鹏华弘利混合C(001123) - 基金经理

2024年二季度，国内实体经济延续弱复苏，投资、消费增速都在5%以内，房地产开发投资继续下滑，物价水平低位企稳，CPI在1%以内。在此背景下，5月17日，中国人民银行推出一系列房地产金融政策，包括降低个人住房贷款最低首付比例、取消个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率、设立3000亿元保障性住房再贷款，这些政策的综合效果，有待继续观察。海外方面，美国受到高利率的持续影响，美国国内通胀压力有所缓解，CPI至3%附近，消费信心指数也有所回落，但幅度都非常有限，市场对年内美联储降息的预期在减弱。在上述因素的综合作用下，二季度，人民币继续承受贬值压力，人民币资产呈现股债跷跷板效应，在全社会风险偏好下降的过程中，资金追逐无风险资产，债券收益率持续下降，股市表现仍然疲弱。  具体操作方面，该基金始终坚持在控制回撤的前提下，追求稳定收益。债券配置品种以收益相对稳定的中短期品种为主。股票方面，在控制总仓位的前提下，在估值有安全边际的符合中长期经济和产业发展趋势的板块做深入挖掘。

2024年一季度，国内金融市场的环境与一年前形成强烈反差，经过了2023年全社会风险偏好的“高开低走”，房地产市场的风险隐患也持续引人关注，从2024年开年第一个交易日开始，A股就加速下跌，直到2月上旬，螺旋式下跌的情况才得以缓解。与之对应的是，30年国债收益率则不断刷新历史低点，同时，30年与10年的期限利差也突破了过去的极值，收窄至20bp以内。所有这些背后反映的问题都是收入预期、投资预期以及风险偏好的下滑。但在实体经济层面，一季度的情况并不那么令人悲观，2月的CPI已经由负转正至0.7，3月的PMI更是大超预期到了50.8。与此同时，美国、日本股市都出现显著上涨，科创创新亮点频出，美联储降息预期升温，金融市场整体环境持续改善。  具体操作方面，该基金始终坚持在控制回撤的前提下，追求稳定收益。债券配置品种以收益相对稳定的中短期品种为主。股票方面，在控制总仓位的前提下，在估值有安全边际的符合中长期经济和产业发展趋势的板块做深入挖掘。

2023年随着疫情防控全面放开，市场的乐观预期在一季度有所显现，尤其是在一二月份，随着国内PMI数据的显著回升，叠加美国人工智能产业领域的革命性进步，A股交投逐渐活跃，债券市场承压。但进入3月份，随着更多宏观数据的印证，包括房地产市场的趋势性变化，以及不断走弱的居民消费，国内金融市场的风险偏好开始逐步回落，反映到具体市场层面，就是异常显著的“股债跷跷板”效应。2023年债券市场的“明星”是超长期债券，这在过去很多年都不曾见到，一是成交量持续放大，二是价格大幅上涨，三是国内10年与30年的期限利差收窄至历史极低，甚至是新低的位置。国内收益率曲线异常平坦，最直接反映了市场的风险厌恶情绪。但同样的收益率曲线平坦情况也发生在美国，2023年美联储的激进加息使得短债收益率超过5%，美债收益率曲线出现倒挂，但美国主要科技股并没有受到太多影响，仍然持续攀升。在这种差异下，人民币兑美元汇率，也全年保持弱势运行。    具体操作方面，该基金始终坚持在控制回撤的前提下，追求稳定收益。债券配置以收益相对稳定的中短久期品种为主。股票方面，在控制总仓位的前提下，在估值有安全边际的符合中长期经济和产业发展趋势的板块做深入挖掘。

2023年三季度，随着美债利率的持续攀升，美元汇率走强，美股高位回调，国际金价也同步回落。强势美元对国内市场的外溢影响快速显现，A股，港股都出现了显著的下跌，国内债券市场也呈现冲高回落的走势，季末的资金价格也陡然走高。与之相对应，我国的官方储备资产在三季度出现减少，资本外流迹象明显。国内实体经济方面，物价，外贸，工业，零售，在3季度内都有探底回升的初步迹象，但基础并不牢固，这一点可以从货币供给和社会融资规模方面观察到，相关数据还没有显著回升的迹象，也说明全社会的风险偏好目前还没有抬升，未来，仍然有赖于积极财政政策的发力支持。  具体操作方面，该基金始终坚持在控制回撤的前提下，追求稳定收益。债券配置品种以收益相对稳定的中短期品种为主。股票方面，在控制总仓位的前提下，在估值有安全边际的符合中长期经济和产业发展趋势的板块做深入挖掘。