兴银丰盈灵活配置A(001474) - 基金经理

回顾三季度，权益市场在回调后呈现出低估值、低风险偏好、低预期、低成交量、低波动率的底部特征，并于季末几个交易日迎来全面反弹。从经济基本面来看，外需分化，内需消费走弱，政策发力扩内需和活跃并购重组，推进消费品以旧换新政策，并购重组示范案例逐步落地。从宏观环境来看，美联储9月议息会议后美国开始进入降息周期，随着海外流动性压力缓解，为国内利率宽松创造了有利条件。从行业表现来看，银行前期相对抗跌，新能源、汽车、工程机械等行业具出海机会、龙头竞争优势强化，随着股价回调充分和分红提升，更多盈利稳定的高股息个股进入价值投资区间。随着季末货币、财政、金融市场政策全面转向积极，前期过低的风险偏好得到修复，资金放量流入，全市场估值抬升。本基金操作保持价值成长风格，整体权益仓位偏高，在季末进一步提升仓位，结构上多行业均衡，个股分散，精选估值合理具有成长性的优质个股并动态调整，尽力为投资者创造合理收益。重点配置了电子、机械、化工等行业。

二季度市场呈现分化，红利和出海相关板块表现较好，资源、公用事业等板块受益于涨价逻辑，科技板块中，算力、存储、消费电子产业链均表现较好，部分制造和消费等板块受到需求端较弱的压制。我们认为对经济复苏的客观周期要有充分认识，关注经济结构转型和产业发展趋势的长期变化。今年以来，资本市场运行环境更加规范化，具有抗系统性风险能力，上市公司经营治理和分红水平有所提升。当前市场风险偏好较低，阶段性情绪波动可能造成估值极致压缩，对于价值成长型投资者来说，可以找到基本面稳健的底部机会布局，获取中长期价值成长收益。本基金操作保持价值成长风格，整体权益仓位偏高，结构上多行业均衡，个股分散，精选估值合理具有成长性的优质个股并动态调整，尽力为投资者创造合理收益。重点配置了电子、化工、机械等行业。

年初，由于市场信心未实质性修复，阶段性出现预期紊乱，市场定价失去锚，倾向于回避不确定性，高股息、部分主题、微盘、北证成为部分活跃资金抱团的场所。随着DMA策略监管、雪球敲入引发的资金踩踏，市场陷入局部流动性危机。2月初随着各类指数基金得到流动性注入，最终精准化解局部危机。尾部风险解除后，市场在春节后迎来一段流畅的反弹，微盘风格作为短期超跌风格首先进行了有力修复，市场情绪快速回暖，结合AI产品创新进展和科技龙头企业业绩超预期的催化，成长资金积极拥抱科技，其他重要主题包括机械设备更新、机器人、飞行汽车等，价值资金则选择配置公用事业、家电等红利低波行业避险，受到中美关系不确定性的影响，医药、光伏及其他出海品种表现存在反复。随着监管层表态，将提升上市公司经营质量、分红水平、防范系统性金融危机，市场情绪好转，成长定价有所修复。可以预见，后续即使指数存在短期波动，对于价值成长型投资者来说，也将迎来一段赚钱效应较好的上升周期。我们认为对经济复苏的客观周期要有充分认识，关注经济结构转型和产业发展趋势的长期变化。整体维持权益偏高仓位。结构上多行业均衡，个股分散。我们在基金投资运作中优选行业景气周期向上、公司经营和治理较好兼具估值性价比的个股，重点配置了医药、电子、化工、大消费等行业。

2023年5月份以来市场持续处于缩量调整的过程中，风险偏好受到多方面因素压制：经济数据较弱，大国博弈风险，资本流出压力，短期稳增长抓手不明确，长期结构转型存在挑战。7月底政治局会议指向积极的政策方向后，以大金融为主的复苏主题反弹两周。一系列政策落地呵护市场，可以看出，股市和地产的资产价格相对稳定，不出现系统性风险是政策底线之一。从后续政策的落地效果来看，未带来市场信心的实质性修复，阶段性出现预期紊乱，造成市场定价失去锚，倾向于回避不确定性。当前市场定价包含了过度悲观的预期，过分厌恶未来成长的风险溢价，这使得近期我们持仓中针对企业价值成长的投资受到了估值极限压缩。后续，过度悲观的预期有望逐步得到修复。我们认为对经济复苏的客观周期要有充分认识，关注经济结构转型和产业发展趋势的长期变化。整体维持权益偏高仓位，并将逢低择机加仓。结构上多行业均衡，个股分散。我们在基金投资运作中优选行业景气周期向上、公司经营和治理较好兼具估值性价比的个股，重点配置了化工、电子、机械、交运、轻工、食品饮料、通信、医药等行业。本基金操作将保持价值成长风格，精选估值合理具有成长性的优质个股，尽力为投资者创造合理收益。