平安鑫利混合A(003626) - 基金经理

三季度，宏观基本面，CPI和PPI数据依然较弱，表现为总需求不足，工业企业依然处于去库周期中,房地产销售依然未能企稳，基建投资的力度低于预期。从信用周期看，居民部门和企业部门都表现为边际收缩状态，信用的扩张依赖政府部门的加杠杆。政策层面，在三季度末，货币和财政政策积极的转向，给市场注入了信心，提升了未来经济增长的预期，A股和港股市场的风险偏好明显提升。　　本组合在上游资源品进行了配置。上游资源品的配置，主要集中在贵金属和工业金属。贵金属板块，全球主要央行迎来降息周期，其次全球地缘政治的不确定性以及去美元化的情况下，都有利于贵金属的价格；工业金属，主要考虑供给的刚性，长期资本开支不足，存量资源的品位下降、开采成本上升等因素对其价格中枢的支撑，同时逆全球化带来的海外经济体再工业化，以及新产业的需求拉动。其次，配置了部分大金融板块的品种。

2024年上半年，宏观层面，GDP数据符合市场预期，但CPI和PPI数据较弱，表现为总需求不足，工业企业依然处于去库周期中。三驾马车中，固定资产投资不及预期，房地产在二季度政策调整后有边际改善，但改善的幅度和持续性并不乐观。从信用周期看，居民部门和企业部门都表现为边际收缩状态，信用的扩张有赖于政府部门的加杠杆。A股市场围绕3000点震荡，红利资产表现最优，反应了市场对未来不确定性的担忧，以及对长期利率的充分定价。　　本组合在上游资源品进行了配置。上游资源品的配置，主要集中在贵金属和工业金属，贵金属主要应对全球的不确定性风险；工业金属，主要考虑供给的刚性，长期资本开支不足，存量资源的品位下降、开采成本上升等因素对其价格中枢的支撑，同时逆全球化带来的海外经济体再工业化，以及新产业的需求拉动。

一季度，风险偏好和流动性风险得到了修复，市场先抑后扬。年初的宏观数据表现符合预期，整体的宏观经济表现为量优于价，流动性保持了宽松，政策的整体基调保持惯性，我们认为一季度市场整体表现得益于过度悲观预期的修复。本组保持了上个季度的配置，对AI算力、有色、养殖的主力配置没有发生大的观点变化和操作。　　展望未来，经济在逐步修复的过程中，我们坚定看好国内经济的持续复苏，尤其对CPI和PPI的价格指数，持乐观态度。本组合持续保持哑铃型配置，一方面聚焦于上游资源品，主要集中在贵金属和工业金属，持续看好全球供应链重建大环境下的资源品稀缺属性。另一方面，聚焦于产业周期或者经济库存周期框架下的经济变化，未来会重点配置在顺周期板块的，消费、化工领域。鉴于涨幅过大，风险收益比不再合适，逐步减少AI的配置。但继续保持对AI、智能驾驶以及机器人这些新质生产力的研究跟踪。

截至本期末，在投资策略方面，本产品仍保持较高的股票仓位，通过结构调整来应对市场波动。仍坚持自下而上为主，持股相对分散。从长期价值及成长性视角，结合中短期估值以及基本面边际变化，同时将股息率也纳入选股标准进行综合考量，自下而上选取个股。力争通过个股配置获取超额收益及应对市场波动的冲击。　　产品运作层面，本产品继续从估值合理性、股息率，及公司基本面出发综合考虑选取投资标的，维持之前的持仓品种的同时，本期逐步在市场调整中增加了部分顺周期品种的配置，以及前期调整较充分的医药、消费等个股。目前权益仓位重点配置了大金融、交通运输、医药生物、食品饮料、公用事业、消费者服务、轻工制造、机械设备、传媒及上游资源股等品种，仍坚持自下而上为主，持股相对分散。