华泰柏瑞享利混合A(003591) - 基金经理

权益方面，2024年3季度，A股强势回升。　　在2季度经济增速环比回落的背景下，A股3季度下行压力不断加大，市场预期不断降温，至9月经济政策接连出台，终于催化市场止跌反转。　　我们看好市场未来一段时间的表现，随着多个经济政策落地显效，国内经济有望温和复苏，带动企业EPS预期改善。同时美联储在美国经济下行的背景下开启降息周期，我国央行也启动降准降息等货币政策，国内的流动性环境也有望持续改善，有利于A股的估值修复。　　同时需要关注，9月下旬的市场修复相当迅速，这样的剧烈波动并不是常态，我们判断后市可能将逐渐平稳，震荡上行，板块分化轮动。我们看好制造、周期、消费等顺周期板块。　　我们将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。　　　　债券方面，2024年三季度，基本面继续承压，7-8月制造业PMI继续下行，9月小幅回升，但仍处于枯荣线以下。通胀来看，CPI在极端天气影响下出现回升，PPI在国内外定价的大宗商品价格共振下跌的影响下出现二次下行。在此背景下，央行坚持支持性的货币政策，加大逆周期调节力度，7月22日调降逆回购利率10bp，9月24日宣布调降逆回购利率20bp，降准50bp。同时，央行丰富货币政策工具箱，在8月、9月开展了国债买卖操作，分别净买入国债1000亿、2000亿元。　　市场方面，债券市场在基本面及货币宽松预期的驱动下，整体延续下行趋势，利率债受央行买短卖长影响，期限利差走扩。受流动性、信用利差水平及赎回影响，信用债表现明显弱于利率债，信用利差不断走扩。 　　固收操作方面，华泰柏瑞享利维持中性久期，并且配置打底、交易辅助的策略，在控制风险的基础上，努力提升收益。　　展望未来，9月政治局会议标志着宏观政策思路有所转变，风险偏好明显抬升，未来政策出台的不确定性加大，债市波动率会有所提升。与此同时，在有效需求不足、社会预期偏弱的格局得以扭转之前，央行仍将坚持支持性的货币政策，创造适宜的货币金融环境，资金面预计维持合理充裕，在新的利率走廊下，债市整体风险可控。我们将密切关注财政政策、基本面、及资金水平。华泰柏瑞享利债券投资方面将保持组合久期中性，同时保持组合的高流动性，在做好配置的基础上，积极把握市场交易机会。同时我们将继续坚守规避信用风险的理念，以“在努力保证安全性和流动性的前提下，力争获取较高收益”为该基金的运作目标。

权益方面，2024上半年A股市场走出”V”型走势。春节前在一些结构化产品的流动性冲击下A股快速下行，随后回归理性并在政策利好带动下持续反弹后整理。　　上半年宏观经济整体稳健，1季度较好，2季度有所回落，在新旧动能转换的背景下取得5%的GDP增长实属不易。宏观政策更显积极，相继推出了大规模设备更新、汽车家电以旧换新以及房地产、利率等方面的政策，对宏观经济产生一定支撑，但落实到显效需要一个过程。我们对经济接下来的复苏势头仍然充满期待，对结构转型带来的国家竞争力长期提升抱有信心。　　海外经济整体不佳，欧美衰退带动通胀回落对于我们的外需环境并不友好，但中国自身竞争力仍在持续提升，出口结构仍在持续升级，与“一带一路”国家的贸易势头良好，当前人民币汇率走势有利于出口企业的毛利率提升。美联储仍然维持高利率水平，但随着经济下行带动通胀回落，降息时点越来越近，这将有利于打开国内的利率政策调节空间。　　　　债券方面，2024年上半年经济增长先冲高后回落，二季度整体转向震荡。物价增速先降后升，但改善幅度有限，且主要集中在上游原材料价格。地产政策持续渐进式优化，但地产销售、投资改善依旧乏力。在此背景下，央行于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，2月20日五年期LPR从4.20%下调至3.95%，二季度没有降准、降息政策出台，但始终保持流动性合理充裕，在缴税、跨月、跨季等重要时点及时净投放。　　市场方面，以DR007为代表的资金利率中枢在1.80%-1.90%之间震荡，资金面整体平稳。在内需偏弱及地产政策未有显著效果的基本面背景下，收益率虽有波折但整体下行。在此期间，资管产品规模的扩张以及供需不平衡推动信用利差不断走低。　　操作方面，华泰柏瑞享利维持中性久期，并且配置打底、交易辅助的策略，在控制风险的基础上，努力提升收益。

