兴全新视野定期开放混合型发起式(001511) - 基金经理

三季度市场波动幅度较大。7、8月国内宏观数据下行，投资者情绪低迷，市场经历了盈利预期与估值的双重下修，风险偏好加速下降，行业结构性分化进一步加大。9月底，积极的宏观政策有效改善了市场信心，市场在前期极度悲观的逻辑下再次经历了快速修复，随着经济基本面预期以及流动性预期的改善，投资者风险偏好回升，市场整体估值向着长周期基本面中枢的水平回归。由于短期内市场情绪摆动较大，初期呈现出的巨幅波动有其合理性，随着预期的逐渐平稳收敛以及后续政策力度及效果的持续观察，市场正在走向新的平衡状态。　　　　报告期内本基金权益类仓位水平平稳。我们仍然认为长期收益率的获取，需要同时关注基本面和估值两个因素，在市场经历快速上涨后，我们将更为聚焦中长周期内企业在宏观背景修正后的基本面匹配能力和可能面临的波动范围，做更为积极的评估和调整。成长性行业方面，我们仍然对科技创新带来社会效率提升从而激发非线性需求的增长潜力持积极态度，继续保持消费电子、半导体等产业链相关超配的权重；此外，随着宏观政策的推出，众多前期因极致悲观预期经历了大幅资产折价的行业，修复空间仍然可期，我们做了更为积极的配置。转债资产方面，由于部分资产信用风险预期的变化，基金持仓进行了一定调整。总体而言，本基金仍然坚持以长周期内自下而上精选个股为首要基础，同时考虑将中观及宏观因素变化作为重要的背景考量，重视股票的定价保护，以期在短期不确定性因素仍然较多的环境下，尽可能把握长周期，力争获取收益确定度更大的部分。本基金仍然以为投资者创造合理的中长期价值为首要宗旨。

上半年全球政治经济复杂局面延续，在短期不确定性扰动较多的情况下，市场结构呈现分化特征，风险偏好显著降低。一方面，低估值红利防御性资产涨幅显著居前，电子行业伴随AI进展有较好表现；另一方面，经济顺周期公司的股价在基本面、估值以及投资者情绪等多要素中寻求新的结构平衡，一季度相对强势的出口相关板块也因地缘扰动等宏观因素在二季度出现较大波动。　　报告期内本基金权益类仓位水平平稳。结构上我们重视长周期基本面和估值的匹配度，行业分布相对均衡。成长性行业中我们仍然保持对科技创新产业链相关超配的权重；此外，一些长期自身竞争优势显著的顺周期行业龙头，维持优异资产和报表质量的能力仍然显著，同时，我们观察到部分龙头公司在行业低迷期持续增强长期竞争力的能力正在加速上升，而股价由于宏观预期波动调整幅度较大，基于长周期股东回报能力的角度我们加大关注力度。转债资产方面，由于部分资产信用风险预期的变化，二季度价格波动极大，风险机遇并存，基金持仓适度进行了一定调整。总体而言，本基金仍然坚持以长周期内自下而上精选个股为首要基础，同时考虑将中观及宏观因素作为重要的背景考量，重视股票的定价保护，以期在短期不确定性因素较多的环境下，尽可能把握长周期，力争获取收益确定度更大的部分。本基金仍然以为投资者创造合理的中长期价值为首要宗旨。

一季度市场整体波动较大，全球政治经济复杂局面延续，在短期不确定性较多的情况下，市场结构分化加剧。一方面，短期基本面支撑度较强的红利、资源、人工智能、出口等方向涨幅靠前；另一方面，包含长期较多成长性预期的公司在不确定因素较多的背景下，由于投资者对长期问题难以形成更明确的定价，估值收敛明显，股价波动较大。市场整体风险偏好下降。　　报告期内本基金权益类仓位水平平稳。结构上我们重视长周期基本面和估值的匹配度，行业分布相对均衡。成长性行业中我们仍然保持对科技创新产业链相关配置的权重；同时一些长期竞争优势明显的行业龙头，维持优异资产和报表质量的能力仍然显著，经过一段时间的产业调整和估值消化后，从长期视角看股东回报能力已具备相当吸引力，我们进行了更为积极的配置。此外，随着转债等金融工具的定价波动，本基金在通过多种工具降低波动率及控制回撤的方面，进行了更多储备，以期基金在净值的短期和长期收益表现上有更好的均衡度。总体而言，本基金仍然坚持以长周期内自下而上精选个股为首要基础，同时考虑将中观及宏观因素作为重要的背景考量，重视股票的定价保护，以期在短期不确定性因素较多的环境下，尽可能把握长周期，力争获取收益确定度更大的部分。本基金仍然以为投资者创造合理的中长期价值为首要宗旨。

2023年市场结构波动和分化较大。一方面，国内宏观政策积极，持续推进稳增长预期，而资本市场对内外部的需求前景预期仍然受到较多因素扰动，大部分顺周期公司的股价在经济基本面、估值以及投资者情绪等多要素中持续波动和寻求新的结构平衡。市场对短期波动因素的考量权重放大，同时对众多企业在当下估值下长期发展的基本面前景反馈较弱。在宏观假设的修正下，市场防御性属性持续增强，成长性溢价迅速收敛。另一方面，AI、VR/AR、机器人等新兴科技领域备受瞩目，在提高生产效率等方面可积极展望，从长期维度看有望成为推动全球经济发展的重要驱动之一，而新兴科技领域的发展过程和路径预期往往较传统行业具有更多复杂性和不确定性，因此相关科技板块也呈现出剧烈的波动，整体全年表现亮眼。　　报告期内本基金权益类仓位水平平稳。中期维度，进口替代、出口、科技创新仍然是自上而下关注的重点。结构上，我们仍然重视长周期基本面和估值的匹配度，整体配置相对均衡，保持在科技相关领域的略微正向偏离。此外，随着转债等金融工具的定价波动和标的增加，本基金在通过多种工具降低波动率及控制回撤的方面，进行了更多布局，以期基金在净值的短期和长期收益表现上有更好的均衡度。总体而言，本基金仍然坚持以长周期内自下而上精选个股为首要基础，同时考虑将中观及宏观因素作为重要的背景考量，重视股票的定价保护，以期在短期不确定性因素较多的环境下，尽可能把握长周期，力争获取收益确定度更大的部分。本基金仍然以为投资者创造合理的中长期价值为首要宗旨。