新沃通盈灵活配置混合(002564) - 基金经理

从经济运行情况来看，根据国家统计局7月15日发布的初步核算数据， 2024年上半年我国国内生产总值同比增长5.0%；分季度看，一季度同比增长5.3%，二季度同比增长4.7%，二季度环比增长0.7%。上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.9%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.5%，货物进出口总额同比增长6.1%，其中出口增长6.9%；进口增长5.2%。6月制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平，其中高技术制造业采购经理指数为52.3%，较上月上升1.6个百分点，高技术制造业采购经理指数连续8个月保持扩张，装备制造业采购经理指数连续4个月保持扩张。总体上，报告期内我国经济基本面延续弱修复态势，供给端修复仍然快于需求端。上半年在国内经济整体复苏偏弱、海外不确定性抬升的背景下，A股市场总体表现呈现“倒N型”走势，可分为三个阶段。阶段一：年初至2月初，微观交易转弱影响下，市场逐渐走弱，一度陷入恐慌性下跌。阶段二：2月初至5月底，资金面好转，叠加资本市场及地产政策持续优化，市场震荡上行。阶段三：5月底至年中，政策效果进入观察期，资金观望氛围浓厚，市场走势震荡。从行业层面来看，上半年显著跑赢大盘的方向主要为以银行、煤炭、有色及电力为代表的红利板块，以及工程机械、白电、摩托、电力设备等为代表的出海分支，此外，以AI为代表的新技术产业周期受到市场重点关注。 报告期内，本基金在深入分析宏观经济和产业演进趋势的基础上，通过主观研究叠加量化分析的研究方法，制定了控制风险和抓取超额收益相均衡的投资策略，捕捉在当前市场环境下被显著低估的因子，挖掘基本面稳健、具备长期发展潜力的优秀上市公司。当前红利风格仍具备优势，但从中期视角来看，如果经济复苏的方向延续，则市场风格可能在未来某个时期发生切换。因此，在今年下半年，本基金将逐步增加成长标的持仓，适度增加对创业板的风险暴露，同时继续严格控制组合整体风险，在收益与风控之间追求更优的均衡。

从经济运行情况来看，2024年一季度GDP同比增长5.3%，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额同比增长4.7%，全国固定资产投资同比增长4.5%，货物进出口总额同比增长5.0%，其中出口增长4.9%；进口增长5.0%。3月制造业采购经理指数较前值上升1.7个百分点至50.8%，较过去五年季节性水平均值的差距缩小到0.4个百分点，较1-2月情况明显改善。总体上，报告期内我国经济基本面延续修复态势，供给端修复显著快于需求端。从市场运行情况来看，一季度主要指数先抑后扬，年初至春节前，经济数据不及预期，尤其是小盘遭遇流动性危机大幅下挫，中证1000一度下跌了接近30%，带动市场出现较大调整，创2020年以来新低。春节后，流动性宽松以及各项稳市场政策出台，市场逐步修复，主要指数均有所反弹。风格方面，在政策作用下，一季度大盘蓝筹涨幅居前，沪深300上涨3.10%，而中小盘则调整较多，尤其是小微盘。报告期内，本基金在深入分析宏观经济和产业发展趋势的基础上，通过主观研究叠加量化分析的研究方法，制定了控制风险和抓取超额收益相均衡的投资策略，捕捉在当前市场环境下被显著低估的因子，挖掘基本面稳健、具备长期发展潜力的优秀上市公司。当前红利风格仍具备优势，但从中期视角来看，如果经济复苏的方向延续，则市场风格可能在未来某个时期发生切换。因此，在二季度，本基金将逐步增加成长标的的持仓，适度增加对创业板的风险暴露，同时继续严格控制组合整体风险，在收益与风控之间追求更优的均衡。

在报告期内，中国经济经历了从疫情防控到放开的转段，经济环境严峻复杂。2023年全年中国国内生产总值（GDP）1260582亿元，比上年增长5.2%。其中，第一产业增加值89755亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值482589亿元，增长4.7%；第三产业增加值688238亿元，增长5.8%。全年规模以上工业企业利润76858亿元，比上年下降2.3%。分经济类型看，国有控股企业利润22623亿元，比上年下降3.4%；股份制企业56773亿元，下降1.2%，外商及港澳台商投资企业17975亿元，下降6.7%；私营企业23438亿元，增长2.0%。2023年全年，全国居民消费价格指数（CPI）比上年上涨0.2%，工业生产者出厂价格指数（PPI）比上年下降3%。物价运行保持总体稳定。回顾2023年A股市场，股指呈现“冲高回落”走势。大盘5月9日一度触及3418.95点，之后震荡下行。全年来看，沪指累计跌3.7%，深成指累计跌13.54%，创业板指累计跌19.41%；上证50指数跌11.73%，科创50指数跌11.24%；沪深300指数跌11.38%，中证1000指数跌6.28%；北证50指数一枝独秀，上涨14.92%。北向资金全年累计净买入规模达到437.04亿元。个股呈现显著的“哑铃形”分化：一边是股价具备高弹性或有消息面催化的主题性机会轮番异动，演绎到后期，市场甚至进入简单追求小盘股、微盘股的态势；另一边则是资金避险情绪高涨，以“红利低波”为代表的高股息资产全年表现强势。“哑铃形”特征的核心在于市场高景气行业减少，进而导致资金存量博弈，同时外部风险持续扰动，投资者在进行资产配置时，被迫进入“哑铃形”状态。报告期间，本基金坚持深度研究，积极寻找优质标的，力争获取较高的收益。报告期内，本基金继续维持了较高的仓位水平，同时继续重点配置了新能源、芯片半导体和数字经济等板块，力争为持有人带来较好的业绩回报。

三季度经济运行延续前期弱复苏态势，主要经济指标出现触底企稳迹象。2023年9月中国制造业PMI为50.2%，连续4个月景气回升，并重返荣枯线上方。7月政治局会议之后稳增长政策密集落地，同时降低印花税、IPO放缓、限制大股东减持、调低融资保证金等针对A股市场的利好政策也开始逐渐落地。另一方面，美联储“higher for longer”利率政策对投资者情绪的冲击逐渐淡化，但高利率环境对全球资本市场的压制短期难以解除。三季度A股各大指数整体呈现震荡下行走势。报告期内，上证50涨0.60%，沪深300跌了3.98%，上证指数下跌2.86%，深成指下跌8.32%，中小100指数下跌10.86%，创业板指数下跌9.53%，科创50指数下跌11.67%。板块表现方面（中信一级行业指数），三季度煤炭行业上涨10.37%，非银金融涨6.48%，石油石化涨5.79%；传媒、计算机、电力设备及新能源等行业跌幅较大 ，依次下跌14.19%、13.88%、13.53%。报告期间，本基金坚持自下而上的选股思路，积极寻找优质标的，力争获取较高的收益。我们在控制风险的基础上，本季度继续重点配置了游戏、数字经济、智能驾驶、芯片半导体等四大板块，同时关注人工智能、VR、军工等潜在的高景气度板块，并积极寻找具有超额收益的行业及个股，力争为持有人带来较好的业绩回报。