鹏华永达中短债6个月定开债券A(002504) - 基金经理

报告期内，经济内生动能边际走弱，PMI再次掉下荣枯线，PPI延续低位，显示经济下行压力仍然较大。金融数据方面，随着央行加强金融监管，存款“手工补息”整改影响持续，M1明显负增，信贷需求不足加上政府债供给偏慢，社融增速回落至8%附近。货币政策方面，报告期内流动性整体偏宽松。由于债券收益率下行过快，4月开始央行提示长债风险，阶段性引发市场调整，5月特别国债供给和地产政策落地，在货币宽松预期下债市整体震荡偏强。  报告期内，5Y期国债收益率下行22BP，10Y期国债收益率下行8BP，30Y国债收益率下行3BP，10年期国开债收益率下行12BP，信用债方面收益率普遍下行30-50BP，中长端整体表现好于短端，3-5年期信用利差、期限利差明显压缩。  报告期内组合主要配置中短期限的中高评级信用债，阶段性参与利率债交易性机会，并保持一定杠杆操作，总体来看业绩表现稳健。

报告期内，经济内生动能仍然偏弱，外需保持一定韧性，制造业投资在出口回升及高技术制造与设备投资带动下表现较好；一季度实体融资需求不足的格局延续，货币政策方面央行态度偏呵护，1月24日央行宣布全面降准50BP+定向降息25BP，2月20日5年期LPR报价大幅下调25BP。年初市场风险偏好回落，机构配置需求较强，叠加货币持续宽松的预期，1-2月债市收益率大幅下行，3月初两会政策定调未超市场预期，收益率加速下行，3月中下旬以来市场对于政府债供给担忧增加，债市偏震荡。  报告期内，10Y期国债收益率下行26BP，30Y国债收益率下行36BP，10年期国开债收益率下行26BP，信用债方面收益率普遍下行20-30BP，中长端整体表现好于短端，3-5年期信用利差、期限利差明显压缩。  报告期内组合债券资产主要配置短期限的中高评级信用债，阶段性参与利率债交易性机会，并保持一定杠杆操作，总体来看组合在报告期内获取了较好的收益回报。

2023年，中国经济走势一波三折。同海外国家疫后复苏类似，中国疫后经济复苏呈现“脉冲式”。一季度积压需求释放，经济环比高斜率复苏，但持续性不足，二季度地产和出行等领域均呈现环比明显走弱。由于疫情的“疤痕效应”，居民和企业信心恢复缓慢，储蓄意愿偏强，内生需求动力不足。在稳增长压力之下政策开始加码，宽货币先行，央行在6月和8月两次降息。在经济现实持续偏弱，流动性宽松的背景下，债市在1-8月中旬收益率大幅下行，10年期国债收益率触及年内低点2.54%。8月末至11月地产政策陆续出台，随着政府债供给增加、流动性趋紧，债市出现明显回调。12月政治局和中央经济工作会议落地，会议整体强调高质量发展，对于宏观政策定调“强化逆周期和跨周期调节”，叠加美联储转向鸽派，市场对央行宽货币预期增强，年末银行存款利率进一步下调，跨年流动性整体宽松，债券利率下行。全年利率整体走牛，10年国债从年初2.82%下行至2.56%，幅度约25BP；信用债市场全年表现较好，高等级短端收益率下行20-30bp，中长端收益率下行45-55bp；中等级短端收益率下行40-50bp，中长端下行70-80bp；低等级各期限收益率下行70-90bp，信用利差全面收窄，期限利差大幅压缩。  报告期内，组合转型以来持仓品种以中短期限、中高等级信用债为主，阶段性参与利率债交易，并保持一定杠杆操作，总体来看获取了较好的收益回报。

三季度经济整体逐步企稳、预期转好，PMI数据在六月见底逐步回升，至九月回到荣枯线以上。节奏上看，七月经济延续了二季度边际走弱的态势，CPI数据跌入负值，房地产投资、销售数据同比跌幅扩大。七月底重要会议强调，要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险。八月市场信心得到提振，月末各地房地产优化政策密集出台助力改善性需求集中释放，存量房贷利率下调释放消费动能，叠加政府债加快发行，各项经济指标均出现改善迹象。三季度央行加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，实施了一次降息和一次降准。受制于汇率压力，资金利率在八月起逐步走高。三季度国内债券收益率先下后上，波动幅度加大。报告期内，本基金主要配置中短久期、中高等级信用债，运用中长久期利率债合理攻守，力求在严控风险、净值稳健增长的前提下增厚收益。