前海开源沪港深核心资源混合A(003304) - 基金经理

2024年2季度，A股自身基本面预期仍然疲弱，叠加市场结构恶化，量能不断萎缩，市场震荡偏弱。4月下旬以来，美联储降息预期下修，亚太新兴市场国家汇率普遍大波动，港币挂钩美元，人民币高稳定性，人民币资产性价比优势显现。A股的核心交易特征是稳增长和兜底风险的政策加码，地产链、涨价周期领涨，指数中枢抬升。5月下旬以来，“内需短期马上改善”的过度乐观预期证伪，基本面预期下修；结构上，高股息是主线，科技是轮动和超跌反弹。6月份延续弱势，量能不断萎缩，各大指数震荡走弱。 报告期内，国际黄金价格在2300-2400美元/盎司之间区间振荡；稀土价格仍然较为疲弱，主要是由于需求未见明显复苏所致。在此期间，本基金维持了前期对黄金和稀土永磁板块的配置。

2024年1季度，国内市场经历了深V反弹。年初市场对中国经济展望略显悲观，叠加市场筹码结构并未出清，市场经历了剧烈的流动性冲击。2月管理层通过一系列资金和政策稳定市场预期，市场超跌反弹后迎来春季躁动。3月基本面和政策预期演绎相对稳定，市场趋于平稳。 报告期内，黄金实物价格和股票价格整体呈现上涨态势，主要是由于美联储降息预期升温以及央行持续购入黄金推动金价大幅上涨所致。稀土价格仍然较为疲弱，主要是由于需求未见明显复苏，但是供给仍然延续宽松态势所致。在此期间，本基金基本维持了前期对黄金和稀土永磁板块的配置比例和结构。

2023年，国内宏观经济中地产风险扩散，A股基本面趋势下行。开年以来，疫后复苏从预期到兑现，市场演绎完美春季躁动。3-4月，经济复苏弹性预期下修，市场横盘震荡。国内经济数据验证偏弱，美欧银行业危机发酵，衰退担忧影响国内复苏预期。5-6月，地产风险发酵，市场博弈降息兑现。三季度政策不及预期，同时原油价格、美债利率冲高，美联储加息威胁持续；国庆后巴以冲突爆发，全球风险偏好承压，A股继续下挫。四季度中美领导人会晤事件落地，美债利率下行带来的分母端利好已经有限，市场矛盾重回国内，经济数据和政策力度弱于市场预期，市场又一次开启回调。 整体而言，2023年市场整体延续2022年的下行趋势。结构方面，一季度海外ChatGPT引燃AI行情，TMT领涨一季度。4月TMT板块交易拥挤度大幅上升，TMT整体大幅回落，同时硅谷银行暴雷，黄金和工业金属板块较为强势，4月到7月随着国企改革获得进展，中特估整体上行，同时海外AI催化继续导致TMT行业再次冲高。8月以来，房地产风险加剧，拖累整体经济预期，大盘整体持续下行，其中房地产领跌，而煤炭领涨。 报告期内，金价整体呈现上涨态势，主要是由于美联储加息周期逐步临近尾声，美债利率逐步见顶回落所致。稀土价格较为疲弱，主要是由于需求疲弱，供给过于宽松态势所致。在此期间，本基金维持了对黄金和稀土永磁板块的配置。

2023年3季度，国内政策端开始发力。7月，央行宣布支持房地产市场政策期限将延长至2024年末，政治局会议提出活跃资本市场，提振投资者信心；月末，发改委发布恢复和扩大消费二十条措施，7月上证指数前期震荡后期走高，市场博弈以政策预期为主。8月，海外经济压力走高，美债危机发酵，利率快速上行导致全球风险偏好下跌；月中，7月社融和人民币贷款均低于预期，市场交易偏冷；月末，证监会发布重磅利好政策，包括阶段性收紧IPO、规范股东减持、降低融资保证金比例等，市场高开低走，情绪偏弱。9月，美债利率一路走高，外资风险偏好持续下行，加速撤离权益市场。尽管8月政策端和经济端均有部分亮点，如上海和北京等宣布“认房不认贷”刺激楼市，制造业PMI自6月起连续改善回到荣枯线以上，但市场震荡走弱。整体而言，2023年3季度，市场整体缺乏向上弹性，成交量持续走低，板块轮动速度加快，北向资金持续流出，市场仍在承压蓄力中。 报告期内，受到美债供需失衡导致利率快速飙升以及美联储加息预期犹存等因素影响，国际金价承受较大压力，国内金价由于人民币汇率贬值创下新高。稀土价格受到需求缓慢复苏以及供给增长放缓等因素影响略有上涨。在此期间，我们降低了黄金的配置，加大了稀土永磁板块的配置。