华夏新起点混合A(002604) - 基金经理

三季度市场整体持续缩量下行。市场交易热度不断降低，悲观情绪依然较浓。风格上，市场风格出现从红利向成长转向的趋势，但由于基本面仍存在较多不确定性，风格切换并不是很明显。结合市场盈利周期模型和宏观指标，我们仍然认为当前基本面处在底部缓慢复苏的阶段。从股债性价比指标来看，权益的相对投资性价比也处在了历史绝对高位。对于权益市场的变化，我们需要有足够的耐心，需要保持密切跟踪。债券市场方面，利率整体继续下行，收益表现相对较好，但是波动率有所放大。作为固收加定位产品，我们把权益仓位保持在15%的中枢水平，上下浮动3%，后续将根据全市场的表现适当调整仓位。具体运作上，本基金的权益部分坚持一贯的投资策略，坚持基本面驱动下的投资逻辑，量化与主动相结合，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建。三季度组合继续延续上季度的红利与成长混合策略，继续小幅降低了红利策略的比重，对应小幅增加了成长策略的比重。通过组合优化模型，保持对组合的波动率和回撤控制。报告期内，债券部分运作方式保持不变，以企业债、利率债、小仓位可转债为主。展望后市，我们将充分利用基本面数据，筛选优质稳健成长个股，同时对基本面进行合理建模预判，做好组合红利与成长风格比重的调整，并且持续做好组合波动率管理。

上半年，市场整体以震荡下行为主，但是不同行业和风格上分化巨大，大市值相对小市值明显占优，低估值红利价值相对成长风格明显占优。市场悲观情绪从年初的极度悲观到一季度有所扭转，目前仍然处在相对低迷的位置，市场成交量处在低位。宏观基本面层面，国内主要受累于地产的持续拖累，居民消费意愿不强，国内内需无法消化巨大产能，带来通缩压力。海外面临较大的贸易压力和地缘政治影响。但是我们也看到，这些因素都在市场价格层面得到了较为充分的反应。本基金在上半年，主要以大市值红利价值风格为主，自二季度中开始，适当降低了红利价值风格的暴露，持续增加成长风格的暴露，并通过组合优化模型，保持对组合的波动率和回撤控制。

一季度市场经历了较大波动，从全市场持续延续下跌，伴随微盘股崩盘，到国家队入场救市，短期成功扭转市场悲观预期，出现连续的向上反弹。市场风格进一步转向大盘红利。从基本面上看，结合市场盈利周期模型和宏观指标，我们认为基本面已经处在了底部缓慢复苏的阶段，基本面全面改善仍需要时间和耐心。具体运作上，本基金从年初开始进行了较大调整。产品定位上，向绝对收益方向靠拢，对权益仓位进行了较大幅度的降低。策略实现上，采用了全新的组合管理策略。权益部分策略变为将量化策略与主动投资逻辑相结合，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建。策略风格是红利与成长混合风格，并且红利为主、成长为辅。通过组合优化模型，保持对组合的波动率和回撤控制。报告期内，同时增加债券部分的运作，以企业债、利率债、小仓位可转债为主。后续我们将筛选优质稳健成长个股，同时对基本面进行合理建模预判，做好组合红利与成长风格比重的调整，并且持续做好组合波动率管理。

报告期内市场总体上先扬后抑，并且出现分化。中特估、计算机为代表的低估值价值股、AI主导的主题投资方向先后出现较大幅度上涨，而以新能源和军工为代表的传统赛道型投资方向则不断调整，但进入二季度后，市场整体下跌，主要宽基指数全年均出现较大下跌。本组合在全年投资中阶段性参与中特估和AI主题投资，但由于兑现不及时，净值出现较大波动。