金鹰民族新兴混合(001298) - 基金经理

国内方面，国内经济依然存在有效需求不足、预期偏弱、风险依然偏多等问题，且外部不确定性持续上升。为了继续托举经济逐步回到正常水平，政策持续发力。二季度以来，我们不仅仅看到了大量新政的落地，更看到了中央持续督导推进一季度的政策，以行动强调“有效落实已经确定的宏观政策”。宏观政策在消费与投资两侧持续发力，推出多项政策，其中以4月的“以旧换新”、5月的“房地产新政”以及6月的“三中全会改革方向”三条主线为主。回顾今年以来的政策，逆周期与跨周期同步推进，体现出了政策既要力保经济稳定增长的目标，又要推动高质量发展领域的主动转型。国外方面，二季度，美元指数保持强势。一方面，由于美联储维持现有利率不变，没有立即降息，支撑美元指数在高位震荡。同时，从6月开始，加拿大、欧洲央行先于美联储降息，也会导致美元指数被动升值。美元指数从3月29日的104.53震荡升至6月21日的105.64，升值1.06%，美元升值幅度大于人民币汇率贬值幅度。美国民主、共和两党总统候选人于6月27日举行2024年总统选举首场电视辩论。共和党总统候选人当选最为受益的可能是黄金（其若当选将加剧全球地缘动荡与削弱美元霸权）。2024年二季度各指数涨跌幅层面：上证指数跌幅2.43%，深证成指跌幅5.87%，创业板指数跌幅7.41%，科创50指数跌幅6.64%，沪深300指数跌幅2.14%，恒生综合指数上涨6.81%。本基金二季度根据行业景气度、公司核心竞争力和公司的估值水平，重点配置消费医药、汽车、电子、机械制造、交通运输等方向。

国内方面，2024年开年以来，中国经济延续回升向好态势。实物量等先行指标较快增长，前2个月全国统调发电量同比增长11.7%，工业用电量增长9.7%。文化、旅游、餐饮等消费旺盛，春节假期国内旅游出游人次同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19%。2月份，制造业企业生产经营预期活动指数为54.2%，非制造业业务活动预期指数为57.7%，持续位于扩张区间，一季度有望实现良好开局。2024年3月全国两会胜利闭幕，今年的宏观经济目标和政策支持方向明确。今年GDP增长目标为5%，目标赤字率为3%，新增专项债额度为3.9万亿元，发行1万亿元超长期特别国债，CPI目标3%左右。国外方面，一是中国企业出海面临的外部环境更加严峻复杂，一季度以来美国、欧盟等国，以不公平竞争、危害国家安全等理由，对中国的电子商务平台（Temu、TikTok、Shein等）、造船、起重机、生物医药、电动车等行业计划或正在采取相关措施（如征收关税、限制进口、限制投资等），将对中国企业的海外业务产生影响。二是美国对中国的科技制裁将进一步加码。美国商务部长吉娜•雷蒙多表示，美国有可能进一步收紧对中国获取先进芯片技术的控制。三是美国通胀放缓的速度减慢，劳动力市场仍然强劲，消费者支出稳健，房地产与制造业回暖。与此同时，金融条件维持宽松，企业融资成本下降，股市亮眼表现支持家庭部门财富扩张。从经济基本面来看，美联储降息的紧迫性和必要性下降，今年美联储降息的次数和幅度可能低于年初的预期，不确定性在于大选的影响。受年初以来经济政策预期和市场流动性的影响，市场先跌后涨，整个2024年一季度各指数涨跌幅层面：上证指数涨幅2.23%，深证成指跌幅1.3%，创业板指数跌幅3.87%，科创50指数跌幅10.48%，沪深300指数涨幅3.10%。本基金一季度重点配置消费医药、有色、机械、汽车、计算机、电子和传媒等行业。

国内方面，2023年经济波折修复，有效需求不足下，通缩显现。新常态下，经济动能驱动模式正在发生变化。2023年上半年国内经济经历疫后放开的经济脉冲，补偿性需求的爆发和回落引发经济“先上后下”。进入下半年，2023年7月在未有政策干预之下，国内经济内生动能呈现出修复，动能主要来自价格-库存周期触底后对生产端的改善，海外商品需求触底后对出口的拉动。但随着地产在10月后持续转弱，生产端向需求端开始回归，2023年4季度经济亦出现转弱。整体来说，2022年底防疫政策优化后，经济弱复苏，虽然较此前有所提升，但幅度较弱。经济修复节奏不连贯，呈现2023年一季度冲高，二季度回落，三季度修复，四季度走弱。国外方面，2023年全球经济是在“困”与“韧”之间艰难复苏的一年。全球经济复苏缓慢，不同地区分化扩大。地缘政治博弈升级，全球产业链“去风险化”加速。国际金融市场强美元周期延续。全球资产定价之锚“美国国债收益率”再掀波澜，全球债市“风暴”再度上演，金融脆弱性攀升。2023年各指数涨跌幅层面：上证指数跌幅3.7%，深证成指跌幅13.54%，创业板指数跌幅19.41%，科创50指数跌幅11.24%，沪深300指数跌幅11.38%。

今年三季度，A股与海外大部分股票市场整体下跌，但幅度不大。美国经济韧性超出预期，通胀水平仍处于高位，美联储保持加息态势，美元保持强势，美股科技板块相对较强，但也存在两党分歧加大、财政停摆等不确定性因素。国内方面，在一系列政策呵护下，经济与市场大概率处于底部区域，经济数据、居民收入与消费行为预期未来逐步改善。A股投资者有望信心重建，市场暂时没有持续性较强的方向，热点板块轮动很快。中短期来看，本基金保持中等偏上的股票仓位，适当采取防御策略，着重看A股市场压制因素的边际变化，包括地产与城投债化解、科技突破、中美关系阶段性变化，重点关注并配置了算力方向（光模块与服务器等）、AI办公应用等科技方向，同时布局了中特估与一带一路方向，主要持有电信运营商、部分央企建筑与工程企业。