平安安心灵活配置混合A(002304) - 基金经理

三季度经济环比动能有所放缓，GDP同比压力增大。目前来看，国内有效需求不足的问题在加剧，外需景气度较好，成为短期经济主要拉动力。总体看，全年要实现年初预期的经济增长目标存在一定难度。海外市场，9月下旬美联储开始降息，为中国货币政策操作提供了空间。央行在9月24日宣布了一系列宽松刺激政策，9月26日中央政治局会议中“紧迫感”“主动作为”“加力推出增量政策”“努力完成”等关键词也表明对经济发展的态度更为积极，尽快推出有效的增量政策是短期经济能否回升的主要看点。在政策端的密集发布下，前期市场的悲观情绪大幅扭转，市场进入全面大幅快速上涨阶段，9月底最后五个交易日上证指数涨幅超过20%，创业板指涨幅超过40%。　　报告期内，针对市场风格的大幅变化，我们适度调整持仓，从前期的防守安全为主的策略转为适度积极的策略。我们认为目前已公布的政策未必足以大幅改善经济增长压力，后续的财政政策可能才是关键。因此在市场大幅上涨过程中需要保持适度冷静来应对。我们重点关注前期因市场整体悲观预期而被错杀的优质核心资产，其自身基本面扎实，业绩稳定性较高，估值在前期进入历史底部。

上半年国家经济仍处于弱复苏态势，积极政策不断释放，但实际效果仍需要更长时间来观察。年初尤其是春节，国内需求数据较为良性，二季度开始大部分经济数据走弱，内需不足的现实尤为明显，出口端的风险也随之暴露。　　本报告期内，除了上证50和沪深300指数上涨外，绝大部分指数出现不同程度的下跌，市场情绪整体偏悲观，“弱基本面预期”环境下整体风险偏好承压。风格方面，上半年大盘、红利、价值占优，小盘与成长风格跌幅居多，内部分化明显。行业配置方面，一季度我们重点布局食品饮料、农业、通信、医药、上游资源品等板块；二季度我们降低消费持仓比重，依旧重点布局通信、医药、上游资源品等板块，集中个股、均衡配置板块。

一季度国内经济仍处于弱复苏态势，随着积极政策信号不断释放，相关政策出台与工作落实，经济有望得到巩固。1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额正增长，春节期间消费需求较为旺盛，显示出一定的韧性。　　本报告期内，A股权益市场呈现出“V”走势。1月市场延续去年下跌态势，各大指数加速下跌；2月国内证监会组合拳压制空头力量，行情触底回升；3月各指数涨跌互现。市场情绪方面，前期极度悲观，随着政策加码和流动性风险缓解，市场情绪得到扭转。但由于经济基本面仍处于弱复苏的过程中，房地产对经济的负项作用尚未触底，所以随着指数的上涨，一季报业绩披露期临近，市场情绪回归理性。　　本报告期内，股票方面的投资策略是将中长周期视角和短周期行业景气相结合，以中长期视角为主，短期景气度为辅，在商业模式、竞争力和业绩的多维度比较中寻找具有估值性价比的优秀公司。行业配置方面，我们重点布局食品饮料、农业、通信、医药、上游资源品等板块，集中个股、均衡配置板块。

回顾2023年，市场赚钱效应较弱，整个走势应该超出大部分机构年初的预判。这一年，上证指数宽幅震荡，除了红利指数、微盘指数取得正收益外，大部分指数都是负收益，许多曾经风光无两的机构重仓股跌落神坛。从市场演绎脉络来看，涨跌起伏的背后折射的都是对经济发展的预期，显然，投资者的经济预期极其不稳定，从疫情解封后的“强预期强现实”到“弱预期弱现实”，甚至极度悲观到“无预期弱现实”。在这不稳定的预期主导下，2023年A股跌宕起伏。一季度，无论是投资者还是普通居民，大家沉浸在解封后的乐观预期下，彼时经济数据表现良好，市场整体上涨。令人更为振奋的是大洋彼岸的AI技术大突破，在ChatGPT的带动下，TMT板块气势如虹领涨。可惜进入二季度，无论是投资者还是普通居民，都感受到了不同程度的“寒意”，整个市场开始下跌。宏观方面，各项经济指标开始走弱，房地产行业数据令人担忧；微观层面，普通老百姓发现生意没有预期中的红火，商场的人流量始终未恢复到疫情前水平，大城市写字楼的空置高企，青年人的失业率令人担忧。“弱预期弱现实”开始逐步成为市场的主流预期。7月24日中共中央政治局会议召开，成为市场投资者以为的“政策底”，指数开始反弹。但随着三季度经济数据下滑，上市公司季报披露呈现出经济疲态，出台的政策对经济拉动作用收效甚微，投资者预期继续向下调整。美国经济强劲，加息预期反复，美元对人民币持续走强，外资大幅流出A股市场。权益市场的风险偏好持续低迷，投资者情绪悲观到“无预期弱现实”。　　　　本年度，基金产品操作方面思虑不周，业绩表现不尽如人意。上半年，ChatGPT的出现，意识到AI技术重大突破将对未来科技行业带来巨变，持仓进行了调整，加大TMT板块中AI相关的硬件和应用方面的配置，业绩在TMT板块上涨带动下取得正收益。下半年随着市场预期急转而下，投资者风险偏好低迷，该产品没有及时调整持仓结构，进入全面防御性策略当中，在成长方面的配置比例偏高，导致下半年负收益明显。