东方红汇利债券C(002652) - 基金经理

在第三季度，尽管期间经历了显著的波动，但权益市场表现出色。自七月份以来，市场逐步走低，但在最后几个交易日显著反弹，上证综合指数最终实现了12.44%的涨幅。本产品在三季度继续执行了过去几个季度的调整策略，即逐步减少组合中债券和高股息股票等避险资产的配置比重，同时增持以消费和制造业龙头企业为代表的核心资产，以及一些更具成长性的行业公司。在第三季度，本产品保持了较高的权益资产配置，结构上减少了公用事业、银行、石油石化等行业的比重，增加了消费、医药、非银金融、TMT等行业的配置比重；在债券方面，随着收益率的下降，适度缩短了组合的久期，品种选择上依然集中在高等级信用债券。　　展望未来，本产品对宏观环境的基本假设未作重大调整。在估值方面，尽管权益市场有所上涨，但目前估值水平仍然不高。本产品未来将根据估值水平的变化适时调整投资比重，但在没有出现重大变化的情况下，预计整体上将大致保持目前的资产配置和结构，精选并分散投资于具有价值的优质公司。

上半年，权益资产市场整体呈现出震荡态势，上证指数下跌0.25%。市场结构上不同行业间的表现出现了显著的分化。本产品在规定范围内维持了中高水平的权益仓位，并在行业配置上进行了再平衡调整。具体而言，本产品适度减持了部分表现突出的银行及资源品行业的股票，同时，积极增配了消费与制造行业中一些优秀的公司，以期优化整体投资组合的风险与收益结构。　　就债券市场而言，上半年呈现出债券利率水平逐步走低的趋势。鉴于债券资产回报率的相应下滑，本产品对债券久期进行了适度调整，较年初略有缩短，以更好地匹配市场变化并控制利率风险。此外，本产品的债券持仓仍严格遵循高信用等级标准，主要聚焦于高等级信用债，力求确保投资组合的稳健性与安全性。

一季度权益市场震荡分化，上证指数上涨2.23%。市场在年初出现了一定幅度的下跌，但从大的投资环境来看，一季度其实并未发生太多的变化，经济状态、政策预期和海外环境都相对平稳，春节后市场也逐渐修复了前期的跌幅。在这种环境下，本产品在下跌时阶段性提升了权益的配置比例，同时在行业上进行了一定幅度的再平衡操作，卖出了部分年初相对收益较高的高股息行业，增持了一些广义的制造业和消费公司。展望未来，由于一季度市场估值水平和投资环境均未发生明显变化，本产品仍会维持前期投资策略，维持相对较高的权益配置比例。债券方面一季度未做明显的策略调整，持仓仍然以高等级信用债为主。

2023年权益市场小幅下跌，上证指数全年下跌3.7%。本产品全年维持了中枢以上的权益仓位，但在结构上做出了一些调整。　　一是对于一些传统行业龙头，如电信运营商、金融地产、建筑、电力、公用事业等，过去几年一直强调其市场价格低估了这些公司盈利的稳定性和持续性，具有较好的配置价值。目前仍然看好这些领域的部分公司，但由于过去一年其估值水平不断上升，性价比有所下降，因此在这类公司上的配置比例呈现逐渐下降的趋势。　　二是之前一直持仓的电子、计算机、传媒等成长类行业，在二季度减持了一部分大幅上涨的计算机公司，另外下半年增持了一些机器人、MR相关的公司。仍然看好一些新技术和新的消费终端带来的投资机会。　　三是一些过去两年一直低配的广义核心资产行业，包括大消费、新能源、高端制造等等，之前由于估值处于偏高位置，本产品对这类品种的配置比例一直不高。但2023年随着这类资产估值不断压缩，从中开始能选出越来越多值得投资的标的，因此2023年这类行业的整体配置比例有所增加。　　债券市场方面，本产品全年整体维持了中枢以下的债券比例，节奏上根据收益率情况进行了一些动态调整。债券相对低配的主要原因在于我认为由于股票市场整体的估值水平较低，因此在股市中能找到很多类债券资产，考虑其较好的经营稳定性和现金流，以及较高的股息率水平，这类资产是较好的债券资产的替代品。