华安媒体互联网混合A(001071) - 基金经理

2024年二季度各大指数均呈现小幅回落，与AI相关的通信、电子，以及周期、红利类资产表现较好，与内需相关的消费、传媒、计算机等表现较弱。　　今年以来，我们的组合在一季度初遭遇了局部流动性冲击，在反弹之后我们大幅度主动优化组合，一方面我们认为随着“新国九条”的发布，整个资本市场将更趋于成熟和理性，我们主动增加长期绩优、重视股东回报的优质龙头企业，减少配置高估值、依赖风口赛道、市值偏小、流动性较差的企业；另一方面，我们认为市场仍然低估了我国战略新兴产业发展的前景和内需的韧性，在流动性冲击之后，仍然存在大量被错杀的优秀企业，我们在二季度积极寻找并左侧配置了一部分代表未来中国新经济和战略新兴产业发展趋势的标的。　　我们依然坚持一些长期的判断：当下我国正处于经济结构转型的关键时期，我国经济长期具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，我们相信未来科技创新、新消费、出口制造业仍将成为我国经济总量增长核心驱动力，围绕产业创新、尖端技术突破、新材料、新能源、新消费等领域仍将诞生大量投资机会，我们对中国未来出现一批具有全球竞争力、占领科技创新制高点、品牌制高点的企业具有十足的信心。因此，在策略上，我们已将挖掘、发现和配置基金合同主题范围内的科技创新和受益于国民经济持续增长的消费及原材料放在前所未有的高度上。另外，我们高度重视中国特色的估值体系，在中国式现代化进程中，一些短期盈利以外的因素，例如国家战略、政策导向、社会责任等，也将成为估值的重要组成部分。　　因此，未来一段时间我们未来仍然将重点关注以下几类机会：　　1.  具备全球竞争力的科技创新和份额提升：中长期来看，全球在半导体、新能源、新一代通信技术、新材料、生物医药等领域仍将持续诞生产生创新带来的新机遇，每一次产业创新和技术迭代，都蕴藏着弯道超车的机会。随着我国在关键领域核心技术的不断突破，我国制造业优势有望由劳动力成本驱动转向技术和创新驱动，未来国内一大批企业将伴随各领域的尖端技术突破，不断成为占领全球创新制高点的独角兽，在整个过程中，我们有望长期看到这些企业主营收入持续增长、全球市场份额持续扩张和ROE的上升。　　2.  数字经济和AI带来的创新周期：（1）我们密切关注并始终坚持配置一部分科技创新在物联网、元宇宙、工业互联网、AR/VR、云计算的应用，同时继续紧密挖掘并跟踪人工智能在新渠道、新技术、新硬件、新形态的投资机会；（2）我们高度认同AI将不断改变人类生活，我们高度重视AI和IOT产业共振形成的全新商业机会，以及，AI在B端和C端应用的创新生态。　　3.  中长期受益于国民经济持续增长的消费和原材料领域：受益于国民经济和居民可支配收入的持续增长，部分代表消费升级的品类有望成为消费中最具成长性的方向，一些新兴消费在居民消费构成中的比重仍处于不断上升态势，我们高度重视新技术、新产品、新商业模式在各类新兴消费赛道中产生的变革和机会。另外，我们也高度关注全球清洁能源变革对上游资源成本和供给格局带来的不可逆变化，在一些下游包括战略新兴产业的关键资源，尤其是产业中起到主导地位的央、国企，有望被看到在盈利和估值方面的积极变化。