权益方面，2024年1季度，A股市场先抑后扬。　　1季度宏观经济平稳复苏，经济数据不乏亮点，但在流动性阶段性冲击下1月到2月上旬快速下行，随后迅速收复失地。资源股如有色、煤炭表现较好，科技主题板块也多有亮点。　　展望后市，A股后续行情依然值得期待，虽然一些传统领域依然面临经济转型的阵痛，但新兴领域的快速发展对整体经济的拉动力量不可忽视，总量层面的经济数据表现不错。后续政策在“新质生产力”方向上的发力有望带动经济转型进一步深化发展，从而给股市创造更多机会。经济复苏也有望拉动资源品和工业品的需求恢复，当下商品供应端扰动频繁，库存普遍不高，这一方向值得持续关注。黄金在美元信用下降、地缘冲突频发的背景下，投资价值仍有望持续提升。　　本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。　　　　债券方面，2024年一季度，基本面温和复苏，在新质生产力和外部出口回暖的带动下，生产端和投资端表现突出。内需消费在高基数下表现不弱，主要的拖累依旧集中在房地产领域，地产投资和销售持续低迷，延续负增长。与此同时，价格延续低迷，PPI持续通缩的局面未发生明显变化，企业盈利和长期增长预期也未得到改善。在此背景下，央行货币政策坚持稳字当头，保持流动性合理充裕，于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，2月20日五年期贷款市场报价利率（LPR）从4.20%下调至3.95%。 　　市场方面，以DR007为代表的资金利率中枢在1.80%-1.90%之间震荡，资金面整体平稳，波动率有所降低。一级发行偏慢叠加降息预期，市场走出一波“资产荒”行情，债券收益率震荡下行，10年国债收益率由年初的2.56%下行至2.29%，10Y-1Y期限利差先收窄再走阔，整体处于偏低水平。　　展望未来，基本面复苏的可持续性和弹性仍待观察，需要密切关注经济数据及债券供给情况，债券市场可能低位震荡。华泰柏瑞享利将保持组合久期中性偏低，并且保持组合的高流动性，在做好配置的基础上，积极把握市场交易机会。同时我们将继续坚守规避信用风险的理念，以“在保证安全性和流动性的前提下，努力获取较高收益”为该基金的运作目标。

权益方面，2023年A股市场震荡下行，板块分化。　　2023年疫情影响逐步消散，国内宏观经济呈现弱复苏态势，高质量发展取得长足进展，科技热点不断涌现，A股市场虽然整体承压，但不乏亮点板块，红利和科技主题表现较好。　　　　债券方面，2023年宏观经济呈现波浪式运行，债券收益率震荡下行。一季度，疫后消费快速复苏，稳增长政策接连落地，资金利率也从较低水平逐渐向政策利率回归，两会经济增长目标符合预期，利率债窄幅震荡，信用债利差从高位压缩；3月开始至8月下旬，经济基本面复苏不及预期，资金面边际宽松，加之央行两次降息，债券收益率持续下行，曲线牛陡；8月下旬以后，信贷投放边际上有所修复，房地产政策放松带动宽信用预期，四季度政府债放量供给、稳汇率压力叠加央行对“防空转”的关注，使得资金面呈现紧平衡态势，债券收益率触底回升，曲线熊平；12月下旬受存款利率降息及资金面转松的影响，债券收益率再度下行。 　　华泰柏瑞享利保持组合久期中性，同时保持组合的高流动性，在做好配置的基础上，积极把握市场交易机会。