华商健康生活混合(001106) - 基金经理

上半年先抑后扬，沪深300涨幅0.89%，创业板跌幅10.99%,科创100跌幅25.29%，市场整体大票占优。市场结构方面，红利和类红利、美股映射的AI产业链表现较好，而成长股计算机、传媒、医药、消费板块表现不佳。从市场风格看，主要集中在高科技和低估值高股息这种哑铃型结构。医药由于海外制裁和院内反腐等负面舆情表现不佳拖累净值。

一季度先抑后扬，市场在流动性风险充分释放后探底回升，一季度上证A股指数上涨2.23%，创业板下跌3.87%。市场结构方面，传统能源有色，石油石化，煤炭板块表现较好，而成长股计算机、医药、电子板块表现不佳。按照月度分析，上证指数优于创业板，一月上证指数单月回撤幅度6.27%，创业板单月回撤20%。2-3月份开始反弹，上证指数反弹9%，2月单月便覆盖了1月的亏损，创业板反弹15%，全季度尚未转正。从市场风格看，主要集中在高科技和低估值高股息这种哑铃型结构，成长股虽然有AI、飞行汽车、机器人、卫星等板块表现活跃，但是涨幅居前的依然是相关主题的一些小微盘股，机构重仓白马股跟涨。医药由于海外制裁和院内反腐等负面舆情表现不佳。本基金组合方面，减仓了前期表现强势的煤炭，加仓了贵金属、原油、工业金属等供给受限的资源股，降低了成长股的整体配置比例，成长股集中在在医药能力圈范围内做个股筛选，本基金配置思路是配置两端，一边是供给受限且全球定价的商品，一边是成长确定性高的成长股，但是成长股的选择中整体以医药为主，所以目前表现不如泛科技亮眼拖累净值，但是我们相信度过了业绩低点，在一季度后会有所表现。后续季度持仓主要观察，国际局势，美联储降息，还有国内复苏的情况再做调整。

华商健康生活主要投资于与健康生活相关的优质上市公司，我们集中于自己能力圈范围内的医药、消费、传媒和周期行业。2023年过的并不容易，宏观来说，美国经济强劲，还在加息通道中，对于医药这种依赖全球融资的行业非常不友好，行业的景气度还在磨底；微观层面，医药行业的反腐升级，让我们对于医药商业的模式重新进行审视。消费版块的子行业中复苏差异分化比较大，相对来说汽车行业在2023年恢复较好，主要得益于国产新能源车的渗透率提升，其他的消费赛道尚需要进一步恢复数据的确认。2024年从全年的角度看，我们需要观察几个因素：第一，美国宏观经济的强弱，以及美联储的利率政策，同时2024年是美国的大选年，地缘政策的风险也需要密切关注；第二，医疗反腐的进展，判断对于上市公司的影响程度，目前还没有的定论；第三，消费复苏情况，以及新的消费模式等等。2024年我们可能重个股轻指数，提高风险意识，用绝对收益的思路更加谨慎地去选股。

三季度上证指数下跌2.86%，创业板指数下跌9.53%，市场总体呈现震荡下行走势。经济层面，二季度以来宏观经济数据逐步走弱；进入三季度，虽然8月份工业增加值等数据环比有所改善，但地产、出口等相关数据依然疲弱，叠加美元指数走强，人民币汇率持续承压。以创业板指数、科创50指数为代表的成长板块成为资金流出的重点，顺周期相关的地产、家居、家电、建材等板块在持续放松的地产政策刺激下，板块阶段性有所反弹，但进入九月份后市场又进入一轮调整。三季度我们采取了相对均衡的行业配置策略，组合持仓集中在有色、电子、医药、计算机等方向。从顺周期的角度来看，我们认为全球定价的工业金属和黄金在当前国内宏观经济较弱、美联储预期未来降息的背景下，金属价格将会比较坚挺，进而相关工业金属和黄金板块的配置价值比较明显。成长方向我们重点配置了CXO、半导体设备等医药和电子方向。此外，AI相关的算力和应用仍有一定的配置比例。