2024年一季度各大指数涨跌不一，高股息以及全球定价的上游资源相关行业表现较好，医药、TMT、房地产相关行业表现较弱，整体反映了市场一季度风险偏好和预期收益率的变化。　　基金组合配置中的科技和医药在一季度初遭遇了局部流动性的冲击，但是我们通过逆向交易做出积极应对，一方面我们认为这种局部的流动性冲击是偶发的、暂时的、不可持续的，并不能反映目前战略新兴产业所处的基本面预期，也不能反映目前中国经济结构转型的成果；另一方面我们认为市场线性推演了部分担忧，而忽略了国民经济的韧性和消费需求的韧性。因此，在一季度组合遭遇短暂冲击后，我们优化了组合，减少基本面和估值匹配性较差的标的，更加积极地配置具备全球竞争力的战略新兴产业龙头和部分被低估的消费。　　对于未来市场和长期配置机会的判断，我们基本延续过去的观点。我们认为，当下我国正处于经济结构转型的关键时期，我国经济长期具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变，我们相信未来科技创新、新消费、出口制造业仍将成为我国经济总量增长核心驱动力，围绕产业创新、尖端技术突破、新材料、新能源、新消费等领域仍将诞生大量投资机会，我们对中国未来出现一批具有全球竞争力、占领科技创新制高点、品牌制高点的企业具有十足的信心。因此，在策略上，我们已将挖掘、发现和配置基金合同主题范围内的科技创新和受益于国民经济持续增长的消费及原材料放在前所未有的高度上。另外，我们高度重视中国特色的估值体系，在中国式现代化进程中，一些短期盈利以外的因素，例如国家战略、政策导向、社会责任等，也将成为估值的重要组成部分。　　未来一段时间我们未来将重点关注以下几类机会：　　1.  具备全球竞争力的科技创新和份额提升：中长期来看，全球在半导体、新能源、新一代通信技术、新材料、生物医药等领域仍将持续诞生产生创新带来的新机遇，每一次产业创新和技术迭代，都蕴藏着弯道超车的机会。随着我国在关键领域核心技术的不断突破，我国制造业优势有望由劳动力成本驱动转向技术和创新驱动，未来国内一大批企业将伴随各领域的尖端技术突破，不断成为占领全球创新制高点的独角兽，在整个过程中，我们有望长期看到这些企业主营收入持续增长、全球市场份额持续扩张和ROE的上升。　　2.  数字经济和AI带来的创新周期：（1）我们密切关注并始终坚持配置一部分科技创新在物联网、元宇宙、工业互联网、AR/VR、云计算的应用，同时继续紧密挖掘并跟踪人工智能在新渠道、新技术、新硬件、新形态的投资机会；（2）我们高度认同AI将不断改变人类生活，我们高度重视AI和IOT产业共振形成的全新商业机会，以及，AI在B端和C端应用的创新生态。　　3.  中长期受益于国民经济持续增长的消费和原材料领域：受益于国民经济和居民可支配收入的持续增长，部分代表消费升级的品类有望成为消费中最具成长性的方向，一些新兴消费在居民消费构成中的比重仍处于不断上升态势，我们高度重视新技术、新产品、新商业模式在各类新兴消费赛道中产生的变革和机会。另外，我们也高度关注全球清洁能源变革对上游资源成本和供给格局带来的不可逆变化，在一些下游包括战略新兴产业的关键资源，尤其是产业中起到主导地位的央、国企，有望被看到在盈利和估值方面的积极变化。

2023年全年A股和港股主要指数均呈小幅调整，受益于市场对生成式AI创新的热情和央国企的估值重塑，TMT和能源板块表现较为突出，新能源和房地产相关行业表现较弱。　　报告期内基金在合同范围内，增加了AI创新相关领域的配置，重点增加了能够受益于AI发展的算力和具有稀缺性卡位应用的配置，同时增加了具备全球竞争力的出海企业配置，对内需相关方向的配置做了结构优化。

2023年三季度各大指数小幅调整，内需复苏的预期进一步增强推升了部分上游板块和大金融的表现，煤炭、石化、非银等板块涨幅靠前，受制于美债利率的进一步走高，市场风险偏好相较于二季度有所下降，因而科技、新能源、军工等出现了回调。报告期内基金在合同范围内，结构上增加了一些于内需复苏相关领域的配置，以阶段性平衡组合的风格。虽然三季度科技板块中部分细分领域的修正速度较快，但我们对科技自主创新、数字经济和人工智能产业迭代带来的颠覆性、普遍性和持续性保持较强信心，因此我们在保留科技板块配置的基础上进一步做了赛道和标的配置上的优化。