支撑力量。往后看，伴随拖底政策的陆续出台，国内经济增速大幅下行的概率不大。6月制造业PMI录得49.5%，与上月持平，未进一步走低；1-5月固定资产投资累计增速4%，较前4月下降0.2个百分点；5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较上月回升1.4个百分点；5月出口增速7.6%，较上月回升6.2个百分点；5月工业增加值同比增长5.6%，较上月下降1.1个百分点。其次，年初以来美国经济数据居高不下，美联储降息预期不断降低，较大程度压制了市场的风险偏好。进入二季度，美国经济数据摇摆频率显著加快，预期波动有所加剧。近期，受多方因素影响，市场关于美联储下半年降息预期不断升温，有利未来风险偏好回升。从产业发展上看，2024年大模型不断迎来创新，二季度苹果宣布与OpenAI构建合作伙伴关系，整合对方的ChatGPT，产业端保持持续发展。从政策层面看，今年两会政府工作报告中，提出全年首要任务为“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。充分发挥创新主导作用，以科技创新推动产业创新，加快推进新型工业化，提高全要素生产率，不断塑造发展新动能新优势，促进社会生产力实现新的跃升。”科技创新的重要性被进一步突出。6月19日，证监会更是首次发布了“科创板八条”，进一步凸显了科创板块的战略意义和长期投资价值。对应市场，年初伴随宏观层面利空以及强监管预期，市场出现一轮非理性下跌。此阶段具有避险属性的板块受到市场追捧。2月上旬，伴随证监会三方面进一步加强融券业务监管以及中央汇金公司扩大ETF增持范围等政策提振，市场情绪开始企稳。随后政策逐渐加码且经济数据出现改善迹象，A股市场迎来了一轮快速反弹，人工智能相关概念再受追捧。进入二季度，风格轮动显著加快，4月初美国经济数据超预期，风格重归稳健。但月末其又摇摆至走弱，风格再度转回科技板块。5月，伴随多项房地产政策推出，地产链持续走强。5月末，地缘政治危机显现，稳健风格再度走强。6月上旬，受科创板政策预期带动，科特估概念走强。但后续政策落地后不及预期，风格重归稳健。纵观上半年，具有高分红特征的行业整体表现最优。本基金始终坚持持有人利益优先的原则，坚持价值投资的理念。重点配置于具有长期成长空间的科创板块，以期能够跟住时代发展步伐，实现长期维度获利。展望后市，我们早在年初便明确了聚焦投资于具有长期成长空间、代表中国经济未来发展的产业升级行业的总体操作思路。今年两会政府工作报告高度定调“新质生产力”概念，新的产业发展方向已不言自明。前期国内经济低迷以及海外经济偏强的格局影响了市场风险偏好的回升。当前来看，伴随政策的不断拖底，国内经济进一步显著下行的概率不大。美国经济当前摇摆反复，但仍更偏向于利好降息的方向，当前降息预期也有所回升，部分主要非美经济体已开启降息进程，全球流动性有望改善。再叠加目前科创板已跌至低位，具有较强的安全垫，同时“科创板八条”也进一步突出了科创板的战略意义和长期投资价值。因此，后市我们仍重点看好科创板叠加“新质生产力”的方向。根据两会政府工作报告，“新质生产力”主要包括推动产业链供应链优化升级；积极培育新兴产业和未来产业；深入推进数字经济创新发展，这也是我们后市重点看好的细分方向。后续我们将继续深入研判，紧跟时代发展的脚步顺势而为，力争为投资者带来好的长期投资回报。

就国内宏观经济而言，2024年一季度前半段宏观经济表现较弱，年初最先公布的2023年12月制造业PMI超预期回落，仅录得49%，随后两月制造业PMI数据也相对低迷。但进入季末，宏观经济出现回暖迹象。3月制造业PMI录得50.8%，较2月大幅回升1.7个百分点；1-2月固定资产投资累计增速4.2%，较上年末回升1.2个百分点；1-2月出口增速7.1%，较上年12月回升4.8个百分点，1-2月工业增加值同比增长7%，较上年12月回升0.2个百分点。其次，就海外市场而言，2023年12月美联储议息会议释放鸽派信号，全球针对美联储降息预期升温，2024年开年阶段海外风险出现缓释，但随着超预期的美国非农就业与CPI等宏观经济数据的发布，这一预期被快速扭转，后续美国宏观经济数据持续居高不下，美联储降息预期也不断降低。从产业发展上看，当前全球人工智能产业仍在迅速发展，2024年以来Sora、Kimi等大模型相继受到市场追捧。在今年两会政府工作报告中，提出全年首要任务为“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。充分发挥创新主导作用，以科技创新推动产业创新，加快推进新型工业化，提高全要素生产率，不断塑造发展新动能新优势，促进社会生产力实现新的跃升。”科技创新的重要性被进一步突出。对应市场行情而言，年初宏观层面出现多重利空，映射到A股市场表现为快速下跌，同时同期各种强监管声音又进一步加剧了市场的恐慌情绪，最终造成市场出现了一轮非理性的大幅下行。