海富通新内需混合C(002172) - 基金经理

2024年实际GDP增速达到5%，完成了“两会”的任务目标。其中生产端强于需求端，制造业与基建投资增速较高，地产投资下滑。随着9月24日以来一系列宏观政策持续加码，市场信心开始回暖，房地产成交显著放量。消费端受益于国家补贴、消费券等政策而回暖。净出口增速良好，贸易顺差维持在高位。CPI全年温和，维持1%以内，PPI虽未转正但降幅收窄。货币和财政政策双积极。其中，央行全年两次降准共100bp；7天逆回购利率调降2次共30bp；MLF利率调降2次共50bp；1年期与5年期LPR利率调降2次共35bp。此外，还通过公开市场买断式逆回购、国债净买入操作投放流动性。年内超长期特别国债落地发行1万亿，下半年新增2万亿专项债化解地方隐性债务。相对而言，海外宏观方面，美联储受制于通胀粘性，降息力度和次数均逊于预期。而特朗普再次当选美国总统可能成为未来一个重要的宏观变量。受益于不断释放的积极政策信号，A股全年各主要指数表现良好。沪深300涨幅为14.7%，中证800为12.2%，创业板指为13.2%。2024年本组合的投资以“924”发布会为节点。在此之前，尤其是上半年组合聚焦在顺周期的有色、低估值红利和泛科技成长三个方向。三季度之后则尝试加仓地产、建筑和化工等行业。“924”会议尤其是国庆之后，鉴于政策呵护的力度不断上升，叠加宽松的流动性环境，组合围绕新质生产力和红利高股息两条投资线索提升了持仓水平。

国内经济方面，2024年三季度国内经济整体维持弱修复状态。从经济领先指标看，三季度社融和M1增速仍持续回落，经济内需仍显疲弱。从经济增长动力上看，三季度受益于低基数出口保持较高增长，但国内地产未显著回暖，市场信心不足，内需消费和投资较疲弱，全社会风险偏好较低。从政策思路看，三中全会明确了国内政策坚持高质量发展，长期看依然要保持战略定力；短期看，市场关切得到积极回应，9月下旬一系列增量政策出台，短期宏观政策有望加码。海外经济方面，美国经济边际走弱但还难言衰退。三季度美国就业数据开始出现恶化迹象，美联储货币政策关注的重点也从通胀转向了就业，从而在9月启动了超预期的50BP降息。美国经济主要靠消费拉动，8月美国零售超预期，美国消费依然有韧性。另外，目前美国大选依旧胶着，未来需继续跟踪相关进展。从A股市场看，三季度市场先跌后涨，三季度上证指数涨幅为12.4%，沪深300为16.1%，中证800为16.1%，创业板指为29.2%。行业板块方面，根据中信一级行业分类，表现靠前的板块是非银、综合金融、房地产、消费者服务、计算机，表现靠后的板块是石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、纺织服装。报告期内，本基金降低了科技板块的仓位，择机增加了建筑、地产、化工等行业的配置。

国内方面，2024年上半年国内经济整体维持弱修复状态，实现了实际GDP增速5%，基本完成了目标。从经济运行节奏看，第一季度开局良好，进入第二季度，社融和M1增速开始回落，经济增速边际放缓，实际GDP同比增长4.7%。从经济增长动力上看，海外经济向好，国内生产和出口保持强势，有力提振经济增长，而国内地产未显著回暖，居民和企业融资意愿不足，内需消费疲弱，全社会风险偏好较低。从政策思路看，目前国内政策主要集中在供给侧，坚持高质量发展，因地制宜发展新质生产力，这也是我国跨越中等收入陷阱的必由之路。海外方面，2024年上半年美国经济在高利率和紧财政下开始走弱，但是经济仍有韧性，降息预期不断延后。6月美国失业率走高，叠加CPI同比也回落，CME利率期货显示预计美联储9月将启动降息。但是，失业率上升更多是源于新增劳动力进入市场，非农就业数据依然超预期，且实际薪资增速依然保持较高增长，最新零售数据也超预期，美国消费依然具有韧性。从A股市场看，上半年主要指数多以下跌为主，上证指数为-0.25%，沪深300为0.89%，中证800为-1.76%，创业板指为-10.99%。行业板块方面，根据中信一级行业分类，表现靠前的板块是银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业，跌幅较大的板块是消费者服务、计算机、商品零售、传媒、医药。今年上半年本基金继续聚焦在顺周期的有色、低估值红利和泛科技成长领域的投资，比如电力、有色金属、AI海外和国内算力、半导体中的IC设计、存储、封测、晶圆厂等环节、消费电子中的苹果产业链、新能源相关的户储逆变器和海风、通信领域的运营商等方向。

本基金主要聚焦在国家扩大内需促进经济发展政策的相关行业，2024年一季度A股整体市场呈现V型走势，1月份市场受资金层面影响整体回撤较大，2月份市场有快速的反弹，3月份整体维持震荡走势。年初以来大盘风格以及价值风格表现胜过成长风格以及中小盘风格。高股息和资源类股票相对于其他板块有很明显的超额，成长板块内部分化加剧，业绩增长快及产业趋势明朗的板块超额收益更加明显，主题投资方面比如机器人和低空经济等板块表现亮眼。本基金一季度仓位聚焦在AI+以及部分成长性好的半导体板块，主题投资方面MR年初回撤较大对净值有较大的负贡献，但是AI+整体对基金组合产生正贡献，比如光模块、服务器、PCB等细分领域。展望未来，今年科技成长板块依然看好AI产业的大方向，前期聚焦在AI算力、AI智能硬件等方向，后续随着大模型迭代加速，AI软件应用有望进入加速兑现期。