招商制造业混合A(001869) - 基金经理

报告期内，经济数据持续下滑，投资者情绪低落，市场持续震荡下行；但随着9月底的政策出台，市场快速反弹收复所有跌幅。基本面上，地产销售持续疲弱，居民消费表现不佳，企业投资动力不足，就业困难有所提高。流动性方面，随着美联储开启降息通道，国内货币政策进一步宽松，但信用扩张依然偏弱。风险偏好方面，投资者信心受宏观经济影响，表现持续低迷，直到9月底政策刺激带来快速修复；外资持续低配中国资产，政策出台后也快速增持。政策方面，9月26日政治局会议针对经济工作做出多项指示，同时多部委出台了相应政策以稳定地产和资本市场。在此期间，本基金主要采取自上而下与自下而上相结合的选股策略，保持了较高仓位。增加了消费和科技行业配置，减少了部分医药股的持仓。固定收益类资产主要以现金管理工具为主。

2024年上半年，市场出现大幅波动且分化明显，多数中小市值股票大幅下跌，大市值企业表现相对较好。从经济基本面看，消费等内需行业增速下降；地产虽有政策利好，但效果一般；基建投资完成情况差强人意，只有出口行业相对较好。由于大多数行业景气度较弱，市场风险偏好降低明显，成长类企业承压；同时由于国债收益率不断下行，高股息资产受到低风险偏好资金追捧。报告期内，本基金坚持用相对均衡的配置和精选个股来构建组合；仓位维持在85%左右，二季度小幅降低仓位；行业方面，增加了科技类和稳健类配置，减少了与宏观经济相关性较大的行业配置；十大重仓股较2023年底有一定变化。

报告期内，宏观经济缓慢修复，但投资者情绪出现大幅波动，市场非理性大跌后又快速修复。经济基本面上，地产销售依然偏弱，但二手房交易保持一定热度；制造业春节后逐步转好；国内消费缓慢复苏；海外需求拉动出口改善明显。流动性方面，国内货币政策保持宽松，但信用扩张依然偏弱；海外经济表现较好，利率拐点可能延后。风险偏好方面，投资者避险情绪浓厚，资金流向红利类资产。政策方面，资金入市稳定市场，化债范围扩大，稳增长项目逐步落地。在此期间，本基金主要采取自上而下与自下而上相结合的选股策略，做出了一些调整。减少了互联网和计算机方面的配置，增加了部分新能源行业配置。固定收益类资产主要以现金管理工具为主。

2023年是疫后复苏的第一年，但由于地产需求低迷、内需不振以及海外利率持续走高等因素，使得股票市场持续走低。年初市场对复苏预期较高，但春节后各项宏观指标持续低于预期，全年经济增长偏弱。地产需求与居民消费面临较大压力，中游行业普遍开工率偏低，进而出现了通缩趋势。流动性方面宽松不及预期，美债利率持续上升，导致汇率承压，国内货币政策有较大掣肘。风险偏好上，全年出现了较大波动，国央企和科技股二季度阶段性受到资金追捧，下半年又出现较大回落。综合来看，全年防御类板块和小市值股票涨幅居前，机构配置较多的优质成长企业表现较弱。在报告期内，组合根据市场变化在仓位上进行了小幅调整，7月政治局会议指示活跃资本市场后，组合小幅加仓。行业配置方面，聚焦生物医药、科技和消费板块，新能源板块配置有所减少。个股方面，重点选择估值合理、业绩成长路径清晰、行业壁垒坚实的个股。