在非理性下行阶段，具有避险属性的煤炭、银行等板块受到市场追捧。2月上旬，伴随证监会三方面进一步加强融券业务监管以及中央汇金公司扩大ETF增持范围等政策提振，A股市场情绪开始企稳，后续伴随政策的进一步加码以及宏观经济数据开始好转，A股市场迎来了一轮快速反弹，人工智能相关概念仍为此轮反弹龙头。全季度看，虽后续高成长风格快速反弹，但受前期非理性深度下跌拖累，一季度仍以石油石化、银行以及煤炭等高分红行业涨幅居前，其中石油石化（中信）上涨12.22%，银行（中信）上涨11.81%，煤炭（中信）上涨8.98%。宽基指数方面，偏大盘与偏价值类指数当季涨幅居前，其中沪深300指数上涨3.1%，相对应的中证500下跌2.64%，中证1000下跌7.58%，中证2000下跌11.05%。中证红利指数上涨8.27%，相对应的科创50指数下跌10.48%，创业板指下跌3.87%，中小100指数下跌3.78%。本基金始终坚持持有人利益优先的原则，坚持价值投资的理念。在年初市场非理性下跌阶段净值曾遭受一定冲击，但后续果断抓住反弹行情，积极配置于高弹性的科创板块，最终实现净值显著回升。展望后市，我们早在年初便明确了聚焦投资于具有长期成长空间、代表中国经济未来发展的产业升级行业的总体操作思路。今年两会政府报告高度定调“新质生产力”概念，新的产业发展方向已不言自明。而对于“新质生产力”的内涵，根据两会政府工作报告，其主要包括推动产业链供应链优化升级；积极培育新兴产业和未来产业；深入推进数字经济创新发展，与我们早先确定的全年投资主线高度贴合。后续我们将继续坚持这一投资策略，紧跟时代发展的脚步顺势而为，力争为投资者带来好的投资体验。

从基本面上看，2023年年初国内宏观经济数据实现较强反弹，疫后复苏趋势明显。与此同时，海外衰退预期不断增强，美联储加息进程持续放缓，全球流动性预期持续改善。一季度后期硅谷银行事件爆发，美国经济出现系统性风险苗头，加息进程出现阻力，全球流动性改善预期进一步加强。4月制造业PMI全年首度跌破枯荣线，CPI持续走低，国内宏观经济形势出现了趋弱的迹象。在这过程当中，前期市场所建立的较强的经济复苏预期不断减弱。5月中下旬人民币汇率破7，负面预期继续加深。进入三季度，7月宏观经济继续下行，多项指标创年内低点，随后经济开始企稳，出现回暖迹象，9月制造业PMI重回枯荣线以上。但是同期美国经济持续保持强势，美债收益率加速上行，全球流动性又快速趋紧。进入四季度后，国内经济再度回落，美债收益率触顶后开始下行。截至2023年12月，规模以上工业增加值当月同比上升6.8%，社会消费品零售总额当月同比上升7.4%，2023年固定资产投资累计同比上升3.0%。从政策面上看，在2023年下半年政策密集发布。7月24日，政治局会议释放重大政策层面利好，提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。8月27日，财政部、国家税务总局、证监会发布多项活跃资本市场的政策，包括证券交易印花税实施减半征收、阶段性收紧IPO节奏、规范减持行为以及降低融资保证金比例。此外，还有房地产相关政策陆续出台。进入四季度后，政策端继续发力，增发万亿国债，不仅提振了短期市场情绪，也为后续的经济回暖注入了持续的动力。2023年年末中央经济工作会议总体定调偏积极，政策层面有望持续积极。从产业发展上看，2022年末ChatGPT 横空出世，迅速引爆全球市场，我国新一届政府也对数字经济发展高度重视。2023年2月，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，为我国未来数字经济发展指明了方向。在多方面利好带动下，2023年上半年TMT板块全面走强，下半年TMT板块虽有回落，但产业发展趋势持续，应用端陆续出现爆款应用。市场行情上看，2023年一季度A股市场全面好转，大部分指数与行业取得不错收益，进入二季度，市场轮动加快，缺乏清晰的行情主线，大部分指数与行业出现回调。进入三季度，虽利好政策持续释放，但美债收益率的持续上升成为制约国内股票市场的重要力量，全球资产配置方向出现调整，外资持续流出，A股市场持续下行。进入四季度，美债收益率高位回落，海外压制得到缓解。同时，伴随万亿国债利好刺激，市场出现经济回暖预期，行情短期反弹。伴随着国内宏观经济数据的读数持续偏弱，市场情绪再度转冷，行情再度转弱。科创50指数在2023年一季度表现优异，但随着市场风险偏好的下行，也出现了明显回调，全年看科创50指数跌幅相对较深。除此之外，沪深300、上证50、中证500以及创业板指等主流宽基指数也均为负收益。从行业方面来看，在2023上半年TMT行业有优异表现，虽在下半年有所下行，但全年看仍具有较强优势。在TMT板块当中，通信（中信）行业涨幅24.78%，传媒（中信）行业涨幅19.84%，计算机（中信）行业涨幅8.9%，均位列市场前列。另外，煤炭（中信）、石油石化（中信）等周期板块亦表现较好，涨幅分别为13.39%和9.03%。在投资策略与运作上，本基金始终坚持持有人利益优先的原则，坚持价值投资的理念。从2022年末便开始积极布局TMT板块，2023年全程参与TMT的相关行情。在把握TMT主线的同时，也阶段性参与了医药、国防军工和半导体等板块的投资机会。报告期内，本基金在控制总体风险的同时，积极通过优化持股组合、调整控制仓位等方式，提高产品收益率。

