南方益和灵活配置混合(002293) - 基金经理

2024年二季度国内宏观经济延续弱复苏。6月制造业PMI为49.5%，与上月持平，需求景气度偏弱。信贷延续较弱，CPI和PPI有所回暖，后续关注财政发力和地产政策加码落地后的实际效果。美国就业、通胀数据有韧性，欧洲部分国家先于美联储开始降息，预计今年海外利率整体下行。二季度市场先扬后抑，在五月创出反弹新高后逐步下跌。预计下半年市场将探出阶段性底部，市场下跌的过程是个股淘金的好阶段，组合将积极寻找收益率充足的公司。我们对市场持中性态度，挖掘市场中的结构性机会。目前组合配置趋于均衡，主要配置科技成长、出海等方向，其中科技成长主要看好国产替代、AI技术等方向，出海看好能在全球输出品牌或制造能力的公司。

2024年一季度国内宏观经济逐步复苏。制造业PMI在3月回升至50.8%，比上月上升1.7个百分点，时隔6个月重返扩张区间。两会召开确定增长和财政目标符合预期，各地地产陆续加码，将逐步扭转地产市场。2024年以来地方政府债发行偏慢，需关注2万亿特别国债在今年的转化效果和PSL后续补充情况，预期国内货币政策还有进一步宽松的空间。美国就业、通胀数据均有韧性，欧洲部分国家先于美联储开始降息，预计今年海外利率整体下行。一季度市场经历了大幅波动，在1月大幅超跌后2-3月实现快速反弹。预计市场最差的阶段可能已经过去，市场转入震荡后将迎来个股淘金的阶段，组合将积极寻找收益率充足的公司。我们对市场持谨慎乐观态度，积极挖掘市场中的结构性机会。目前组合配置趋于均衡，主要配置科技成长、出海以及受益于经济复苏行业，其中科技成长主要看好国产替代、AI技术等方向，出海看好能在全球输出品牌或制造能力的公司，受益于经济复苏的行业主要看好智能制造等方向。

2023年国内宏观经济先恢复后回落筑底。一季度国内经济指标恢复景气，但从二季度开始指标环比转弱，社融和信贷需求偏弱，居民端与企业端融资需求不足。三季度在中央政治局会议指示和一些列政策落地刺激下，经济指标有所回升，但四季度经济指标又再度回落，制造业PMI连续下行，PPI和CPI均同比下降，反映经济活力趋弱。A股市场全年宽幅波动，震荡筑底。市场一季度震荡上行，二季度有所调整，板块分化明显，下半年继续震荡回调，指数一度创年内新低。 A股市场的波动与国内外宏观经济、货币政策预期变化等相关。虽然组合在年初制定策略时提出要对2023年经济复苏情况保持跟踪，但在实际运作中组合对国内经济复苏的波动以及美联储货币政策的变化应对不足，这是应该认真反思和总结经验教训的地方。组合在投资策略上布局需求有增长但供需格局未恶化的公司，寻找渗透率低、国产化率低的方向，同时挖掘有望困境反转的优质公司。在经济需求疲弱的情况下组合将更聚焦行业龙头，重视公司的现金流回款情况，同时组合将积极挖掘有出海增量增长逻辑的公司。

2023年三季度国内宏观经济指标筑底逐步回暖。PMI连续四个月回升，9月升至50.2%，重回扩张区间。7月底中央政治局会议对国内经济形势、地产市场、资本市场等做出新指示，8月下旬以来陆续落地一些列政策，如地产认房不认贷、降低地产首付比例、降低存量贷款利率、优化地产限购、城中村改造等，经济有望继续恢复。市场三季度继续震荡回调，指数一度创年内新低，其中TMT等板块回调幅度超预期。TMT板块在上半年超额收益明显，但在市场整体持续回调中下跌速度和幅度均超过我们预期，对此我们应对不足，净值也随之回调，如何更好的控制回撤并获取更好的超额收益这是需要进行反思总结的。我们对市场持谨慎乐观态度，积极挖掘市场中的结构性机会。8月以来刺激经济的政策持续落地，经济复苏有望重启，组合计划增加部分受益于经济复苏的行业配置。组合配置逐步趋于均衡，主要配置TMT行业和受益于经济复苏的行业，其中TMT行业看好国产替代、AI技术、数字经济等方向，而受益于经济复苏行业看好工业机器人、汽车等方向。