新沃通盈灵活配置混合(002564) - 基金经理

三季度我国宏观经济下行压力依然较大，工业、投资、消费增长势头均有所减弱，制造业PMI指数持续处于收缩区间，价格水平处于低位，PPI同比数据持续为负。内需不足对经济的拖累加剧，但出口表现出一定韧性。另一方面，美国当地时间9月17日美联储议息会议决定降息50bp，美国正式开启降息周期。在此背景下我国政策空间进一步打开，预期后续一系列逆周期、跨周期调节政策将落地，对市场信心起到一定支撑作用。从资本市场来看，三季度市场探底回升，各大指数与行业板块普涨。报告期内，上证指数涨12.44%收于3336.50，深证成指涨19.00%收于10529.76，中证A50涨18.66%，沪深300涨16.07%，中证红利指数涨6.43%，创业板指涨29.21%，科创50涨22.51%，万得全A涨17.68%。行业方面（中信一级行业指数），非银金融、综合金融、房地产、消费者服务、计算机涨幅靠前，石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、纺织服装涨幅较小。报告期内，本基金在深入分析宏观经济和产业演进趋势的基础上，通过主观研究叠加量化分析的研究方法，制定了控制风险和抓取超额收益相均衡的投资策略，捕捉在当前市场环境下被显著低估的因子，挖掘基本面稳健、具备长期发展潜力的优秀上市公司。在本基金《2024年中期报告》中，我们提出“当前红利风格仍具备优势，但从中期视角来看，如果经济复苏的方向延续，则市场风格可能在未来某个时期发生切换。因此，在今年下半年，本基金将逐步增加成长标的持仓，适度增加对创业板的风险暴露。”在三季度，我们坚定执行了这一策略。站在当前时点，我们认为从中长期视角来看，A股市场特别是创业板中那些具有核心技术优势，并且估值处于较低或合理水平的成长标的仍然具有较高的投资价值。在四季度，我们将根据市场变化，更加积极地进行择时与轮动操作，不断优化策略，在收益与风控之间追求更优的均衡。

从经济运行情况来看，根据国家统计局7月15日发布的初步核算数据， 2024年上半年我国国内生产总值同比增长5.0%；分季度看，一季度同比增长5.3%，二季度同比增长4.7%，二季度环比增长0.7%。上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.9%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.5%，货物进出口总额同比增长6.1%，其中出口增长6.9%；进口增长5.2%。6月制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平，其中高技术制造业采购经理指数为52.3%，较上月上升1.6个百分点，高技术制造业采购经理指数连续8个月保持扩张，装备制造业采购经理指数连续4个月保持扩张。总体上，报告期内我国经济基本面延续弱修复态势，供给端修复仍然快于需求端。上半年在国内经济整体复苏偏弱、海外不确定性抬升的背景下，A股市场总体表现呈现“倒N型”走势，可分为三个阶段。阶段一：年初至2月初，微观交易转弱影响下，市场逐渐走弱，一度陷入恐慌性下跌。阶段二：2月初至5月底，资金面好转，叠加资本市场及地产政策持续优化，市场震荡上行。阶段三：5月底至年中，政策效果进入观察期，资金观望氛围浓厚，市场走势震荡。从行业层面来看，上半年显著跑赢大盘的方向主要为以银行、煤炭、有色及电力为代表的红利板块，以及工程机械、白电、摩托、电力设备等为代表的出海分支，此外，以AI为代表的新技术产业周期受到市场重点关注。 报告期内，本基金在深入分析宏观经济和产业演进趋势的基础上，通过主观研究叠加量化分析的研究方法，制定了控制风险和抓取超额收益相均衡的投资策略，捕捉在当前市场环境下被显著低估的因子，挖掘基本面稳健、具备长期发展潜力的优秀上市公司。当前红利风格仍具备优势，但从中期视角来看，如果经济复苏的方向延续，则市场风格可能在未来某个时期发生切换。因此，在今年下半年，本基金将逐步增加成长标的持仓，适度增加对创业板的风险暴露，同时继续严格控制组合整体风险，在收益与风控之间追求更优的均衡。

从经济运行情况来看，2024年一季度GDP同比增长5.3%，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额同比增长4.7%，全国固定资产投资同比增长4.5%，货物进出口总额同比增长5.0%，其中出口增长4.9%；进口增长5.0%。3月制造业采购经理指数较前值上升1.7个百分点至50.8%，较过去五年季节性水平均值的差距缩小到0.4个百分点，较1-2月情况明显改善。总体上，报告期内我国经济基本面延续修复态势，供给端修复显著快于需求端。从市场运行情况来看，一季度主要指数先抑后扬，年初至春节前，经济数据不及预期，尤其是小盘遭遇流动性危机大幅下挫，中证1000一度下跌了接近30%，带动市场出现较大调整，创2020年以来新低。春节后，流动性宽松以及各项稳市场政策出台，市场逐步修复，主要指数均有所反弹。风格方面，在政策作用下，一季度大盘蓝筹涨幅居前，沪深300上涨3.10%，而中小盘则调整较多，尤其是小微盘。报告期内，本基金在深入分析宏观经济和产业发展趋势的基础上，通过主观研究叠加量化分析的研究方法，制定了控制风险和抓取超额收益相均衡的投资策略，捕捉在当前市场环境下被显著低估的因子，挖掘基本面稳健、具备长期发展潜力的优秀上市公司。当前红利风格仍具备优势，但从中期视角来看，如果经济复苏的方向延续，则市场风格可能在未来某个时期发生切换。因此，在二季度，本基金将逐步增加成长标的的持仓，适度增加对创业板的风险暴露，同时继续严格控制组合整体风险，在收益与风控之间追求更优的均衡。

在报告期内，中国经济经历了从疫情防控到放开的转段，经济环境严峻复杂。2023年全年中国国内生产总值（GDP）1260582亿元，比上年增长5.2%。其中，第一产业增加值89755亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值482589亿元，增长4.7%；第三产业增加值688238亿元，增长5.8%。全年规模以上工业企业利润76858亿元，比上年下降2.3%。分经济类型看，国有控股企业利润22623亿元，比上年下降3.4%；股份制企业56773亿元，下降1.2%，外商及港澳台商投资企业17975亿元，下降6.7%；私营企业23438亿元，增长2.0%。2023年全年，全国居民消费价格指数（CPI）比上年上涨0.2%，工业生产者出厂价格指数（PPI）比上年下降3%。物价运行保持总体稳定。回顾2023年A股市场，股指呈现“冲高回落”走势。大盘5月9日一度触及3418.95点，之后震荡下行。全年来看，沪指累计跌3.7%，深成指累计跌13.54%，创业板指累计跌19.41%；上证50指数跌11.73%，科创50指数跌11.24%；沪深300指数跌11.38%，中证1000指数跌6.28%；北证50指数一枝独秀，上涨14.92%。北向资金全年累计净买入规模达到437.04亿元。个股呈现显著的“哑铃形”分化：一边是股价具备高弹性或有消息面催化的主题性机会轮番异动，演绎到后期，市场甚至进入简单追求小盘股、微盘股的态势；另一边则是资金避险情绪高涨，以“红利低波”为代表的高股息资产全年表现强势。“哑铃形”特征的核心在于市场高景气行业减少，进而导致资金存量博弈，同时外部风险持续扰动，投资者在进行资产配置时，被迫进入“哑铃形”状态。报告期间，本基金坚持深度研究，积极寻找优质标的，力争获取较高的收益。报告期内，本基金继续维持了较高的仓位水平，同时继续重点配置了新能源、芯片半导体和数字经济等板块，力争为持有人带来较好的业绩回报。