中邮趋势精选灵活配置混合A(001225) - 基金经理

2024年二季度，市场在一季度的反弹企稳之后整体呈防御状态，市场成交量逐步缩量，大盘风格明显占优。二季度，万得全A指数下跌5.31%，沪深300指数下跌2.14%，中证1000下跌10.02%。资金配置不断向防守类资产集中，银行、电力及公用事业、交运和煤炭等板块表现领先。个股分化明显，上半年全市场上涨的个股约800只，涨跌幅中位数为-23.71%。　　二季度，本产品的基本仓位仍旧配置在医药、煤炭、有色金属龙头等方向；顺应市场风格，我们增加了电力、银行、家电等A50权重股的配置，以提升产品的稳定性。弹性方向，我们持续看好有基础业绩支撑且有利好催化的汽零及机器人、算力等方向，并对持仓个股进行了优化和仓位灵活调整。市场目前风险偏好不断降低，主题行情较难持续，我们坚守配置，不追逐新的热点。

2024年一季度初A股市场开始快速下跌，监管层推出一系列稳定措施。A股市场其后走出了持续的反弹行情。万得全A指数一季度下跌2.84%，沪深300指数上涨3.10%，中证1000指数下跌7.57%，大盘风格明显占优。A股权益市场延续2023年思路，继续以ROE稳定资产避险和主题投资为主。行业上分化严重，资源属性的石油石化和煤炭板块涨幅领先，一季度涨幅分别为12.05%和10.22%，家电和银行板块涨幅也超过10%；而“内卷”严重的电子和医药板块跌幅分别为10.18%和11.84%。　　一季度，本基金保持配置思路没变：稳健仓位主要配置在医药、具有高分红的煤炭板块，继续持有色金属龙头个股；在贝塔方向，我们仍旧看好今年催化不断且有基础业绩支撑的新能源车及机器人、算力等方向，在下跌中加大了配置比重。市场上新的热点不断涌现，小市值公司快速轮动，我们坚守配置，没有追逐新的热点。

2023年，A股市场在一季度经历了疫情放开经济恢复的强预期后，一直在对弱现实纠正认知。风格上，市场明显偏向中小盘，主题行情活跃。2023年全年，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，中证2000指数上涨5.57%。行业层面，2019-2021年上涨领先的赛道行业表现均落后，虽然经历了2022年调整，赛道行业整体估值仍旧偏高，出清不足。表现好的行业分化为两类：类现金资产和代表未来的科技。过去几年，全球经济增长动能减弱，逆全球化过程不断加剧，地缘冲突不断升级。在新冠疫情推动的“大放水”中，这一切并不明显；随着美联储加息周期的启动和持续，摩擦越来越大，中美两大经济体在经济周期和政策层面始终处于错位。对于A股市场，经济复苏有压力，外资逐步撤离，权益投资的业绩端和流动性同时形成了压力。一部分资金选择风险偏好下降，更加注重现金流，红利价值得到青睐，这些代表资产包括资本开支减少、ROE提升、高分红的煤炭、石化、电力及公用事业、以及部分银行股。另外一部分资金愿意在市场获得短期收益，不需要业绩驱动的主题方向就会非常活跃，2023年上半年轰轰烈烈的AI行情就是代表，但是没有业绩的兑现，因此也难以持续。本产品在上半年延续过往风格，精选个股，坚守持仓，保持均衡稳健配置；6月更换基金经理后，产品策略进行了变换，希望能从产业角度把握产业趋势的投资机会。2023年下半年，市场整体风险偏好明显下行，风格快速转变，上半年热衷的主题投资出现了明显回调。本产品在三季度加大了医药、高分红等方向的稳健配置；在贝塔方向，选择增加算力、汽零和机器人等方向的配置。但8月医疗反腐的开启导致医药板块快速调整，本产品出现了较大回撤。我们坚信医药行业的长期刚性需求，坚信有临床价值的创新药械是医药最确定的成长方向，始终将医药板块作为重要的稳健类资产配置。

三季度，市场整体处于调整状态，万得全A指数下跌4.33%，沪深300下跌3.98%。在此期间，市场整体风险偏好明显下行，风格快速转变，上半年热衷的主题投资出现了明显回调，而稳定类资产得到重视。本基金保持稳健的均衡配置风格，在调仓过程中，加大了医药、高分红等方向的配置；在贝塔方向，选择增加算力、新能源车和机器人等方向的配置。但8月医药反腐的开启，导致医药板块快速调整，本基金出现了较大回撤。我们坚信医药行业的长期刚性需求，坚信有临床价值的创新药械是医药最确定的成长方向；经过连续调整，医药行业的估值已经处于历史低位。因此，医药板块仍旧会作为本基金最重要的稳健类资产配置。