鹏华永达中短债6个月定开债券A(002504) - 基金经理

报告期内，国内经济延续下行态势，消费维持低迷，生产、投资也在内需拖累下出现回落，出口是为数不多的亮点。在基本面加速回落的压力下，货币政策延续支持性立场，7月下旬迅速完成OMO、SLF、LPR和MLF的利率调降，宽松预期推动长债利率在央行监管中震荡下行。9月末国新办发布会和政治局会议释放出强烈的稳经济信号，政策预期反转，权益市场大幅反弹，市场风险偏好阶段性抬升，债市出现快速大幅调整。海外方面，美联储9月开启降息周期，从9月数据来看美国经济表现仍具有一定韧性，软着陆预期强化。  报告期内，整体债市收益率先下后上，利率曲线陡峭化，中短端国债表现较好，其中3Y国债下行23BP，5Y国债下行14BP，10Y期国债收益率下行5BP，30Y国债收益率下行7BP；信用债方面收益率普遍上行10-30BP，高评级表现好于中低等级，信用利差走扩15-40BP。  报告期内组合主要配置中短期限的中高评级信用债，阶段性参与利率债交易性机会，并保持一定杠杆操作，总体来看业绩表现稳健。

报告期内，国内经济呈现复苏偏弱态势，需求不足仍然是主要矛盾，上半年CPI震荡回升，PPI跌幅收窄，但价格整体仍在较低水平。货币政策方面面临多重目标，整体基调维持稳健偏宽松。全国两会提出“避免资金沉淀空转”，央行着手加强金融监管，4月禁止银行“手工补息”，银行存款脱媒，加剧债市资产荒。随着市场风险偏好回落，机构配置需求较强，叠加货币持续宽松预期，债市收益率快速下行，二季度以来央行多次提示“关注长期利率风险”，债市整体震荡偏强。  报告期内，10Y期国债收益率下行35BP，30Y国债收益率下行40BP，10年期国开债收益率下行39BP，信用债方面收益率普遍下行50-100BP，中长端表现好于短端，中低评级表现好于高等级，2-5年期信用利差、期限利差显著压缩。  报告期内组合主要配置中短期限的中高评级信用债，阶段性参与利率债交易性机会，并保持一定杠杆操作，总体来看获取了较好的收益回报。

报告期内，经济内生动能仍然偏弱，外需保持一定韧性，制造业投资在出口回升及高技术制造与设备投资带动下表现较好；一季度实体融资需求不足的格局延续，货币政策方面央行态度偏呵护，1月24日央行宣布全面降准50BP+定向降息25BP，2月20日5年期LPR报价大幅下调25BP。年初市场风险偏好回落，机构配置需求较强，叠加货币持续宽松的预期，1-2月债市收益率大幅下行，3月初两会政策定调未超市场预期，收益率加速下行，3月中下旬以来市场对于政府债供给担忧增加，债市偏震荡。  报告期内，10Y期国债收益率下行26BP，30Y国债收益率下行36BP，10年期国开债收益率下行26BP，信用债方面收益率普遍下行20-30BP，中长端整体表现好于短端，3-5年期信用利差、期限利差明显压缩。  报告期内组合债券资产主要配置短期限的中高评级信用债，阶段性参与利率债交易性机会，并保持一定杠杆操作，总体来看组合在报告期内获取了较好的收益回报。

2023年，中国经济走势一波三折。同海外国家疫后复苏类似，中国疫后经济复苏呈现“脉冲式”。一季度积压需求释放，经济环比高斜率复苏，但持续性不足，二季度地产和出行等领域均呈现环比明显走弱。由于疫情的“疤痕效应”，居民和企业信心恢复缓慢，储蓄意愿偏强，内生需求动力不足。在稳增长压力之下政策开始加码，宽货币先行，央行在6月和8月两次降息。在经济现实持续偏弱，流动性宽松的背景下，债市在1-8月中旬收益率大幅下行，10年期国债收益率触及年内低点2.54%。8月末至11月地产政策陆续出台，随着政府债供给增加、流动性趋紧，债市出现明显回调。12月政治局和中央经济工作会议落地，会议整体强调高质量发展，对于宏观政策定调“强化逆周期和跨周期调节”，叠加美联储转向鸽派，市场对央行宽货币预期增强，年末银行存款利率进一步下调，跨年流动性整体宽松，债券利率下行。全年利率整体走牛，10年国债从年初2.82%下行至2.56%，幅度约25BP；信用债市场全年表现较好，高等级短端收益率下行20-30bp，中长端收益率下行45-55bp；中等级短端收益率下行40-50bp，中长端下行70-80bp；低等级各期限收益率下行70-90bp，信用利差全面收窄，期限利差大幅压缩。  报告期内，组合转型以来持仓品种以中短期限、中高等级信用债为主，阶段性参与利率债交易，并保持一定杠杆操作，总体来看获取了较好的收益回报。