银华大数据灵活配置定期开放混合发起式(002269) - 基金经理

报告期内，上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.00%，创业板指上涨29.21%。三季度市场波动较大，指数一度跌至年内的前期低点。随后由于政策预期出现了巨大转向，市场迎来了大幅的反弹，成交量也创下历史新高。关于近期市场的表现，我们认为是在较长时间的悲观预期下，海外基金与国内的个人投资者大幅低配A股，而9月下旬政策预期转向后，由对冲基金的空头平仓、多头基金重新恢复中国资产的配置权重等一系列操作推动下的报复性上涨，带来各项指数均实现了年内的正收益。近期我们观察到个人投资者的热情也在恢复，市场热度有望维持。　　在三季度市场的下跌过程中，我们对组合进行了梳理，继续聚焦企业价值，对部分具备投资价值的公司进行了增持，整体仓位维持稳定。　　对于未来市场的展望，我们认为短期的上涨更多的是来自于悲观预期的扭转带来的估值恢复，由于衍生产品的平仓以及各种自媒体信息的传播，估值修复的速度非常的迅速。未来则需要关注经济政策落地的情况，但是无论未来政策出台与否，经济的修复通常是慢于预期的修复的。因此在市场的快速上涨过程中，我们计划对组合进行调整，对于基本面远远跟不上估值变化的板块和个股进行部分的减持。而未来看好的方向，则还是集中在以下几个方面：　　1、稳定类的高股息资产依然是我们中长期较为看好的品种。从资产配置的角度来看，目前十年期国债收益率已经下降至2.2%，三十年国债收益率下降至2.4%，而相比较之下，权益市场中还有较多的基本面相对稳定，股息率超过4%的品种，市场的每一次波动都给了我们重新梳理组合，寻找性价比更高品种的机会。　　2、出海也是我们中长期较为看好的方向。我们预计四季度美国大选前后，整体的出海产业链可能迎来新的配置机会。我们也会在相关的行业和板块中精选个股，力争寻找到具备全球竞争力的企业。　　3、科技板块也具备较多的亮点，一方面海外的AI产业方兴未艾，另一方面国内的自主可控领域还有非常大的潜力，这些代表未来方向的领域都是优质成长股的温床，也值得我们深入挖掘。

报告期内，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，创业板指下跌10.99%。市场在二季度的结构表现与我们预期相似，小市值的绩差股跌幅较大，未来也会进入一个去伪存真的阶段。相对而言，国央企在治理结构上更加规范，未来也有望受益于新的考核办法从而带来效率提升的空间。

进入2024年，我们看到几个主要的变化来自于海外的经济与市场，一方面美国国债收益率见顶后房地产需求开始出现复苏的迹象，对全球的工业品需求形成了一定拉动，另一方面，第三大经济体日本也在近年出现了复苏的苗头，有望走出失落的20年，这些经济的变化都可能会全球的经济格局带来影响，相关的投资机会值得关注。　　对于A股市场，我们依然保持对2024年权益市场相对乐观的判断，年初市场的下跌主要是情绪与流动性共振的结果，连续两年的调整已经在相当程度反应了经济自身矛盾与海外竞争的影响，我们还是应该看到许多股票开始进入价值区间，风险过后市场有望引来结构性的行情。我们在一季度对组合进行了部分调整，主要关注一下几个方面：　　1、高股息的稳定类板块可能会是中长期值得关注的方向。高股息背后的逻辑还是当市场意识到随着中国经济体量的增加，以及去全球化的过程中，在市场上寻找高成长与超高回报的品种难度是增加的，或者说风险是在提高的。过去大家不太看得上的高股息率的稳定类品种，持有它的机会成本在下降。所以相对来说我觉得高股息类的资产，从更长的维度它应该会更有持续性。我们看到跟它比较相关的国债收益率一直在走低，10年期的国债收益已经降到了2.3%，30年和50年的国债收益率也掉到3%以下，也就是说在这种稳定类资产的回报率在持续下降的一个过程中。如果权益市场还有一些内在的资产，它能够提供更高的一个回报率，那么它的性价比相对来说是比较突出的，所以它能够持续的时间可能会更长，这是我们相对更看好高股息类资产的主要原因。　　2、海外经济体的活跃对外需相关的板块带来提振。参考其他国家类似经济发展阶段的经验，走出国门、发展海外市场是企业获取第二增长曲线的一个重要途径，因此我们对外需相关的方向也比较关注，除了市场上比较关注的优秀高端制造业以外，资源类板块也有望受益于全球工业见底复苏。　　3、医药板块也是我们中长期看好的方向。人口老龄化是我们未来无法逃避的趋势，相关的医药与医疗服务未来依然是一个大市场，虽然过程中受到各种政策的影响会有波动，但是医药板块也是自下而上比较容易寻找到阿尔法的领域，在近期的下跌过程中，我们认为医药板块值得深度挖掘，寻找投资机会。

报告期内，上证指数下跌3.7%，深证成指下跌13.54%，创业板指数下跌19.41%。上半年，在海外AI新技术周期的驱动下，TMT等行业表现较好。下半年，随着市场开始整体走弱，防御类属性较强的煤炭、电力等高分红板块开始有超额收益。