工银全球美元债A类(003385) - 基金经理

3季度，受需求回落、库存去化的影响，海外经济边际走弱，全球制造业PMI连续3月下滑，服务业PMI虽然坚挺，但较2季度也有所下降。随着大宗商品价格下行以及就业市场供需局势的缓解，主要发达国家的通胀逐步向政策目标靠拢。海外主要央行在上述背景下，多数选择逐步将政策利率向中性水平调整，先后启动或者延续了降息周期，其中美联储、欧央行、加拿大央行均选择了较大幅度降息。在降息的带动下，美债收益率和美元指数均出现了较大幅度的下行，国内货币政策空间进一步打开。　　国内经济在3季度延续了稳中有进的态势，但以消费为代表的内生动能依旧有待加强。CPI在食品价格的带动下有所反弹，PPI则受大宗商品价格下跌的影响依旧偏弱。3季度稳增长政策持续发力。其中，财政端政府债券发行显著提速，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新；货币端公开市场7天期逆回购操作利率累计下调30BP，存款准备金率下调50BP，结构性货币政策工具持续推出。　　3季度初，考虑到当前环境下美债利率中枢上移的概率不大，现在的收益率水平仍处于中长期的价值区间，再加上美国经济边际走弱、通胀如期回落，组合保持了较高的久期中枢。9月份美联储大幅降息之后，考虑到市场对未来降息的预期相对充分、债券收益率前期下行太快，组合较大幅度的降低了久期。结构上，考虑到降息后中短端相对受益，组合增加了中短端债券的比重。日常组合管理中，组合继续加大对企业信用资质的甄别，积极跟踪持仓主体信用资质的变化，主动防范信用风险。　　报告期内，本基金A份额净值增长率为4.30%，本基金A份额业绩比较基准收益率为2.76%；本基金C份额净值增长率为4.20%，本基金C份额业绩比较基准收益率为2.76%。

上半年，国内经济增长相对平稳，核心CPI保持低位、PPI在低基数影响下边际回升。政策方面，财政端推出超长期特别国债计划，货币端下调存款准备金率及5年期LPR利率，同时通过结构性工具加大对重点领域的支持力度。上半年资金面相对宽松，银行间7天回购利率（R007）均值从去年同期的2.25%下行至2.03%。同期，海外经济有一定韧性，就业市场边际走弱但幅度相对有限，通胀仍有粘性，降息预期下调，美国国债收益率震荡中有所上行。　　上半年，考虑到当前环境下美债利率中枢上移的概率不大，现在的收益率水平仍处于中长期的价值区间，再加上通胀如期回落，组合保持了较高的久期中枢。与此同时，基于近期海外经济、通胀的边际趋势，组合加大了久期调整的灵活性。日常组合管理中，组合继续加大对企业信用资质的甄别，积极跟踪持仓主体信用资质的变化，主动防范信用风险。

1季度，国内经济在稳增长政策和外需的带动下，整体呈现回暖态势，而物价随着CPI服务项向上超预期，下行压力也有所缓解。政策方面，财政端推出超长期特别国债计划，货币端一次性下调存款准备金率50BP，并下调了5年期LPR利率。同期，海外经济韧性较强，就业数据超出预期，通胀呈现出一定的黏性，降息预期有所下调，美国国债收益率震荡上行，10-2年期限利差大体稳定。　　本季度，考虑到美债利率中枢上移的概率不大，现在仍处于中长期的价值区间，组合保持了较高的久期。与此同时，基于短期海外经济的新动态、新变化，组合加大了久期调整的灵活性。日常组合管理中，组合继续加大对企业信用资质的甄别，积极跟踪持仓主体信用资质的变化，主动防范信用风险。　　报告期内，本基金A份额净值增长率为-1.35%，本基金A份额业绩比较基准收益率为-0.12%；本基金C份额净值增长率为-1.44%，本基金C份额业绩比较基准收益率为-0.12%。

2023年，宏观经济在稳增长政策发力、前期积压需求释放的带动下实现恢复性增长，但受内生动力不足的拖累，恢复力度相对温和。全年CPI小幅正增长，PPI由正转负，物价下行压力增加。政策方面，货币政策精准有力，全年下调两次存款准备金率，两次下调7天逆回购利率，同时积极发挥结构化工具的功效；财政政策加力提效，推动专项债和再融资债券的发行，增加年内预算赤字。年初，海外的通胀、就业数据多数时间高于市场预期，美国国债收益率一度冲高；此后，海外银行危机发酵，市场对于美联储货币政策的预期发生了较大反转，美债收益率快速回落。进入2季度，因海外通胀具备一定的黏性，主要发达国家的货币政策处于持续收紧的态势中，美国国债收益率从年内低位反弹，收益率曲线再度平坦化。10月份开始，海外通胀超预期回落，就业数据边际走弱，叠加美联储政策表态更加鸽派，美国国债收益率快速回落，10-2年期限利差大体稳定。　　报告期内，考虑到美国通胀逐步下行、实际利率显著上行的概率不高，因此美债利率中枢上移的概率有限，当前位置处于中长期的价值区间。组合全年保持了较高的久期，并在下半年收益率上行过程中适度提升了久期。日常组合管理中，组合继续加大对企业信用资质的甄别，积极跟踪持仓主体信用资质的变化，主动防范信用风险。