银华大数据灵活配置定期开放混合发起式(002269) - 基金经理

回顾过去的一年，基金依然没有给持有人创造收益，在过去11年的基金管理生涯中，这是第一次连续2年基金组合负收益，心情还是十分的沮丧。　　复盘这一年，相较于23年初大展拳脚的想法，确实在几个方面发生了误判：　　首先，我们误判了经济复苏的强度。我记得23年的春节，是过去3年第一次能够顺利回老家过年的假期。疫情的阴霾终于散去，当时觉得家乡的阳光都特别灿烂，看见商场和餐厅门庭若市，大家都在感慨，熟悉的烟火气又回来了！但春节假期过后，特别是4月经济数据的出台，我们突然发现经济复苏的力量低于预期。在过去较长时间的各种负面影响，居民和企业的资产负债表修复存在难度，疫情消除未能如期带来经济大幅反弹，自下而上的谨慎心态开始出现，甚至在复苏力度低于预期之后，经济再次出现一些持续疲弱的迹象。对股票市场而言，我们也看到年初的反弹过后，市场与经济出现同步调整，最终2023年市场主要指数均录得负收益。　　第二，我们误判了美国收益率高位持续的时间。2022年市场下跌的其中一个因素是美国长期国债收益率的大幅上涨，提高了全球的风险溢价，对所有风险资产带来的估值下杀的压力。2023年年底时，市场均认为美国国债收益率在4%以上应该是本轮的高点，高通胀压力必然带来美国经济的衰退风险，美国长债收益率有望进入下降通道，有利于全球风险资产的估值提升。然后23年过去了，我们发现美国经济在高通胀压力下的韧性超出了所有人的预期，事后各经济学家也对美国的经济结构做了更具体的分析，我们在此也不再赘述，只是看到最终的结果是美国10年期的国债收益率在2023年不但没有下降，反而一度接近5%的水平，这无疑给非美货币与非美资产又带来了更大的压力，也是市场表现差强人意的另一个原因。　　终于，所有过往终成序章，2023已将结束，2024即将到来。虽然未来依然充满各种困难与不确定性，但是我们依然要看到各种不确定中的小确幸。　　首先，纵观全球股票市场的历史，即使是市场调整，最长时间也就是8到9个季度之间，A股市场连续两年负收益的情况已经非常接近统计数据的极限值，未来即使经济没有出现明显的转向，市场大概率也会进入结构市行情，这对机构投资者而言，都是可为的市场，也是体现研究深度和投资能力的时候。　　其次，依然不要低估200万亿储蓄存款的潜在投资需求。尽管权益市场存在各种困难，我们应该看到中国储蓄总额就是全体金融市场的基本盘，避险情绪下过去两年债券市场连续走牛，类债资产也同步走强。一方面高股息资产是我们资产配置中一个重要的方向，另一方面也要看到一旦风险偏好有所回升，资金向权益市场回流的潜力也会非常巨大。在这个背景下，我们应该坚守底线思维，寻找在恐慌性下跌中价值被低估的品种。认真审视各个公司的护城河与内在价值，积极买入未来能够持续领先行业、持续带来正向现金流、估值进入价值区间的企业。　　回想疫情三年，由于出行不便，平时花了很多的时间看书，特别是读了很多国家的历史。让我印象最深的一本书是达里奥的《改变中的世界秩序》，这本书介绍了过去500年世界运行的规律，让我们回顾了过去500年的经济、政治与战争史。其中提到德国在一战后不但经济遭到重创，还需要提供巨额的赔款，当时遭遇了大幅的本币贬值、灾难性的通货膨胀、大量的人口与资本流出，站在当时的时间点，这个国家无疑已经接近崩溃的边缘。但是事后我们看到，德国不但走出了战争的阴霾，还重新成为欧洲最强的国家之一。读完德国的历史让我不禁感慨，千万不能小觑一个大国的力量，跟当时的历史相比，我们在任何时候遇到的困难是不足以比拟的，所有大国凭借丰富的国土资源、广泛受教育人口、科技与制造的力量，发展中的遇到的困难都会得到解决。当下，虽然我们在科技的发展过程中也受到了国际上的各种牵制，但是都不应该妄自菲薄，时间能化解一切，我们要相信大国的底蕴，我们终能化解各种困难。希望我们能一起携手，度过资本市场的低谷，要相信，每一次市场低迷都是又一次重新布局与埋下种子的机会，耐心持有，静待花开。