诺安进取回报混合(001744) - 基金经理

本基金主要聚焦在出业绩阶段的成长股。上半年，我们根据行业短期的景气情况对组合做了一定的微调，但是核心是不变的，还是试图找出能持续成长的公司。

2024年一季度A股相对震荡，但整体走出了先抑后扬的走势。年初市场悲观情绪持续发酵：经济层面上担心地产行业的持续拖累，还有地方政府债务问题、财富效应对消费等影响，迟迟未能找到突破口；资金层面又叠加外资持续流出、基民赎回、还有部分场外金融衍生品流动性挤兑等，指数持续承压。但随着三月两会的召开，市场悲观预期得以扭转：政府工作报告提出要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，GDP增长目标为5%左右，重点支持科技创新、新型基础设施、节能减排降碳，加强民生等经济社会薄弱领域补短板。诚然，我们认为过往一段时间，不管是经济晴雨表还是流动性的担忧，A股资产价格都已计入过多的负面预期，当前不应过度悲观。 展望下一季度，虽然中国经济转型的阵痛期依然存在，但在产业政策的扶持和助力下，在各行各业企业家精神的推动下，中国经济正逐步孕育出新的增长点。特别是在制造业领域，通过大量的实地调研，不少积极的信号已经引起我们的关注和重视：首先在国内大市场，大家只关注到三年疫情压制了国内需求，担心制造业失去再造血的能力，但实际上不少行业的落后产能已悄然被市场所淘汰，竞争格局进一步优化。不少企业一旦出现需求边际上的稍微恢复都会很容易获得超越市场预期的增长，如我们持续跟踪的一些新材料企业目前已经具备条件。其次，站在走出国门的国际视野，贸易制裁确实压制了我们走出国门的步伐，但不少民营企业已在主动寻求破局之法，如我们关注的部分轮胎企业、家电企业、油气设备企业、科技企业等，都已经具备国际竞争力，且不断突破封锁实现国际份额的提升。综上，我们相信随着经济层面、政策层面越来越多的好消息，市场的悲观情绪会逐渐得到扭转。同时，常言“危中见机”，在市场一再担心经济下滑的时候，也是我们大浪淘金寻找被市场遗落的优秀企业的时候。我们希望继续站在国内外更高的视角，挖掘出具有长期增长空间的相关行业和个股的投资机会。

2023年度A股表现相对低迷。市场对于经济“坏”的方面不断演绎：诸如地产对经济的拖累、地方政府债务问题、财富效应对消费的影响、通缩无牛市、失业问题、出口环境担忧、人口老龄化等等……如果需要，我们甚至还可以列出更多；同样，对股市资金层面的担忧也在不断强化：如外资持续流出、基民赎回、不以股东利益为重等等。不管是经济的晴雨表还是流动性的客观反应，股票资产价格已计入过多悲观预期，A股估值也已处于历史较极端水平，立足当前不应再过度悲观。 回顾过往行情：2022年初在疫情的困局下，我们谨慎地寻找经济或者股市方面的“坏”消息，并在当年春节前后将仓位下降到一个较低的水平。但是在当下时点，与2022年一季度相反，我们更愿意积极地寻找“好”的消息，因为资产价格已计入过多的悲观预期。

诺安进取回报混合2023年前三季度产品净值实现了不错的正收益，跑赢沪深300、万得全A。 回顾过往，中国2023年前三季度国内生产总值（GDP）增速达到4.8%，单三季度经济增长较前两个季度有所回升，表明中国经济增长已逐渐走出低谷。但物价指数偏低运行、地产需求下降、全球贸易形势不确定等因素，导致市场对中国经济增长的可持续性、以及未来所面临的结构性失衡问题呈现出非常悲观的情绪。但我们认为站在更高的国际视野，世界正处于百年未有之大变局，以中国为代表的新兴经济体的快速崛起，将重塑全球经济的新格局。中国部分产业已经具备（或将快速培育出）具有国际竞争力的产业体系和创新体系，提升在全球产业链、供应链、价值链中的地位和话语权，实现高质量发展。 首先，我们依然看好全球能源变革中，中国的“崛起”机会。“双碳”目标（二氧化碳排放2030年前达到峰值，2060年前实现碳中和）将助力我国的产业结构调整和转型升级。在“双碳”和能源安全目标引领下，能源领域的技术、模式、业态创新都会呈现诸多新趋势，应运而生大量投资机会。比如从能源供给革命的角度分析：推进能源供给侧改革，加快能源领域的自立自强，着力突破能源装备制造关键技术、材料和零部件等瓶颈；又或者从能源消费革命的角度分析：开展风、光、核、氢、储等新兴能源多元发展、构建多能融合的新型能源体系。如氢能及燃料电池产业的快速发展，已助推我国成为氢能及燃料电池产业最早实现规模化推广的国家；又或者探索“源网荷储“高度融合的新型电力系统发展路径，构建可再生能源项目利用的新模式。 其次，我们看好中国汽车产业在全球的竞争优势。2023年中国汽车出口总量取得突破，首次超过日本成为全球最大的汽车出口国，登上全球汽车出口第一的位置。中国汽车产业在全球的优势已经显现，未来将进一步走出国门拓展海外市场。比如零部件方面，基本实现全产业链覆盖，具备响应迅速、性价比高的特点；整车方面，中国车企在新能源乘用车的产能布局领先合资企业，重卡、客车等出口大幅高增，海外市场持续突破。政策方面，2023年以来国家各部委、地方多次提到“汽车出口”，政策端培育汽车出口产业做大做强意图鲜明。中国汽车出口相关产业链有望在政策扶持下得到持续的快速发展。 综上，新时代的中国经济发展，虽然面临诸多新挑战，但百年未有之大变局也为我们提供了弯道超车的好机会。诸如能源结构调整、汽车出口等全球产业变革的机会，都是我们实现高质量发展的最好抓手。我们将继续紧跟国家战略政策，站在国内外更高更远的视角，努力挖掘相关行业及个股投资机会。