基本面上看，2023年年初，国内宏观经济出现了较为明显的回暖趋势。宏观经济数据均较强势反弹，疫后复苏趋势明显。此外，海外方面，年初以来伴随海外衰退预期的不断加剧，美联储加息进程持续放缓，全球流动性预期不断改善。一季度后期，随着美国硅谷银行事件的爆发，美国经济出现系统性风险苗头，加息进程受到较大阻力，全球流动性改善预期进一步加强。但随着时间推移，进入4月后，国内宏观经济形势出现了扭转。4月的制造业PMI今年以来首度跌破枯荣线，CPI持续走低，市场关于经济通缩的猜测甚嚣尘上。此外4月内需消费，投资以及生产端数据均不及预期，年初以来市场所建立的较强的经济复苏预期被较大程度扭转，5月中下旬，人民币汇率破7，这一局面继续加深。6月经济虽小幅回暖，但二季度GDP增速也仅为6.3%，不及市场预期，二季度宏观经济总体呈现下行状态。进入三季度，7月宏观经济继续下行，多项指标创出年内低点，随后经济开始小幅回暖。截至9月，9月制造业PMI录得50.2%，继一季度后首次升至枯荣线以上；9月CPI同比持平，受基数影响相比上月小幅下滑0.1个百分点；9月规模以上工业增加值同比升4.5%，与上月持平；9月社会消费品零售总额同比升5.5%，相比上月回升0.9个百分点；9月出口同比降6.2%，相比上月降幅收窄2.5个百分点；1-9月固定资产投资累计同比升3.1%，相比上月下滑0.1个百分点。宏观经济数据总体表现回升，经济渐显企稳迹象。 政策面上看，随着二季度后宏观经济的不断走弱，市场关于出台刺激政策的预期开始不断升温，市场传言不断，6月中旬，央行宣布降息，同时发改委重磅发声“将抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策”，政策面逐渐取代基本面成为市场的主要博弈方向。进入三季度，政策出台力度大幅提升，7月24日，政治局会议释放重大政策层面利好，提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，8月27日，财政部、国家税务总局、证监会发布多项活跃资本市场的政策，包括证券交易印花税实施减半征收、阶段性收紧IPO节奏、规范减持行为以及降低融资保证金比例。此外，房地产市场也陆续推出相关利好政策。政府对市场的呵护态度明显。 产业发展上看，去年末ChatGPT 横空出世，迅速引爆全球市场，同时我国新一届政府对数字经济发展高度重视，今年2月，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，为我国未来数字经济发展指明了方向。在各种利好带动下，上半年TMT板块全面走强，尽管三季度回调较多，今年以来TMT仍然是涨幅最高的板块。 市场行情上看，2023年一季度A股市场迎来全面好转，大部分指数与行业均取得不错收益，进入二季度，市场轮动开始加快，市场缺乏清晰的行情主线，大部分指数与行业出现回调。到了三季度，虽然利好政策持续释放，但海外发达经济体无风险利率的持续上升成为制约国内市场的重要力量，全球资产配置方向出现调整，外资持续流出，A股市场持续下行。总体来看，指数上，前三季度红利风格为全市场最受益方向，红利指数（7.00%）涨幅在全市场中排名前列，其次上证指数（0.69%）也保持正收益。科创50指数在一季度表现异常优异，但随着后续市场风险偏好的下行，其相应也出现了明显回调，总体看，前三季度科创50指数（-7.51%）跌幅也相对较深。除此之外，沪深300（-4.70%）、上证50（-4.86%）、中证500（-2.96%）以及创业板指（-14.61%）等主流宽基指数也均为负收益。行业上，受益于上半年的优异表现，虽三季度有所下行，但TMT整体看仍具有较强优势，其中通信（中信）行业涨幅32.16%，传媒（中信）行业涨幅23.09%，计算机（中信）行业涨幅13.91%。此外石油石化（中信）、家电（中信）、非银行金融（中信）以及煤炭（中信）等也受益于各自特定阶段行情，总体看表现较好。 在投资策略与运作上，本基金始终坚持持有人利益优先的原则，坚持价值投资的理念。从去年末开始便积极布局TMT板块，今年全程参与TMT的相关行情，此外也阶段性参与医药、国防军工，半导体等板块。报告期内，本基金在控制总体风险的同时，积极通过优化持股组合、调整控制仓位等方式，提高产品收益率。