益民品质升级混合A(001135) - 基金经理

2024年第三季度，监管机构宣布一系列刺激政策，市场在三季度末出现急升。刺激政策包含支持资本市场的相关创新工具的创设，我们相信结构性货币政策工具对于扭转市场信心能够起到重要作用，资本市场有望回暖，流动性有望改善。目前，因为退市以及监管政策等基础性政策的变化引发的估值结构重塑基本结束，估值体系趋于稳定。在品质升级的具体管理中，基金管理人始终保持高仓位运行，在投资标的选择中强化了上市公司经营稳定性等方面的评估，以应对市场的波动。因为市场偏好的原因，截至三季度末中小市值标的相对大市值标的超额收益处于历史偏低水平，中小市值上市公司有较大的价值发现空间，品质升级依然会在未受到市场过度关注的中小市值标的中挖掘投资机会。

2024年上半年，市场博弈程度加深，市场偏好变动引发中小市值公司股价的大幅波动，小盘类风格指数在期间出现较大幅度下跌。投资风格的偏好对于短期的投资业绩产生重要影响，中小盘风格在短期面临的投资难度上升，外部环境对于基金管理人的考验加大。在产品管理的过程中，本产品投资管理人更加关注投资标的未来潜在成长的可能性和估值匹配关系，以求尽大限度控制回撤。同时，面对较为波动的市场环境，管理人增加部分波段操作，以求获得更大超额收益。

一季度，市场偏好面临政策呵护、雪球结构产品敲入、DMA中性策略失效等诸多变量共同作用下出现大幅度波动，市场的博弈程度加深，弹性更强的小盘类指数出现大幅度回撤，之后流动性恢复快速回升。在此背景下，投资风格的偏好对于短期的投资业绩产生重要影响，中小盘风格在短期面临的投资难度上升，外部环境对于基金管理人的考验加大。虽然一季度市场出现较大幅度波动，但是本产品投资管理人依然坚信对于投资标的的内在价值的合理客观评价依然是投资策略能否长期胜出的关键，投资价值也依然不会由标的规模大与小来做评判，市场对于大小盘投资标的的讨论不应夹杂任何偏见，任何公司的股价依然会围绕其内在价值波动，不忘初心方得始终。在品质升级的具体管理中，投资管理人始终保持高仓位运行，更加关注投资标的的未来潜在成长可能性与目前估值的匹配关系以面对较大的市场波动。展望未来，我们认为在市场出现大幅度波动之后，筹码持有结构更趋合理，中小市值标的中依然有较大的价值发现空间，品质升级依然会专注在未受到市场过度关注的中小市值标的中挖掘投资机会。

2023年全年A股市场整体呈现弱势震荡格局，宽基指数方面分化较大。全年沪指累计下跌3.7%，深成指累计下跌13.54%，创业板指累计下跌19.41%，上证50指数跌11.73%，科创50指数跌11.24%，沪深300指数跌11.38%，中证1000指数跌6.28%，中证2000指数上涨5.57%；行业方面结构性行情较为显著。受益于人工智能的浪潮，TMT方向受到了资金的追捧，通信、传媒、计算机等行业全年录得上涨，但美容护理、商贸零售、电力设备、房地产等行业下跌幅度较大。报告期内，本产品采用了较为灵活的投资策略，在二季度TMT行业快速上涨之后逐步兑现了涨幅较大的持仓收益，同时逐步增加了景气度较高的行业布局。产品引入了PBROE模型作为产品的主策略，同时基于对宏观经济、市场流动性、风险偏好、估值分布等方面的研究，四季度本产品管理人调整了投资策略，将配置策略调整为小盘成长风格。