招商国企改革主题混合(001403) - 基金经理

2024年上半年，国内总需求还未完全走出收缩趋势，财政政策发力较为滞后，货币政策取向延续前期稳健思路，信贷和存款监管政策在后期趋严，住宅限购限贷政策在一线城市出现松动，但尚未全面有效托举购房需求。在此背景下，工业品和消费品价格有所下行，社会投融资需求较为平淡，货币活化程度回落。上半年股票配置延续稳健思路，行业上风格库中选配了公用事业、轻工制造、必选消费、金融等行业。该配置一方面基于精选个股框架，挑选竞争格局、盈利能力和盈利质量优于同业的企业，另一方面力争和总需求保持距离，赚取阿尔法收益。此策略在上半年较长一段时间中取得了一定绝对和相对收益，二季度后期，总需求的回落逐步体现在居民消费倾向上。我国居民消费往往是总需求和收入的滞后项，较长期的需求回落一定程度上影响了居民消费行为，因此除公用事业表现较为平稳外，必选消费以及和消费紧密相关的轻工行业在二季度后期受到一定影响。

2024年一季度，经济运行层面暂未见到总需求出现实质性变化，私人部门尚未全面开启加杠杆趋势，海外需求较有韧性，国内现行货币政策和产业政策可以在一定程度上降低海外和美元对境内市场的冲击。整体看，当前的宏观情景组合对绝对收益思路选股相对有利。过去一段时间，交运公用、轻工制造、必选消费、大金融等行业内，许多个股在较长时期均有较为平稳的正收益，同时也是众多国企深化改革、焕发活力的实验田，组合将在风格与收益间做好平衡，在投资过程中践行理性客观思维，坚持从当下的基本面出发，继续深挖此类潜力个股。

报告期内，国内宏观环境复苏不达预期，流动性相对充裕。产品积极布局了国企改革相关的个股，和一些价值被低估的、具备长期竞争优势的、各细分行业的价值龙头型个股。展望2024年，在宏观经济弱复苏的背景下，我们继续看好国企改革型的红利类资产，并在这些行业中持续寻找细分行业增长空间大、业绩与估值匹配度更好的、具备绝对价值的长期优质个股来穿越周期。

报告期内，国内宏观环境复苏不达预期，流动性相对充裕。产品积极布局了国企改革相关的个股，和一些价值被低估的、具备长期竞争优势的、各细分行业的价值龙头型个股。展望Q4，随着政策底、经济底的逐步出现，相关板块或将逐步见底。我们继续看好自身具备成长逻辑的方向，并在这些行业中持续寻找细分行业增长空间大、业绩与估值匹配度更好的、具备绝对价值的长期优质个股来穿越周期。