鑫元鑫新收益C(001602) - 基金经理

上半年A股市场呈震荡走弱态势。1月份经历一轮快速的下跌，一些量化、衍生产品被动出清，随后市场迎来反弹，市场估值从低位展开修复。4月份国九条出台，市场对大市值、高分红、高盈利质量公司的共识配置进一步提升，盈利能力弱的小市值公司受到冲击。5月信贷、社融数据超季节性走弱，虽然有数据“挤水分”、暂停手工补息等扰动因素，需求不足仍是重要矛盾，经济下行仍面临压力，市场随之进一步走弱。　　海外方面，上半年美国去通胀与美联储降息预期过程反复，地缘争端与红海事件等冲击扰动，黄金、铜等大宗商品上涨，美股科技股在AI技术持续迭代下继续大幅上涨。　　上半年，大盘蓝筹相关指数普遍实现正收益，中小市值表现偏弱。其中上证50指数上涨3.0%，沪深300指数上涨0.9%，而科创板指数下跌了11.0%。行业方面，银行、煤炭、公用事业、家电、石油石化涨幅居前，综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒跌幅居前。　　上半年权益资产投资运作表现不力，未能很好把握偏弱市场环境下的结构性机会，如红利类资产以及AI相关的科技类资产。

一季度的权益市场经历了较大的波动。年初以来，由于市场局部流动性紧张，叠加海外流动性扰动，A股出现了快速下跌，直至春节前见底反弹。今年年初以来的极端行情超出了预判，对市场短期极端行情的应对不足。在市场下跌期间，虽然做了一定的减仓，但减仓力度不够，后续的加仓时点又早于市场的最底部位置，而底部之前的几天恰恰又是跌幅加速的时段，给净值带来了一定影响。如何识别判断市场流动性造成的极端风险，以及在出现类似风险情况下，如何更为严格地进行仓位管理，是这次需要认真总结的。　　一季度，基金减持了业绩受经济周期波动影响较大的汽车零部件、电子和计算机以及军工行业。基金增持了受益于全球经济复苏和流动性宽松的有色金属行业，人工智能硬件相关的个股以及部分医药个股。　　展望后市，从全球宏观流动性角度来看，目前带来的影响偏多。虽然海外主要发达经济体近期公布的经济数据相对较强，降息预期有所降低，但货币宽松的大方向并未发生改变，后续需要密切关注海外经济体货币政策边际变化可能带来的影响。国内宏观流动性环境改善，降准以及LPR超预期降息，带动长短端利率下行；同时信贷投放继续支持实体经济复苏。3月官方制造业PMI超季节性改善，新订单指数、在手订单指数、新出口订单指数都升至季节性高位。从中长期来看，设备更新改造、出口回升、消费复苏，都有利于推动经济复苏。二季度，行业方面看好有色金属、石油石化、出口受益等相关行业。

2023年A股各大指数继续呈现不同幅度的调整走势，全年沪深300指数、深证成指、创业板指数的涨幅分别为-11.38%、-13.54%和-19.41%。上半年市场的主要机会在于人工智能和部分大型央国企。管理人积极参与，取得了一定的正向收益。下半年，在市场存量资金持续流出，以及经济增速较低等因素影响下，市场出现持续调整，大多数行业都表现为不同幅度的下跌，上市公司的业绩和估值受到了双重压制。在市场整体性下跌的背景下，品种切换，对净值回撤幅度的控制，收效不大。

三季度以来，权益市场整体表现疲弱，本基金净值也出现了一定的跌幅。　　三季度初，我们判断经济整体增速进入恢复阶段，将实质性提升上市公司的业绩。经济确实如预期出现了复苏的迹象，但相当数量企业在营收和利润上的恢复速度要弱于预期。收入和盈利水平的拐点并未如预期，出现在三季度，甚至有些企业还出现了进一步的下滑。加上权益市场资金持续流出，市场整体流动性偏紧，估值水平被进一步压制。　　管理人在季度初期减持了短期涨幅较大的人工智能相关通信和传媒,以及养殖；买入消费电子、数据要素、汽车智能化、地产和光伏等行业。持有的汽车智能化品种、地产和数字要素品种表现为先涨后跌，拖累整体基金净值。　　总结三季度的投资，一方面在经济增速尚未完全恢复阶段，上市公司的业绩下滑仍有一定的惯性，需要更有耐心等待企业盈利拐点的出现，另一方面，对于短期波动较大的品种，要进一步做好止盈止损的操作，降低净值的波动。　　在年内剩余不多的时间里，管理人迫切地希望能通过对于宏观经济、行业配置和个股机会的把握，尽一切可能提升基金净值，减少投资人的损失。我们认为市场的流动性将在四季度中旬得到缓解，届时企业盈利也会出现更为牢靠的向上拐点；四季度看好医药（创新药+医疗服务）、消费电子和半导体的周期性反转、汽车智能驾驶的渗透率提升、以及机器人1-10的过程。当下很是艰难，再难也要咬紧牙关坚持下去，一定会有触底反转的一天，这一天不会等太久，我们一定要与各位委托人共同等到这一天。