国寿安保核心产业混合(002376) - 基金经理

2024年上半年，中国经济继续保持稳健增长，一季度GDP同比增长5.3%，预计二季度GDP仍将保持平稳较快增长。1-5月份，中国规模以上工业增加值同比增长6.2%，显示工业生产端保持强劲。1-5月份，中国社会消费品零售总额累计同比增长4.1%，固定资产投资累计同比增长4.0%，显示消费和投资需求相对偏弱。大规模设备更新改造、加快培育新质生产力等重磅政策持续推进，推动高质量发展的积极力量在逐步积累。　　　　报告期内，A股市场在内外部环境不确定性因素的影响下呈现震荡走势，整体偏弱。2024年二季度，沪深300指数下跌2.14%，创业板指数下跌7.41%，上证50指数下跌0.83%。银行、煤炭、公用事业、电子等行业涨幅居前，传媒、计算机、商贸零售、社会服务等行业跌幅居前。　　　　报告期内，本基金主要配置了机械设备、医药生物、银行、农林牧渔等行业，阶段性止盈轻工制造、汽车和电力设备行业。风格上看，本基金在二季度整体增加了对低估值大盘价值股的配置，同时对区间涨幅较大的中小市值个股适当止盈。　　　　展望2024年下半年，中国与全球经济增长的机遇与挑战并存。我们应看到新质生产力对全要素生产率的积极拉动，同时也持续关注房地产、地方财政、全球贸易等领域存在的挑战和应对措施。经过多年的技术和人才积累，中国制造业正处在提质增效、转型升级的关键阶段，全球产业竞争力和品牌影响力日益加强。同时，下半年广义财政政策有望逐步落地，国内外实体经济补库存周期渐近，中国和全球经济复苏预期有望逐步建立。基于此，本基金重点配置了具备全球竞争力和全球产能布局的中国制造业优质公司，同时亦重点关注人工智能等创新驱动的信息技术板块和长期受益于老龄化的医药生物板块。

2024年一季度，宏观经济基本延续了2023年的趋势，整体环境仍面临挑战，企业盈利增长在一定程度上有所承压。整体而言，经济仍处于产能周期后半段，大概率会经历触底回升的过程，部分行业ROE在经历长达2-3年的回调后逐步触底。值得注意的是，今年1月以来，全球制造业PMI逐步见底回升，其中，美国、印度、墨西哥等国家制造业PMI趋势性回升明显。我们将密切关注全球制造业复苏进程，并关注由此带来的结构性机会。　　　　本基金在市场大幅波动中，增配了景气度较高的出口链和能源资源相关行业，增配了部分低估值的困境反转型公司，同时左侧适度增配了长期受益于老龄化的医药生物行业。

国外经济方面，主要发达经济体国家通胀预期有所回落，经济增长动能呈现放缓迹象。全球抗通胀压力或将让位于稳定经济增长，主要经济体货币政策或将面临转向。　　国内经济方面，逆周期调节政策不断托底，国内宏观经济基本面呈现弱修复状态。投资增速所有回落，地产延续负增，消费仍处于缓慢恢复之中，制造业投资好于房地产和基建。经济动能环比偏弱。国内经济结构加速转型，专精特新领域成为国内经济增长中的亮点。　　股票市场方面，先扬后抑，整体反映了在经济恢复初期企业盈利仍面临的不确定性状态。在整体需求增长有限的背景下，供给受限的行业盈利表现出较好的韧性，股价呈现明显的超额收益。全年通信、石油石化、煤炭等行业涨幅居前。美护、电力设备等行业表现落后。　　本基金在市场先扬后抑的过程中，维持了在大消费、科技成长等领域布局。

三季度，在逆周期对冲政策的调节下国内经济活动有所恢复，PMI逐月改善，PPI触底回升，社融信贷持续超预期，但内需启动的内生动力仍有待巩固。海外方面，美债收益率和美元指数持续上行，人民币对美元阶段性走弱。A股市场震荡下跌，主要指数均收跌，行业方面煤炭、石化、非银、银行、房地产等行业取得正收益，社服、电子、国防军工、计算机、传媒、电力设备等行业表现落后。　　本基金在市场大幅波动中，维持了中高股票仓位，维持了对具备中长期成长空间的公司的持仓，小幅增加了顺周期板块的配置。