创金合信资源主题精选股票A(003624) - 基金经理

报告期内本基金减少了煤炭的配置，因预期9月中在美联储降息后国内会出台刺激政策，红利股的股息优势会削弱；报告期内本基金减少了黄金股的配置，虽然美联储降息周期内黄金价格有可能继续走强，但黄金股已经隐含了较为充分的降息预期，在联储降息靴子落地前后选择兑现小部分持仓；报告内本基金继续增加铜铝的持仓，因铜铝的供给侧受限逻辑过硬，若国内出台刺激经济政策拉动铜铝需求，铜铝价格大概率会进一步走强；报告期末本基金小幅加仓了锂行业，因碳酸锂价格跌破7万后可能有短期反弹的机会。

报告期内本基金减少了锂钴和焦煤的配置，增加了铜铝和金银的配置。报告期内减少锂钴配置的主要原因是：上一轮锂电大周期刺激全球锂钴新增产能较多，锂钴的产能出清还需要较长的时间，价格处在下行周期中。报告期内减少焦煤持仓主要原因是地产开工持续低迷影响煤焦钢需求，山西一季度减产在二季度开始逐步复产增加了供给，焦煤价格整体承压；报告期内增加铜铝持仓的主要原因是铜铝的长期供给受限逻辑逐步得到市场的认可，而需求侧新能源和电网投资拉动对冲了地产竣工下滑带来的影响，电解铝价格上半年在地产竣工增速大幅负增长的背景下依然上涨，经受住了压力测试；报告期内增加金银配置的主要原因是：虽然市场对美联储降息时间和频率的预期有波动，但降息的大方向没有变化，金银仍处在大的上行周期中。

报告期内本基金继续维持煤炭的重点配置，虽然煤价一季度出现下跌，但我们认为煤价二季度会企稳回升，因为一季度末库存已接近合理水位，中长期煤价在产能受限的大背景下价格的稳定性会比较强。报告期内本基金维持黄金的重点配置，因为美联储降息周期已经开启，叠加地缘政治的不稳定，金价处于上行周期。报告期内本基金小幅增加了铜的配置，因为海外铜矿减产强化了未来铜矿增速放缓的预期，铜价长期的稳定性在增强，行业估值有向上空间。报告期内本基金减少了锂的配置，因为锂价在产能充分出清之前很难开启上行周期，行业中短期处于底部震荡态势，以灵活交易为主。

2023年在美联储降息预期不断升温的大背景下，本基金重点配置了金融属性较强的铜和黄金。本基金在2023年前三个季度重点配置了电解铝行业，但在三季度末四季度初做了大幅减仓，主要因为地产销量持续低于预期。在2023年年初欧洲能源危机缓解后，本基金减少了煤炭的配置，但在7-8月份煤炭价格寻找到中长期底部后，大幅加仓了煤炭。本基金在上半年减仓了锂行业，主要因锂价进入下行周期，但在11-12月大幅加仓了锂，主要因为价格跌至底部区域，行业开始出现减产和停产现象。